Микроэкономика: практический подход - Грязнова А.Г.
ISBN 5-85971-160-3
Скачать (прямая ссылка):
OGший припини решении подобныч проблем состоит в иґл'и-гу всего комплекса имеющихся альтернатив на текуum й v-о^ент, т.е акиент делается не на истории, д на современном состояли*? мине, тицнонного проекта. Поясним это на примере сніуайии, пиъа^ан-ной на рис. 113.
Предположим, что фирма реализует некий инеестиииинны^
П р ОС КТҐ ОбЄШ Е1ВШ и й П р И H еСТН ЧИСТЫ й дис KOHTl І рОШі IHIЫ й ДО \ c ¦ Д J »ЛН-
ный радиусу круга PDV1 при осушесгилени и неких инвестиции к размере OA, Поскольку PDV3 > OAг т.е, критерий NPV > О соблюден, проект был одобрен и начал осуществляться- Однако к моменту,
Рис. ПЛ.
Корректи-робкд инвестиционного проекти
433
когда уже были сделаны инвестииии OKf выяснилось, что предполагаемый чистый дисконтированный доход всех первоначально рассмотренных альтернатив был завышен и на деле составит не PDVU а малый круг — PDV2. Это значит, что нарушился критерий инвестирования (в новых условиях NPV < О) и б принципе проект не стои^ ло вообше начинать. Но нужно ли его прекращать, если он уже отчасти осуществлен?
Чтобы ответить на этот вопрос, фирме для вновь сложившейся ситуаиии необходимо повторить рассмотрение всех имеющихся у нее альтернатив, а именно:
¦ продолжения осуществления проекта (тогда придется дополнительно инвестировать в него KA денежных средств);
¦ корректировки проекта с целью достичь точки Bx частично опираясь на уже сделанные инвестиции (тогда понадобятся дополнительные инвестииии КБ};
т принципиального изменения цели проекта (точка С) при частичном использовании уже сделанных инвестиций (дополнительные
инвестиции /СО;
¦ достижения точки В «с нуля», т.е> списав все ошибочные инвестиции по проекту (тогда понадобятся инвестиции ОБ);
н достижения «с нуля* точки С (инвестииии ОС)* Все эти варианты {на рисунке показаны пунктирными линиями) надлежит сравнить с PDV2 и выбрать лучший.
Обратим внимание на то, что груз прошлых ошибок при этом как бы выводится за скобки. Он принадлежит прошлому, в котором изменить что-либо невозможно, какие бы решения ни принимались сейчас. Инвестииии OK полностью или частично пропадут при всех условиях, Поэтому, обдумывая, в частности, возможность продолжить первоначальный проект, с PDV2 надлежит сравнивать не весь обьем инвестиций OA, а только KA4 И поскольку PDV7 > KA, проект, в приниипе, имеет шанс быть завершенным, если не найдется еше лучший вариант1.
Вместе с тем фирма не должна цепляться за уже сделанные инвестииии, стремясь хотя бы отчасти их использовать. Так, если лучшим окажется вариант ОС, то принять нужно именно его, пусть даже это будет значить полное списание в убытки инвестиций ОК.
Можно сказать, что менеджер руководствуется следующим алгоритмом: не важно, что было раньше. Мы пришли тула/ кула пришли. Аавайте лумать, как наилучшим образом выйти из сложившейся ситуаиии. Мы уже говорили об этом алгоритме в главе 4 в связи с безвозвратными издержками ex post. Теперь же стала ясна органическая взаимосвязь безвозвратных издержек с реализацией ин-вестииионных проектов.
В заключение обратим внимание на психологическую трудность такого объективистского, непредвзятого принятия решения об иэме-
1 Эту же мысль можно выразить в терминах временного горизонта принятия решений. В иелом проект OA оказался невыгодным. Но в более коротком временном горизонте проект KA может оказаться прибыльным. Поэтому проект OA все-таки выгоднее завершить, хотя в долгосрочном временном горизонте он и убыточенр
4-34
нении проекта. За прошлые [ошибочные] инвестиции всегда кто-то отвечает, и ему непросто признать ошибку.
РЫНОК ОСНОВНОГО КАПИТАЛА
И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БЮДЖЕТ ФИРМЫ
Лля понимания сути инвестиционной актионости фирмы необходимо обратить внима н ие на важную особенность рынка капитала, которую, возможно, уже заметил вдумчивый читатель: на этом рынке теснейшим образом переплетаются собственно рынок капитальных ресурсов и кредитно-финансовые рынки, с которых берутся денежные срелстяа для приобретения этих ресурсов.
Такое положение вполне закономерно. Процесс реализации инвестиционного проекта, а именно закупка строительных материалов, станков, оборудования, организация строительных работ и пр,, безусловно, представляет собой приобретение ресурсов, И закономерности функционирования соответствующих рынков-—это обычные закономерности работы товарных рынков. Рынок станков в этом смысле, скажем, мало чем отличается от рынка угля. На покупателя влияют иена, качество, реклама м т.п.? продавеи заинтересован в оптимизации иен и объемов продаж.
Однако принятие решения об осуществлении и о масштабах инвестиционного проекта, в рамках которого и покупаются названные материальные ресурсы,— это в первую очередь финансовый выбор* Выбор, где решающую роль играет соотношение между доходностью проекта и затратами, которые придется нести на привлечение необходимых денежных средств. Соответственно главным ресурсом капиталовложений с этой точки зрения являются не станки или оборудование, а привлекаемые на определенных условиях деньги.
Мы уже обращались ранее к абстракции чистого предпринимателя — человека, не имеющего ничего, кроме предпринимательской идеи. Применительно к инвестициям эта модель позволяет понять, что в принципе возможен бизнес, при которое предприниматель занимает сколь угодно много средств и, что самое главное, способен впоследствии вернуть им с процентами, к тому же сам оставшись с прибылью, Ferna юшим условием для этого является наличие инвестиционных проектов, рентабельность которых превышает ставку процента по займам, а вовсе не ситуация на рынке инвестиционных товаров. В самом деле, как бы ни были дороги станки или стройматериалы, это не остановит предпринимателя {и по крайней мере теоретически не испугает его кредиторов), если он и при этих ценах способен заработать на инвестициях больше/ чем заплатит кредиторам.
