Микроэкономика: практический подход - Грязнова А.Г.
ISBN 5-85971-160-3
Скачать (прямая ссылка):
2 То есть сумма доходов всех периодов за вычетом издержек соот-ветстауюших лет.
Если полета вить ь эту формулу величину PDV^WKJ{1( то она примет вид
Из формул (1 MOJ и (11-11} видно, что инвестирование будет выгодным в случае превышения получаемых доходов над произведенными вложениями, т.е. при положительном значении показателя чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, если NPV > О, ннйестишюнный nfjouKTможно считать вполне приемлемым, d сложение капитала целесообразным, в протипном случае {NPV < 0) бу-лет правильнее отказаться от намеча&мого проекта, так как предполагаемые вложения не окупятся и фирм а-и и не сто р понесет убытки,
Расчет чистой" дисконтированной стоимости во многом упрощает решение стоя шей перед любой фирмой сложной и олноврь менн о жизненно важной задачи выбора наиболее иы годно го инАео ти о но им ого проекта.
Втор и ч н ые кр итерии Kp і-1 тер ий г і одо ж и тел ьн о й ч исто й ди С KOiI ти ро ва н н о й стоимист и
опенки проекта идеален [зри наличии у фирмы неограниченных финансовых ресур-
сов. В самом леле, легко понить, что ситуация нулевой ч и стой дисконтированной стоимости (Nf3V = O) соответствует нулевой экономической прибыли от проекта, а последняя, как мы помним, равне среднему уровню прибыльности по экономике. Поэтому любой проект, отвечающий критерию NPV > О, приносит положительную экономическую прибыль, т-е. более выгоден в сравнении с проектом, л а юши м среднюю прибыль. Естественно, что ни один имеющийся шанс реализовать такую возможность упускать не следует.
Однако у реальной фирмы денежные ресурсы ограничены. И перед менеджером часто стоит задача выбора наиболее приемлемого варианта из нескольких проектов, удовлетворяющих критерию NPV > 0. В этом случае неоценимую помощь менеджеру при определении наилучшего проекта MOj-ут оказать расчеты других показателей эффективности, в частности внутренней нормы рентабельности и срока окупаемости проекта,
Внутренняя норма рентабельности или доходности (ї пїегпаї rate of return, IRR) по важности является вторым показателем эффективности инвестиционного проекта, а по частоте практического применения єе можно назвать даже ведущим показателем. IRR покаэы-о^от s проиентах уровень прибыльности (рентабельности) срелста, ин&естирп&анных в проект, То есть, скажем, выражение IRR = 15? означает, что инвестированные в проект средства приносят 15% прибыли Б год. Процедура прямого вычисления данного показателя для общего случая (когда известна величина инвестиций, суммы получаемых каждый год доходов и требуется найти (RK) исключительно сложна, более того, не всегда осуществима1,
К; счастью, можно математически доказать, что !RR тожественна некой расчетной процентной ставке И), при которой чистая дисконтированная стоимость [NPVi проекта равняется нули, А эта задача
1 Математически она сводится к решению уравнения л-й степени.
428
уже численно разрешима методом итераиий1, Лля этого делается так называемый подбор, т.е. проводится серия попыток,, в которых NPV вычисляется по формуле (11-11) лля различных ставок проиен-та. Задача состоит в том, чтобы подобрать такое /, для которого было бы NPV = О-
Лопустим, при первой попытке мы испытываем величину внутренней нормы рентабельности о 25%. Лля этого подставляем в формулу (11-11) фактическую величину необходимых инвестиций (/), ожидаемые показатели чистого дохода (trn - TCn) эа каждые гол и ставку процента / = 0,25, Если расчет дал величину NPV < 0 («перебор* ставки проиента), то следует испробовать другую, более низкую величину дисконта (предположим, і = 0,1 5)> Возможно, при этой попытке окажется, что NPV > 0 {«недобор»). Тогда дисконт снова немного повышают, допустим, ло/ = 0,22. В процессе полбора происходит постепенное сужение диапазона и, наконец^ определяется искомая ставка дисконта. Лопустим, в нашем случае оказалось, что NPV — О при і = irr — 20,7%, О нем сигнализирует данный показатель?
Внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта, равная 20,7%, позволяет предпринимателю сделать выбор в пользу данного проекта, если альтернативные проекты дают фирме меньшую величину !rr ?15% или лаже 19%). Если же iRR альтернативных проектов больше 20,7%, то рассматриваемый; проект менее выгоден Q сравнении с ними и должен быть отвергнут. Саму же величину 20,7% естественно интерпретировать как норму прибыли, которую ежегодно приносят вложенные в проект средства- Другими словами, внутренняя норма рентабельности — очень удобный инструмент сравнения альтернативных проектов и выбора лучшего из них.
Можно представить себе также случай, когда у фирмы нет средств для вложения в данный проект, но существует возможность занять их в долг. При таком подходе irr — это наибольший про-иент, который может быть уплачен фирмой для моЄнлизаиии капиталовложений а проект. Решение об инвестировании средств в проект будет принято при условии, если внутренняя норма рентабельности окажется выше проиентной ставки по кредитам. Кроме самой фирмы jrr рассчитывают и кредиторы (например, банк} при определении условий предоставления займа, так как она показывает предельную ставку процента, которую можно получить с предпринимателя без риска подорвать ликвидность проекта.
