Микроэкономика: практический подход - Грязнова А.Г.
ISBN 5-85971-160-3
Скачать (прямая ссылка):
Применение Вторым крупным направлением использований метода дискон-
ти сконти рос йния: тирові ни я является периодическое применение соответствующих у п равлен не п роиедур практи чески ко все^ а идам и му ш ества, н ахо дя шим с я в соб -
собственностью ег&енности фирмы. Особенно полезен такой подход к тем видам
имущества, которые не относятся к основному бизнесу фирмы.
Б самом деле, участок зеьлли, или санаторий, или прогулочный корабль, уже принадлежащие фирме, вполне можно рассматривать как своего рода инвестиционный проект, решение о продолжении которого должно быть принято в настоящий момент Действительно, любая собственнцсть приносит определенный доход, но требует и и авести ы х иіаержек, те, создает распределенный во времени поток чистого дохода CTH,, - ТСЛ). Вместе с тем ее можно продать, а затем
431
Применение
ЛИСКО HT HfIOB л H ни
финансовые
IiHBCCTIIUUH
бирискйво вложить соответствующую сумму » банк или примиить неосновном производстве. С >тих лсниний сумма, которую можно выручить от продали, скажем, санатория, вполне иожет рассматриваться как величин л *инвестишііЬ Ш в проект евладекие санаторием а ожидаемые доходы от ее альтернативного вложения — как Проиент Ul То есть налиио все элементы формулы П1-Т1]. Сле доба тильно, можно расчитать, что выгодной: продолжать владеть ct> ответе™у юLWими видами имущее та (когда критерий NPV > О выполняется} или пысяоОодить омертвленные в них средства и распорядиться ими иначе (если критерий не вы полинете а).
Периодическая ревизия с этич осшипин всех niuob второстепенного мушнегцл, которым, как известно любому практику, с тече-і тем времени буквально обрастают фирмы,— иажнлч задача менш* жеров. Можно даже* назвать ее правилам бизнес-гигиены, uei которой указатели фирмы неизбежно ухудшаются. Недаром э первую очередь именно распродажей ненужны* активов обычно занимайте н а нти л р из и си ые уп ра ваяю шиє, кигдa ф и рм а noj і пда кт в беду. В более *и сп OKtJ Л ний обстановке возможен и тонкій временной маис и р. Приняв стратегическое решение изба виться от никой недвижимости, фирма вполне може г не делать этого сразу, а выжидать момент, когда эа эту недвижимость дадут наибольшую сумму.
В следующей главе мы убедимсян что по этой же схеме фирмы, работающие в сфере добывающей промышленности (нефтяные, угольные, газовые и т.д.), манипулируют геммами доСычи принадлежащих им полезных ископаемых.
О третием крупном направлении использования методов дисконтирования мы уже качали говорить в связи с акциями и облигациями. Цена большинства видов аенных Бумаг в саоеБ основе1 базируется ил дисконтированной оиенке будуuSHк доходов, т.е, мл формуле 01-9). При зтом обилии доход держателя ценной бумаги 17'WJ сЮылто складывается ш двух компонентов: выплачиваемых по н*л регулярных платежей (процентов, дивидендов} и ожидаемого роста курса (иены) иенной бумаги.
Подставив ожидаемые величины доходов в формулу, введя поправку на риск и учти существу юту во на рынке а данный момент цену бумаги (она покажет необходимый объем инвестиции I)1 инвестор использует критерий положительной чистой дисконтированной стоимости и в зависимости от его выполнения покупает бумагу или воздержи в доте я от ато го. Формула NPV1 примененная к фиксированному доходу в сескспечном периоде, имеет вид
NFV = [TR^f i)-L 01-121
Наиболее масштабное применение методов дисконтирования к рынку ценных оумаг наблюдается при оиенке так называемое капитализации, т.е. расчетной величины стоимости всех акиий фирмы, Уровень капитализации играет огромную роль при привлечении срелста инвесторов (чем больше стоит вей фирма, тем дороже при прочих равных условиях готов заплатить инвестор за одну
1 Кроне доходности на иону влияют и другие факторP первую Очередь степень рискj4
4И2
акиигсі, Важна величина капитализации и при захватах и гюі лишениях других фирм. Они очень часто финансируют^ не путем пи купки поґаошємой фирмы за деньги, а с помощью псроллчи ее преж ним владсльиам собственные акции на ту же сумму. Понято, чти
ЧЄМ Выше ОиеНИВЭЮТСЯ Собственный а К UH И, TL1M ULI ГО Ai Та KtUl СДеЛічД К КруГу^ аОЛрОСОВ^ КіІСаЮШИХСЯ СТОИМОСТИ фирчМ o ІіеЛОМ, Л і пі
еше вернемся es последнем параграфе этой глпаь*, Корректировка Принятое фирмой решение о редлиэаиии кнЕ*еиицнонн -і піро
инвестиционного екта часто бывает неокончательный. ПодобноеJb корректировки проекта обычно вызшается1
¦ ИЭМОнеНИем рЫНОЧНШ УСЛОВИЙ иСуШЄСТВ\Е?ШіЯ HpUCi1TJ Nl*-МЄНЄНИЄМ ypOBHfl UeH на ГОТОЙую ПрОДукиНЮ и р?_*ГЛрг_и|, rf!.jbPVUU
спроса, технологий производства и т.дЛ;
¦ появлением альтернатив пых возможностей, мн и рыл ни Оы \<> на момент принятия инвестиционного решения (в частности Пі jhu-ЛеНиеЫ бОЛее выгодны* JlроеKTOEi);
¦ из.МСНЄНИЄ^ ИМСЮШЄЙСЯ h распоряжении фіфМЬІ mml|lOpMif
пин о данном проекте или о его альгеїжативак.
G связи с этими сдйяглчи перед фирм ort встает npofi м следует продолжать реализацию проекта но прежнему плану и\а целесообразней є идо ИЗмеНИТЬ егоґ д б ЭКСТремаЛЬНОЙ C^TyVlLLHH и С ¦JULt-It
отказаться от его продолжения?
