Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Предположим, однако, что курс снизился до 15 дол. В этом случае инвестор У покупает на рынке полный лот (100 акций) за 1500 дол., а затем реализует свое право продать их инвестору X по курсу, зафиксированному в опционе, т. е. 28 дол. Чистая прибыль инвестора У (за вычетом 200 дол., уплаченных в качестве премии) составит 1100 дол. или 550% на вложенный капитал. Чем ниже опускается курс', тем больше потери продавца и выше прибыль покупателя.
Ограничение риска (покрытые и непокрытые опционы). Как уже отмечалось, выписка (продажа) опционов может быть сопряжена с огромным риском. Для лица, выписывающего опцион на покупку, этот риск в материальном выражении составляет разницу между текущей рыночной ценой и ценой реализации опциона (чем больше эта разница, тем больше потери). При этом, в принципе, риск лица, выписывающего опцион, ничем не ограничен, поскольку до истечения опциона цена акций, положенных в его основу, может вырасти бесконечно. Для лица, выписывающего опцион на продажу, размеры риска органичены ценой лежащих в основе опциона акций
(т. е. чисто теоретически его риск ограничивается разницей между текущей ценой и низшей точкой вероятного падения этой цены, т. е. нулем).
Продавец опциона на покупку может ограничить свои потери. Если он, выписывая опцион, уже имеет акции, положенные в его основу, то рост биржевого курса акций не принесет непосредственных материальных потерь: вместо того чтобы купить на рынке акции по высокому курсу и затем, выполняя взятые на себя обязательства, продать их по более низкому курсу покупателю опциона, он продает акции из своего портфеля. При этом риск его воплощается в упущенной выгоде, поскольку, продав свои акции, он лишается курсовой прибыли от продажи этих акций по более высокой цене. Если лицо, выписывающее опцион на покупку, владеет соответствующими акциями, то его называют продавцом с покрытой позицией.
Возможности обеспечения покрытия своих позиций (ограничения риска) не сводятся лишь к владению непосредственно акциями, на которые выписывается опцион. Можно иметь привилегированные акции или облигации, конвертируемые в эти акции, или же депозитное свидетельство, подтверждающее, что продавец опциона держит эти акции на своем депозитном счете (эти варианты часто используются крупными институциональными инвесторами).
В принципе, лицо, выписывающее опцион на покупку, может ограничить свой риск также в том случае, если оно одновременно выступает держателем опциона на покупку по тем же самым акциям, который был ему выписан каким-либо третьим по отношению к участникам этой сделки инвестором. Если выписанный им опцион предъявляется для исполнения, инвестор, в свою очередь, может для выполнения обязательства воспользоваться своим правом по имеющемуся у него опциону.
Ограничить риск при выписке опциона на продажу сложнее. Известны два способа:
— одновременно заручиться опционом на продажу по цене не ниже той, на которую выписан собственный опцион, истекающий не раньше срока реализации собственного опциона;
— осуществить другие биржевые операции, например продать без покрытия те акции, на которые выписан опцион.
Поскольку возможности ограничить риск по опциону на продажу гораздо меньше, опционы этого вида рассматриваются как потенциально более опасные для устойчивости рынка; В силу этого число выпусков акций, по которым можно выписывать такие опционы, меньше, чем в случае с опционами на покупку.
Комбинации в операциях с опционами. До сих пор рассматривались простые операции по купле-продаже опционов. На практике встречаются гораздо более сложные комбинации такий операций. Наиболее распространенными из них являются хеджирование и стеллаж.
- Под хеджированием в практике фондовых рынков подразумевается страхование от неблагоприятного изменения курсов средствами фондового рынка. Соответственно при подобных операциях с опционами преследуются цели, которые сродни целям страхования, т. е. главным мотивом ' выступает не крупный выигрыш, а страхование от катастрофических потерь. Как в случае' с обычным страхованием, за ограничение риска выплачивается страховой взнос (премия). Конечно, не исключено, что инвестор получит определенную прибыль от тех операций, которые он хеджирует с помощью опционов, но главная цель покупки опциона все же заключается именно в страховании.
Стеллажной операцией называют одновременное приобретение (или выписку) опционов на покупку и на продажу одних и тех же акций, причем срок истечения опционов и цены реализации одинаковы. Различаются две категории стеллажных операций — стеллаж; покупателя и стеллаж продавца.
Понятие стеллаж покупателя обозначает приобретение опциона на продажу и опциона на покупку на одни и те же акции при одинаковых сроке истечения и цене реализации. Покупатель ожидает существенного движения курсов акций, но не уверен в направлении этого движения. Он может понести потери, но в любом случае их ограничивает.
Можно проиллюстрировать эту операцию на следующем примере. Инвестор приобретает опцион на покупку 100 акций по цене 70 дол., уплачивая за него, допустим, 300 дол. (с премией 3 дол. за акцию), и одновременно приобретает опцион на продажу тех же 100 акций по цене 70 дол., уплачивая за него 200 дол. (т. е. с премией 2 дол. за акцию).
