Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Современное учредительство строится на основе рискового капитала, источниками которого, как уже говорилось, являются богатые индивидуальные инвесторы, филиалы и дочерние компании банков и других корпораций, которые организуются в мелкие инвестиционные компании, группы инвестиционных банков и корпораций, часто создающих пул инвестиций или так называемые партнерства по вложению капитала с риском, а также отдельные крупные банки и некоторые заграничные инвесторы.
Для всех этих институциональных и индивидуальных инвесторов взращивание новых компаний (в первую очередь — в отраслях высоких технологий) лишь одна из сторон их диверсифицированных операций. Имея крупные активы, они могут позволить себе рискнуть капиталом, безусловно рассчитывая при этом на лучший исход, т. е. на получение сверхприбылей. Цикл оборота рискового капитала завершается после того, как учрежденная при его' участии корпорация выходит со своими бумагами на фондовый рынок.
Операции корпораций на вторичном фондовом рынке. Связь корпораций с фондовым рынком не исчерпывается эмиссией ценных бумаг. После того как акции выпущены в обращение, корпорация поддерживает их курс, поскольку падение рыночной стоимости акций чревато угрозой поглощения и очень негативно отражается на реноме корпорации. Средствами поддержки курса служат дивидендная политика, реклама, а также скупка акций.
О том, каким образом и в какой форме выплачиваются дивиденды по акциям, речь шла выше. Основной упор в дивидендной политике корпораций делается на обеспечение непрерывности выплат дивидендов и хотя бы чисто символического их роста. Таким образом корпорации рассчитывают оказать психологическое воздействие на инвесторов. Порой возникает парадоксальное положение, когда корпорации, не получающие прибыли или даже терпящие убытки, продолжают выплачивать дивиденды.
Вместе с тем целый ряд корпораций вообще не выплачивает дивидендов. Дело в том, что доходность акций (отношение дивиденда к курсу) в настоящее время гораздо ниже, чем доход по облигациям. Если дивиденды не выплачиваются, главное, что привлекает инвесторов, — рост биржевого курса акций компании. Следует, однако, оговориться, что практика невыплаты дивидендов является скорее исключением, чем правилом.
Рекламная деятельность, направленная на поддержание реноме компании и стимулирование спроса на акции, включает:
— создание специальных служб, сотрудники которых отвечают в письменном виде или по телефону на запросы акционеров либо желающих купить акции, рассылают им различные пресс-релизы, брошюры и т. п.;
— регулярные встречи руководства корпорации с брокерами (инвестиционными банкирами), приглашение акционеров на эти встречи и рассылка отчетов о них;
— направление приветственных открыток новым акционерам, а иногда и поздравлений с праздниками всем держателям акций;
— проведение ежегодных собраний акционеров в разных географических точках с целью дать им хотя бы формальную возможность принять участие в решении вопросов, затрагивающих их интересы и т. п.
И все же важнейшей мерой поддержания курса акций является их скупка корпорациями на фондовых рынках.
Во-первых, скупка акций позволяет избежать угрозы поглощения. Как уже отмечалось, для корпорации значительное падение курсов ее акций по отношению к другим компаниям этой же отрасли или этого же сектора порой даже опаснее, чем убыточность или надвигающееся банкротство. Заниженная рыночная стоимость акций при отсутствии трудностей долговременного характера тут же привлекает к корпорации внимание биржевиков и агрессивных инвесторов, которые активно занимаются поглощениями.
Во-вторых, скупка акций преследует цель пополнения пакета, предназначенного для выплат в качестве бонусов управляющим высшего звена или для распределения в какой-либо форме среди персонала корпорации. В этом случае акции из инструмента мобилизации финансовых ресурсов превращаются в объект помещения свободной наличности. Особенно активно эти операции проводят компании, имеющие крупные прибыли. Это позволяет им, с одной стороны, поддержать курс собственных акций, а с другой — наказать прочие корпорации, испытывающие финансовые трудности, путем изъятия из оборота части финансовых ресурсов.
В-третьих, скупка акций создает благоприятные условия для использования внешних источников финансировния. И здесь также заложен парадокс. Растет доля заемных средств в общем объеме капитала корпорации, что представляет не слишком благоприятное обстоятельство. Вместе с тем связь между собственным (акционерным) и заемным капиталом не является однозначной.
Дело в том, что важной предпосылкой получения кредитов и займов служит благоприятная картина динамики финансовых показателей: рыночного курса, прибыли в расчете на одну акцию, дивидендных выплат. В этом смысле акции обеспечивают поступление средств с рынка ссудных капиталов не только за счет новых эмиссий, но и за счет временного уменьшения их числа, изъятия из оборота крупных пакетов бумаг. Акции являются для корпораций «пожарным» средством финансирования, поскольку их выкуп сопряжен с крупными расходами. Получение ссуд связано с меньшими затратами. Следовательно, акциям отводится роль рычага, призванного обеспечить тенденцию к росту биржевых показателей, а для этого производится скупка бумаг. Чем меньше акций на руках акционеров, тем (при прочих равных условиях) больше прибыль и дивиденды в расчете на акцию. При оживлении хозяйственной активности и биржевой конъюнктуры рост этих показателей ускоряется. Таким образом, покупая акции в условиях неблагоприятной конъюнктуры (в фазах кризиса и депрессии) по низким курсам, корпорации готовят условия для финансирования своих инвестиций в будущем —- в периоды благоприятной конъюнктуры.
