Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Кроме того, корпорация может пуститься на поиск так называемого белого рыцаря, который пошел бы на дружественное поглощение.
Наконец, корпорация может ввязаться в упоминавшуюся выше борьбу за доверенности с поглотителем. При этом группа, которая стремится установить контроль над корпорацией, пробует заручиться доверенностями рядовых акционеров на голосование принадлежащими им акциями. Ставка делается на то, чтобы убедить их в невыгодности курса, которого придерживается нынешнее руководство корпорации. Со своей стороны руководство корпорации старается не допустить передачи доверенностей, например предлоясив рядовым акционерам какие-либо выгодные для них условия, в том числе смену директорского состава корпорации или некоторых из ее менеджеров.
Поглощаемые корпорации принимают также защитные меры, нацеленные на удорожание, т. е. на повышение рыночной цены активов.
Слияния и поглощения теснейшим образом связаны с функционированием фондовых рынков как в экономическом отношении, так и в организационно-техническом плане.
Прежде всего, эти процессы во многом определяются общей обстановкой и конъюнктурой фондовых рынков в целом и положением объединяющихся корпораций в частности. Здесь играют роль такие факторы, как состояние фиктивного капитала («разбухший» он или, напротив, «сжатый»), разрыв в курсах акций индивидуальных корпораций, резервы акций и наличности у компаний-поглотителей и многое другое.
При поглощениях или слияниях путем обмена акциями (речь идет в первую очередь о дружественных поглощениях, но как уже отмечалось, такое возможно и при враждебных поглощениях) корпорации-поглотители
выходят на первичный рынок ценных бумаг, выпуская новые акции. Более того, в ряду причин эмиссии новых акций финансирование слияний и поглощений занимает первое место.
Приступая к поглощению, корпорация (или инвестор) обычно закупает на фондовом рынке часть акций поглощаемой корпорации. При этом до 5% акций она может купить, не объявляя своих намерений. Однако при покупке свыше 5% акций корпорация обязана уведомить Комиссию по.ценным бумагам и биржам, биржу, на которой зарегистрированы акции, а также руководство поглощаемой компании.
Объявление о предстоящем поглощении (а иногда и конфиденциальная информация) дает толчок спекулятивным операциям с акциями поглощаемой корпорации на фондовых рынках. Курс этих акций возрастает, и порой очень резко.
Большую роль в слияниях и поглощениях играют инвестиционные банки (брокерские фирмы), без которых не обходится ни одна сколько-нибудь значительная сделка такого рода. Причем их услугами пользуются обе стороны — и поглощающая, и поглощаемая.
Хотя слияния и поглощения по-прежнему сильно связаны с выпуском новых акций, в последнее время все более распространенным становится поглощение не за счет собственных средств, т. е. через эмиссию дополнительных акций, а за счет заемных средств. Чаще всего в качестве обеспечения получаемых ссуд используют активы приобретаемой компании и погашают ссуды за счет доходов приобретенной компании. Популярность этого вида поглощения объясняетя тем, что отпадает необходимость в огромных расходах на эмиссию новых акций. Получение займов сопряжено с меньшими затратами.
Выпуск акций в целях снижения доли заемных средств. Второй причиной, обусловливающей активный выход корпораций на первичный рынок ценных бумаг, является их стремление снизить отношение долгосрочной задолженности корпорации (обычно облигационной) к ее акционерному капиталу. Вопрос о том, каким должно быть это отношение, не имеет однозначного ответа.
С одной стороны, высокая доля заемных средств в общей структуре капитала корпорации может быть выгодна для акционеров, как правило, в тех случаях, когда заемные средства размещаются корпорацией удачно и отдача от их инвестирования превышает расходы на выплату процентов по займу. В таком случае либо увеличиваются дивиденды акционеров, либо растет рыночный курс их акций.
С другой стороны, получение заемных средств означает, что в будущем компании придется выплачивать проценты и погашать годовые части капитальной суммы своего долга (так называемое обслуживание задолженности), а это в конечнрм счете может быть сопряжено с риском падения платежеспособности и даже банкротства.
В некоторых странах соотношение заемного и собственного капитала корпораций в общей структуре их активов регулируется законодательным или нормативным порядком. В СП1А таких законов нет. Однако и здесь существуют определенные каноны, установленные эмпирическим путем. В частности, принято считать, что если отношение заемного капитала к собственному превышает 30%, то доля заемных средств очень велика. Корпорации обычно регулируют долю привлеченных средств в своем капитале, не только сокращая получение займов, но и путем эмиссии новых акций или скупки акций на вторичном рынке. .
Учреждение новых компаний. Еще одним поводом к выпуску новых акций является учреждение новых компаний или реорганизация частных компаний в публичные.
Как правило, мелкие фирмы, которые ежегодно десятками возникают и исчезают в традиционных отраслях экономики, не имеют ни малейшего отношения к фондовому рынку, поскольку они не дорастают до размеров, позволяющих выпускать акции. Иное дело — новые и новейшие отрасли (так называемые отрасли высокой технологии). Компаниям, зарождающимся в этих отраслях, фондовый рынок поставляет значительную (а иногда и основную) часть финансовых ресурсов.
