Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Предположим, что курс акций возрос до 75 дол. В этом случае реализуется опцион на покупку, а опцион на продажу остается нереализованным. Покупатель опционов заплатил за них 500 дол. в качестве премии (300 дол. за опцион на покупку и 200 дол. за опцион на продажу), а от реализации опциона на покупку получил 500 дол. (купил акции по цене, указанной в опционе, — 70 дол., а продал по текущей рыночной цене — 75 дол.), т. е. в этом случае он не понес никаких потерь. То же самое произойдет и при падении курса акций до 65 дол. Эти точки —- 75 и 65 дол. — являются для покупателя двух опционов точками нулевой прибыли.
Если же курс акций в период действия опционов будет изменяться в диапазоне от 65 до 75 дол., то покупатель опционов понесет определенные потери, но стоит курсу выйти за эти пределы, и он получит прибыль.
Следует отметить, что возможны и более сложные варианты. Например, если в какой-то момент реализован опцион на покупку (в случае повышения курса акций), а затем курс акций упал, но срок опционов при этом не истек, то покупатель опционов может реализовать еще и свой опцион на продажу и получить дополнительную прибыль.
Говоря о стеллаже продавца, подразумевают выписку опционов на продажу и на покупку одних и тех же акций с одинаковыми сроками истечения и ценой реализации опционов. Если инвестор, одновременно закупающий опционы на продажу и покупку, рассчитывает на значительные колебания курсов акций (а следовательно, незначительные отклонения от цены опциона ему невыгодны — он несет при этом потери), то инвестор, одновременно выписывающий опционы на покупку и продажу, рассчитывает на незначительные колебания рыночного курса акций. В этом случае его прибыль ограничивается двумя премиями от продажи опционов, а реализация выписанных им опционов будет означать для него потери.
Допустим, инвестор выписывает опцион на покупку 100 акций по курсу 70 дол., реализуя его за 500 дол. (с премией 5 дол. за акцию), и одновременно выписывает опцион на продажу тех же 100 акций по той же цене 70 дол., получая за это в виде премии 300 дол. (3 дол. за акцию). Если до даты, истечения опционов цена на акции поднимется до 73 дол., лицо, которое приобрело его опцион на покупку, реализует этот опцион, а опцион на продажу остается нереализованным. Учитывая, что инвестор, выписавший опцион, получил 800 дол. в форме премии (500 дол. за опцион на покупку и 300 дол. за опцион на продажу), урегулирование сделки по опциону на покупку снизит его поступления на 300 дол, [(73 --70) х 100]. Как уже указывалось, продавец опционов понесет убытки, если колебания рыночного курса акций, на которые выписаны опционы, окажутся более значительными.
Кроме рассмотренных выше в торговле опционами совершаются спрэд-операции, иод которыми понимают получение выигрыша в виде разницы между премиями, уплачиваемыми за покупаемый опцион и получаемыми за продаваемый опцион, т. е. речь идет об одновременном приобретении и выписке опциона на продажу одних и тех же акций при разных ценах реализации или сроках истечения опционов. Различают два вида таких операций — приобретение (продажа) опционов на покупку и приобретение (продажа) опционов на продажу.
Биржевая торговля опционами. Как явствует из изложенного выше, операции с опционами представляют собой довольно сложный механизм и занимают
видное место в фондовой торговле. Для торговли опционами характерен значительный первичный риск и довольно разветвленный вторичный рынок, в котором задействованы и система биржевой торговли, и внебиржевой оборот.
Выше отмечалось, что торговля опционами ведется на четырех биржах (Чикагской бирже опционов, Американской, Филадельфийской и Тихоокеанской фондовых биржах), которые создали опционную клиринговую корпорацию. Главным центром торговли опционами является Чикагская биржа опционов, где заключают более половины всех контрактов в количественном и стоимостном выражении. Второе место занимает Американская фондовая биржа, но разрыв с Чикагской биржей у нее большой: число контрактов, заключаемых на Американской фондовой бирже, почти в два раза меньше. Еще меньше объем операций с опционами на Филадельфийской и Тихоокеанской фондовых биржах. С 1973 г. — года начала биржевой торговли опционами и создания ОКК — объем торговли опционами значительно возрос. Если в 1973 г. биржевые операции проводились с опционами на акции 16 корпораций, то уже во второй половине 1970-х гг. число их превысило 300.
Рост операций был настолько стремительным, что биржи и брокеры не успевали подготовиться к оформлению такого количества сделок. Поэтому с конца 1970-х гг. ОКК периодически устанавливает ограничения на введение в оборот новых опционов и применяет жесткие требования к регистрации опционов на биржах. В частности, выдвинуты следующие условия:
— курс акций, на которые выписывается опцион, — не ниже 10 дол.;
— как минимум 8 млн таких акций находится в руках держателей, не связанных с компанией-эмитентом;
— акции являются предметом серьезного интереса на рынке (в частности, через каналы биржевой торговли ежегодно продается не менее 12 млн акций);
