Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Следует заметить, что не все индексы применяются в качестве базы для таких операций. Например, компания «Доу-Джонс» не разрешает использовать публикуемый ею индекс (индекс Доу-Джонса) в опционах и фьючерсах.
Игра строится на том, что значение биржевого индекса (так же, как и курс акций отдельных корпораций) со временем изменяется. Значение биржевого индекса на какую-то определенную дату берется за базисное. Со временем (скажем, в течение трех месяцев) это значение может измениться в силу того, что, во-первых, может измениться состав индекса (акции какой-либо корпорации могут быть из него исключены, а другой — включены), а во-вторых, сам индексный показатель изменяется ежедневно с движением курсов акций, которые включены в него в качестве компонентов.
Опционы по биржевым индексам. Опционы по биржевым индексам используются практически так же, как и обычные опционы по акциям, т. е. для чисто спекулятивных целей, инвестирования и хеджирования. Первые операции с опционами по биржевым индексам начались в 1983 г. — сперва на Нью-Йоркской фондовой бирже с индексом ее акций, а затем на Чикагской бирже опционов с индексами «Стэндард энд пурз — 500» и «Стэндард энд пурз — 100».
В спекулятивной игре опционы используются довольно просто. Например, инвестор предполагает, что курс акций на рынке компьютерных компаний должен возрасти, но не уверен в том, какая из фирм добьется больших успехов, В этом случае он может приобрести опцион на покупку индекса акций компьютерных компаний. То же самое происходит и если инвестор, допустим, рассчитывает на общее улучшение положения дел на фондовом рынке, но не уверен в том, какие из компаний окажутся от этого в наибольшем выигрыше.
Для хеджирования опционы по биржевым индексам используются в основном крупными инвесторами, обладающими диверсифицированными портфелями акций (например, пенсионными фондами, инвестиционными компаниями й т. п.). Стремясь оградить себя от риска возможного падения курсов акций, находящихся в его портфеле, такой институциональный инвестор приобретает оп-ционы на продажу индекса «Стэндард энд пурз» в расчете на то, что в случае ухудшения конъюнктуры на фондовом рынке он реализует опцион на продажу по фиксированной цене.
Опционы по биржевым индексам различаются размерами и стоимостью контракта. За редким исключением цена каждого пункта биржевого индекса в опционном контракте на него составляет 100 дол. Это значит, что, если, допустим, в марте 1987 г. индекс «Стэндард энд пурз — 100» (опционы на него наиболее популярны) был равен 282,79, то стоимость одного опциона по этому индексу
составит 28 279 дол. Таким образом, множитель 100 выступает в контрактах по биржевым индексам своеобразным знаменателем показателя 100 акций (полный лот) в единичном опционном контракте на акции.
В отличие от опционов по акциям, расчеты по опционам на биржевые индексы производятся наличными. Поскольку биржевой индекс представляет собой чисто расчетную величину, его нельзя востребовать, как можно востребовать, допустим, акции. Вместо этого при реализации опциона по индексу продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и фактическим значением индекса, помноженным на 100.
Все опционы по индексам выпускаются ОКК. Существуют онционы так называемых американского и европейского типов. Разница между ними состоит в том, что опционы американского типа могут быть реализованы в любое время до даты истечения опциона, а европейского типа — лишь в течение определенного времени, обычно за день до истечения опциона. Подавляющая часть опционов по биржевым индексам относится к американскому типу.
Следует отметить, что стоимость (или размер) контракта не характеризует той суммы, в которую опцион по индексу обходится инвестору. Так же как и в случае с обычными опционами, инвестор выплачивает за опцион по биржевому индексу определенную премию, которая рассчитывается на основе котировки опционов, публикуемой ОКК. Например, опцион на покупку индекса «Стэн-дард энд пурз -г-100», который в феврале был равен 280, по котировке ОКК на июнь этого же года (по прогностическим оценкам корпорации) составит «плюс 10». Это значит, что для приобретения опциона на покупку индекса, срок которого истечет в июне, инвестор должен потратить 100 дол. (10 пунктов х 100 дол.). Таким образом, чисто теоретически считается, что за приобретение кон-тракта стоимостью 28 000 дол. инвестор уплачивает всего лишь 1000 дол. Однако стоимость всего контракта в целом имеет значение лишь постольку, поскольку она служит отражением базисной величины индекса. Практически же инвестор при этом ничего не контролирует и зависит от обстоятельств: в случае роста индекса обладатель опциона на покупку может получить очень крупную прибыль на вложенный капитал, а в случае падения рискует потерять лишь ту тысячу долларов, которую он вложил.
Фьючерсы по биржевым индексам. В общих чертах фьючерсы по биржевым индексам (так же, как и другие фьючерсы) отличаются от опционов тем, что в этом контракте воплощено не право его держателя на покупку и продажу, а твердое обязательство заключившего контракт инвестора осуществить покупку или продажу.
