Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
Получение банковской ссуды для оборотного капитала может производиться на временной основе. Если анализ отчета о потоке реальных денег лозволит предположить, что к какому-то моменту времени будут иметься достаточные ликвидные средства, то займы у коммерческого банка нужно будет значительно сократить или полностью исключить, не подвергая, однако, опасности общую ликвидность проекта. В некоторых случаях такой излишек потока реальных денег может понадобиться для дальнейшего расширения мощностей, так что предприятию в течение некоторого времени может оказаться необходимым опираться на долгосрочные банковские кредиты, Потреб
257
ности в оборотном капитале частично должны удовлетворяться и за счет долгосрочных средств (акционерного капитала и долгосрочных займов), поскольку преобладающая часть оборотного капитала постоянно скована товарно-материальными запасами (сырьем, незавершенным производством, готовой продукцией, запчастями).
В примере, приведенном в Приложении 1 к настоящему Руководству, 20% всех задолженностей финансируются из акционерного капитала. Как показано на схеме Х-7/2, заемный капитал возмещается в течение 5 лет, начиная со второго года эксплуатации. Изменение отношения собственного капитала к задолженности является возможным, потому что проект создает достаточный излишек наличности (сверх выплаты процентов), чтобы погасить долг. Другими краткосрочными средствами являются торговые кредиты (кредиторы, или счета к оплате), переводные векселя, отсроченные выплаты налоговых сумм и подлежащая выплате зарплата.
Долгосрочные ссуды. Заемное финансирование обычно регулируется определенными правилами, такими как ограничения по конвертируемости акций и декларация о выплате дивидендов. Кроме этих правил, необходимо поддерживать определенные соотношения в структуре капитала фирмы. Инвестиции могут также частично финансироваться выпуском облигаций и долговых обязательств. Рынок облигаций и долговых обязательств имеет тенденцию быть довольно ограниченным в отношении новых проектов, но такие ценные бумаги часто выпускаются для финансирования расширения существующих предприятий.
Важный источник финансирования для многих развивающихся стран имеется также на межгосударственном уровне. Это может быть общий двусторонний кредит или принудительный кредит, который может быть связан с закупкой машин и оборудования из определенной страны или даже из определенного источника.
Помимо акционерного капитала и заемных средств, важной финансовой категорией на стадии эксплуатации является внутренняя наличность, создаваемая самим проектом. Она может принимать форму накопленных резервов (нераспределенная прибыль и амортизация).
Кредиты поставщика. Импортируемые машины и запчасти могут часто финансироваться на условиях кредита с отсрочкой платежа. Поставщики машин в промышленно развитых странах, как правило, готовы продавать их на условиях отсроченного платежа; выплата при этом растягивается на 6-10 лет, иногда даже дольше. Условия отсроченного платежа предоставляются на основе банковских гарантий; это дает возможность поставщикам такого оборудования получать средства для рефинансирования от финансовых учреждений в их собственных странах.
Пример
Издержки по проекту и средства финансирования. В табл. 7 (часть А) полные первоначальные инвестиционные затраты (схема Х-6/1) составляют 8,72 млн HBE (в том числе проценты, накопившиеся в период строительства). Финансирование полных начальных инвестиционных затрат показано в части Б.
Лизинг
Вместо займа финансовых средств иногда можно взять в аренду заводское оборудование или даже целые производственные единицы, другими словами берутся взаймы производительные активы. Лизинг (так называется взятие в аренду производительных активов) обычно требует первоначального платежа и ежегодной арендной платы, то есть лизинговых платежей. Однако эти активы отражены в балансовом отчете арендодателя, а не арендующей фирмы'24. Поэтому лизинг представляет собой по существу форму внебалансового финансирования. Этот аспект может быть важным в ситуациях, когда фирма предпочитает поддерживать определенное соотношение заемного и акционерного капитала или не в состоянии далее увеличивать свои долговые обязательства.
Если арендодатель и арендатор подпадают под одни и те же правила налогообложения, закупают оборудование на одинаковых условиях и пользуются одними и теми же условиями финансирования, то накопленные лизинговые издержки не должны существенно отличаться от затрат на приобретение и финансирование закупки тех же самых активов. Только в том случае, если арендодатели имеют определенные преимущества, благодаря, например, своему положению на рынках средств производства или финансовых рынках (в силу своей кредитоспособности),
124 По нормам анализа хозяйственной деятельности США финансовый лизинг включается непосредственно в балансовый отчет.
258
Таблица 7. Пример инвестиционных затрат и структура финансирования
Статья Средства, тыс. HBE
А. Инвестиционные затраты
Издержки по инвестициям в основной капитал Земля
