Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
Здания и сооружения
Оборудование
Прочее
Полные первоначальные инвестиции в основной капитал
Оборотный капитал (в том числе банковская ссуда) Предпроизводственные затраты капитала3
Полные первоначальные инвестиционные издержки
Б. Структура инвестиций
Источник Акционерный капитал Кредит поставщика
Коммерческий кредит (в том числе 200 HBE в пусковой год) Полный долгосрочный капитал
Избыток (долгосрочный капитал) в период строительства
Пусковой год Краткосрочные финансы (банковский овердрафт) Дефицит наличности (пусковой год) Финансирование чистого прироста активов (пусковой год) Имеющиеся финансовые средства
Примечание: Значения в скобках - отрицательные.
а Включая проценты в размере 302 тыс.ИВЕ, накопленные в период строительства.
лизинговые издержки могут быть для арендатора ниже, чем полные издержки в случае закупки оборудования.
Проблемой, которую в инвестиционном проекте нужно решить принципиально, является то, какую альтернативу следует предпочесть - лизинг или закупку основного капитала. Для оценки обеих финансовых альтернатив следует использовать метод дисконтирования потока реальных денег. Первоначальный платеж, текущие лизинговые и другие дополнительные выплаты125 по лизинговому соглашению являются тогда частью оттока реальных денег, заменяющей все первоначальные инвестиционные затраты, рассчитанные для варианта закупки. Поскольку срок лизинговых соглашений обычно значительно короче, чем технический и экономический срок жизни активов, необходимо учитывать остаточную стоимость (приток реальных денег) арендуемых активов при сравнении лизинга с заемным финансированием. Как правило, этот приток для арендатора не будет являться балансовой стоимостью; он будет равен меньшей из двух стоимостей - балансовой или рыночной (за вычетом расходов арендодателя на продажу использованных статей активов) »26.
Если инвестор имеет выбор между заемным и лизинговым финансированием127 5 он будет сравнивать оба ряда дисконтированных потоков реальных денег, чтобы определить, какая
125 Если арендодатель несет ответственность за техобслуживание и страхование, как это обычно бывает в случае контракта на эксплуатационный лизинг, лизинговые платежи включают в себя эти издержки. В случае финансового лизинга, за техобслуживание и страхование обычно отвечает арендатор, и соответствующие издержки должны быть включены в оценки издержек производства.
126 Если рыночная стоимость выше балансовой, разница обычно делится между арендодателем и арендатором так, как это оговорено в контракте. Арендатор также имеет возможность приобрести оборудование у арендодателя по рыночной цене или балансовой стоимости.
127 Помимо вышеописанных ситуаций, когда финансовая политика фирмы требует лизингового финансирования, когда инвестор не может увеличить необходимые средства на рынке капитала или же когда фирма имеет исключительно высокие предельные капитальные затраты, ей нецелесообразно заключать контракты об аренде машин и оборудования или любых других активов.
80 2900 4000 730
7710
400 610
8720
3500 2600 3000
9100
380
400 (10) (600) 170
259
альтернатива принесет больший доход (ВНД, ЧДД), помня, однако, что нужно учитывать аспект ликвидности и риски. Если правила налогообложения имеют различное влияние на лизинговое финансирование, эти налоговые воздействия следует учитывать, при дисконтировании потока реальных денег.
Средства для финансирования лизинга могут быть получены у независимых лизинговых компаний (обслуживающих, финансовых, посреднических), банков, страховых компаний, пенсионных фондов и агентств по промышленному развитию. Лизинговое финансирование инвестиционных проектов в развивающихся странах было введено международными финансовыми организациями, такими как Международная финансовая корпорация, и могут стать представляющей интерес альтернативой финансирования, особенно в тех случаях, когда лизинг имеет определенные преимущества перед заемным финансированием.
Стоимость капитала
Источником капитала для финансирования инвестиций могут быть частные и институциональные ресурсы (банки, страховые компании, фонды и т.д.). Однако за этими организациями также стоят частные инвесторы. Поэтому во всех случаях частные сбережения являются основным источником капитала128. По существу, все сбережения делаются для удовлетворения будущих потребностей, но одно это не было бы стимулом для инвестирования или ссуживания денег инвестору, поскольку дача ссуды означает долго-, средне- или краткосрочное вложение средств (уменьшающее ликвидность кредитора), а также неопределенность относительно полного возмещения ссуженных средств. Следовательно, чтобы получить финансы, инвестор должен внести плату - стоимость капитала или финансов - за ссуженные средства. Эта плата включает в себя процентную ставку, обычно выражаемую как „проценты в год", а также определенные постоянные выплаты (комиссионные за обязательство, плату за неиспользованный капитал, прочие комиссионные и т.д.). Проценты обычно рассчитываются для неиспользованного остатка по соответствующим обязательствам фирмы, например, подлежащие уплате проценты по банковской ссуде, дивиденды на акционерный капитал (например, по привилегированным акциям) и проценты по текущему банковскому счету.
