Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Политология -> Шаха А. -> "Управление на местном уровне в индустриально развитых странах" -> 187

Управление на местном уровне в индустриально развитых странах - Шаха А.

Шаха А. Управление на местном уровне в индустриально развитых странах — М.: Весь Мир, 2010 . — 416 c.
ISBN 978-5-7777-0412-2
Скачать (прямая ссылка): upravnamestnomuravne2010.djvu
Предыдущая << 1 .. 181 182 183 184 185 186 < 187 > 188 189 190 191 .. 192 >> Следующая

Одной из характеристик рынка капитала США, которая дает преимущество субнациональным правительствам в конкуренции, является то, что доходы, получаемые владельцами облигаций субнационального уровня, по данным облигациям не облагаются федеральным налогом на доходы. По этой причине проценты, уплачиваемые штатами и муниципальными образованиями по облигациям, ниже, чем у других эмитентов.
Облигации штатов и муниципальных образований (обычно называются муниципальными облигациями, несмотря на вид эмитента) могут быть кратко- или долгосрочными, хотя в основном на рынке муниципальных облигаций преобладают долгосрочные облигации. Срок, на который выпускается долгосрочная облигация, может достигать 30 лет; тем не менее существует вторичный рынок долговых инструментов, где владельцы облигаций могут их продать22. Краткосрочные «ноты» представляют собой займы, которые должны быть уплачены в течение одного года; они обычно выпуска-
406 Ларри Шрёдер
ются для покрытия краткосрочных разрывов в поступлениях денежных средств, возникающих в период, когда доходы еще не поступили в бюджет.
Штатами и муниципальными образованиями выпускаются два вида облигаций: облигации, обеспеченные признанием и доверием, и необеспеченные облигации. В первом случае эмитент ручается, что полученные налоговые доходы будут использованы для выплаты процентов и основного тела долга; краткосрочные займы обычно осуществляются в форму облигаций, обеспеченных признанием и доверием. Источником финансирования выплат по необеспеченным облигациям являются доходы от капитальных проектов; поэтому эти долговые инструменты обычно называются доходными облигациями. Поскольку риск для владельцев доходных облигаций выше, чем для владельцев облигаций, обеспеченных признанием и доверием, процент, уплачиваемый штатами и муниципальными образованиями по таким облигациям, обычно выше (несмотря на то, что эти проценты не облагаются федеральным налогом на доходы).
Существуют два ограничения по выпуску облигаций субнациональными правительствами. Один из них - законодательный. Практически каждый штат устанавливает ограничения на количество нот и облигаций, обеспеченных признанием и доверием, которые может выпустить муниципальное образование. Данное ограничение обычно связано с налогооблагаемой имущественной базой муниципального образования, поскольку налог на имущество является основным собственным источником доходов большинства муниципальных образований. Подобным образом конституции некоторых штатов устанавливают ограничения на количество займов, которые гарантируются за счет налогооблагаемой базы. Другим ограничением в некоторых штатах на выпуск облигаций, обеспеченных признанием и доверием, является требование, чтобы долгосрочные займы были утверждены большинством голосов (а в некоторых случаях квалифицированным большинством голосов), поскольку в конечном итоге налогоплательщик вынужден будет возвращать этот долг. Также поскольку некоторые штаты и муниципальные образования получали выгоду из необлагаемых налоговым статусом процентов по муниципальным облигациям, выпуская облигации и повторно ссужая их юридическим лицам, федеральное правительство в 1986 г. установило ограничение на подобное использование муниципальных облигаций.
Рынок капитала накладывает второго ограничение на выпуск муниципальных облигаций. Если участники рынка считают, что субнациональное правительство выпускает необоснованно большое количество облигаций, что снижает вероятность их погашения, то процент, который придется выплатить заемщику, будет расти, что крайне нежелательно для эмитента. Конечно, на финансовом рынке существует значительный дефицит информации о возможностях муниципального образования по выплате долга. Для снижения
Организация и финансирование местного управления: США 407
данной асимметрии информации существует как минимум два вида институтов. Первым из них являются частные рейтинговые агентства, такие, как Standard & Poors, Moody's Investors Service и Fitch Investors Service. Перед тем, как выпускать муниципальные облигации, заемщик может обратиться за услугами к этим фирмам для изучения экономического и финансового состояния муниципального образования и присвоения ему рейтинга, который в дальнейшем будет использоваться потенциальными покупателями облигаций. Низкий рейтинг, вызванный неблагоприятным экономическим и финансовым состоянием (включая высокий уровень уже существующего долга), будет способствовать установлению более высоких процентных ставок по облигациям. Вторым рыночным институтом, используемым для сокращения асимметрии информации, являются гарантии по облигациям. Гарантии по облигациям могут существовать в нескольких формах. Стали образовываться фирмы, страхующие муниципальные облигации (страховая премия по которым выплачивается эмитентом). Покупатель застрахованной облигации получает гарантию, что даже если муниципальное образование не сможет выплатить проценты и основную часть долга, то страховая компания сделает это за него. Коммерческие банки также выпускают аккредитивы, по которым долг заемщика обеспечивается ресурсами банка. Некоторые штаты дают гарантии штата по долгам муниципальных образований. Сила таких гарантий, безусловно, зависит от платежеспособности штата и поэтому они могут рассматриваться как менее надежные, чем гарантии частных финансовых институтов.
Предыдущая << 1 .. 181 182 183 184 185 186 < 187 > 188 189 190 191 .. 192 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed