Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
Однако для оценки проекта важно определить не только критические переменные, их вероятные значения и воздействия, но также и то, когда могут произойти отклонения от прогноза. Например, будет большая разница, произойдет ли снижение цен в период начала производства, во время периода окупаемости или после него. В том случае, если существует несколько критических переменных, можно применять стохастические модели, когда для каждой критической переменной определяется доверительный уровень, в пределах которого каждая такая переменная будет случайной величиной. Для такого произвольного сочетания потоков реальных денег рассчитываются финансовые и другие показатели, иногда - многократно, чтобы получить ряд данных" для оценки проекта. Хотя использование стохастических моделей и является представляющим интерес дополнительным методом, оно может создать у аналитиков и лиц, принимающих решение, ощущение точности, которой на самом деле не существует'42.
142 Одна из трудностей состоит в том, что различные переменные не являются независимыми; например, издержки производства азотных удобрений в значительной мере зависят от затрат на энергию, тогда как рыночные цены на эти удобрения зависят от предложения и спроса, а также издержек производства. Определение таких взаимосвязей -предварительное условие для использования стохастических моделей и разработки стратегий инвестирования, производства и маркетинга.
270
.. Однако ценность вероятностного анализа заключается в определении и анализе того, что
может повлиять на проект и явиться причиной серьезной опасности для него в случае осуществления, а также в определении возможных стратегий управления в таких ситуациях.
С использованием анализов чувствительности и вероятности объем расчетов значительно возрастает, поскольку в дополнение к вероятностному прогнозу возникновения определенных событий нужно рассчитать несколько переменных величин, характеризующих каждое из них. Поэтому доступ к подходящим и надежным (испытанным) компьютерным моделям является обязательным условием для применения таких методов.
Оценка инфляционных рисков
Вопрос о том, применять ли и когда, постоянные или текущие (инфляционные) цены при финансовом анализе, уже обсуждался в разделе Б данной главы. Было показано, что для оценки чистых потоков реальных денег и прибыльности проекта воздействием инфляции можно пренебречь, если относительные цены на основные вводимые ресурсы и выпускаемую продукцию останутся - с достаточной вероятностью - неизменными в течение срока жизни проекта. Однако, если существует вероятность того, что относительные цены изменяются (например, это относится к затратам на рабочую силу, импортируемым товарам и услугам, обновлению основного капитала, а также к ценам на местном и международном рынках производимых товаров), то в ТЭО должна анализироваться чувствительность проектируемых потоков реальных денег к таким инфляционным эффектам. Анализ не должен ограничиваться определением чувствительности к изменениям относительных цен на вводимые ресурсы и выпускаемую продукцию, он должен также определять возможные стратегии того, как справляться с инфляционными рисками (например, любые договорные обязательства должны включать соответствующие пункты, содержащие оговорки о скользящих ценах).
В случае гиперинфляции доход или прибыльность инвестиционного проекта лучше всего рассчитывать, предполагая постоянные цены. Если ожидаются значительные изменения относительных цен, следует вводить относительные приросты или снижения. Например, пусть годовой темп инфляции составляет х%, а среднее увеличение затрат на рабочую силу равно (х + 1,5%). Тогда потоки реальных денег должны рассчитываться по постоянным ценам за исключением 'затрат на рабочую силу, которые нужно увеличивать на 1,5% в год. В случае, если среднее годовое повышение цены меньше общей инфляции, в соответствующую статью следует вводить отрицательный инфляционный коэффициент.
Финансовое планирование в случае значительных темпов инфляции, особенно при гиперинфляции, требует применения специальных методов анализа хозяйственной деятельности, которые должны соответствовать нормам и законодательству, действующим в стране, где находится проектируемое предприятие. Эти методы включают частую переоценку балансовых стоимостей основного капитала и текущих активов (в том числе переучет соответствующих ежегодных амортизационных отчислений), а также обязательств фирмы.
Лизинг. Инфляционный риск может оказывать влияние на решение - прибегнуть к лизингу или закупить оборудование. Если величины будущих лизинговых платежей являются фиксированными в денежном выражении (как это обычно и бывает), инфляция способствует повышению привлекательности лизинга, поскольку инфляционный риск тогда будет частично переноситься на арендодателя.
И. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА
Как указывалось ранее, финансовая оценка имеет целью проверку финансовой и коммерческой осуществимости проекта с точки зрения инвесторов и финансистов. Деятельность предприятия анализируется в рамках деловой среды; при этом все расходы на вводимые ресурсы рассматриваются как оттоки реальных денег, а доход от операций (поступления от продаж) - как их притоки. Финансовые ресурсы, требуемые для осуществления и использования инвестиций, с точки зрения фирмы, являются притоками (а для банков, акционеров и т.д. - оттоками); издержки финансирования, а также платежи по обязательствам являются для фирмы финансовыми оттоками. Все вводимые ресурсы и выпускаемая продукция оцениваются по условиям рынка. Это
