Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
Главе 5. Государственные ценные бумаги
177
Рассмотрим данную ситуацию на рисунке 5.5, где показаны котировки второй серии ОГСЗ.
В точке А показана цена продажи банком облигации частному инвестору, которая по реальным котировкам составляла 102,98% от номинала. За каждый день обращения облигации начисляется купонный доход. По данной серии ежедневный прирост купонного дохода составляет 0,248% от номинала. Следовательно, с течением времени стоимость облигации возрастает за счет накопленного купонного дохода. Если инвестор будет продавать облигации, то в цене продажи учитывается накопленный доход. Прямая AB показывает рост накопленного дохода в цене продажи облигации банком.
Цена, %
Рис. 5.5. Динамика роста купонного дохода
Аналогичным образом банк в своих котировках на покупку также учитывает накопленный купонный доход. В нашем примере эти котировки возрастают на 0,248% ежедневно, что отражает прямая DC
Через определенный период времени котировка на покупку облигации сравняется с ценой, по которой эта облигация была продана ранее инвестору. На графике совпадение пен происходит в точке С. Пересечение прямой BF с осью абсцисс показывает количество дней, необходимых для достижения равенства ион. Длительность периода, в течение которою дисіиіаеісм ра-
12 1014
178
Часть I. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
венство цены продажи облигации инвестору и цены покупки облигации у него, определяется по формуле:
где Р„р — котировка на продажу;
Pn — котировка на покупку;
dk — ежедневно накапливаемый купонный доход. Данная формула справедлива, если в течение этого периода все остальные факторы остались на неизменном уровне. В нашем примере этот период составляет: (102,98 — 94,98) : 0,248 = 32 дня. Таким образом, продав банку облигацию, купленную 32 дня назад, инвестор получит вложенную сумму средств. Следует отметить, что столь значительные разрывы в котировках на покупку и на продажу делают рынок ОГСЗ низколиквидным.
5.5. КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
5.5.1. Общие условия выпуска и обращения
Казначейские обязательства (КО) являлись особым видом государственных ценных бумаг, которые были выпущены в обращение не для покрытия дефицита федерального бюджета, а для ликвидации уже имеющейся задолженности государства перед предприятиями. Сложившаяся к началу 1994 г. государственная задолженность стимулировала увеличение долгов предприятий друг перед другом. По оценкам экспертов, каждый рубль государственного долга порождал 2—3 руб. долгов предприятий. Для ликвидации государственной задолженности и решения системы неплатежей было принято решение о частичном переоформлении долга перед предприятиями по государственным закупкам, федеральным программам, государственному заказу и т. п. в государственные ценные бумаги. Выпуск таких ценных бумаг преследует цель безэмиссионно сократить дефицит федерального бюджета. Среди этого вида ценных бумаг наибольшее распространение в России получили казначейские обязательства.
При недостатке средств в бюджете государство в определенной части долга расплачивалось с предприятиями КО. Казна-
Гпава 5. Государственные ценные бумаги
179
чейские обязательства могли приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставленные услуги, а также быть предметом залога.
Выпуск казначейских обязательств осуществлялся в безналичной (бездокументарной) форме в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях. В качестве депозитариев были выбраны уполномоченные банки-агенты Минфина РФ в соответствии со сформулированными Правительственной комиссией по вопросам кредитной политики критериями и имеющие депозитарий в качестве подразделения банка.
Казначейские обязательства были выпущены сериями. Параметрами выпуска, определяемыми Минфином РФ, являются:
— дата выпуска;
— номинальная стоимость КО;
— процентная ставка;
— общий объем выпуска;
— срок начала погашения;
— срок обращения;
— ограничение на владельцев КО;
— число операций, в которых КО используются как средство погашения кредиторской задолженности;
— срок обмена КО на налоговые освобождения, а также другие дополнительные данные о выпуске.
Каждой серии КО присваивался регистрационный номер, состоящий из семи разрядов. Расшифровка регистрационного номера представлена в следующей таблице:
Порядковый номер
-1 I
о о
А E
с ~7
U1 /
Символ
буква русского алфавита
цифры
цифры
цифры
Смысловая нагрузка
отрасль народного хозяйства
паи,- / ттп \
выпуска серии в обращение
месяц выпуска серии в обращение
порядковый номер выпуска
Например, регистрационный номер Ж-241026 означал, что данная серия выпушена 24 октября, этот выпуск является двадцать шестым, а буква «Ж» указывает, что с помощью этих
12*
ISO
Часть I. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
КО могли производиться расчеты между предприятиями топливно-энергетического и газового комплексов и атомных электростанций.
Получив от Минфина РФ глобальный сертификат, уполномоченные депозитарии открывали счет-депо первому держателю КО на весь объем выпуска казначейских обязательств соответствующей серии. Первыми держателями КО являлись федеральные министерства и ведомства. Движение казначейских обязательств осуществлялось переводом КО со счета-депо первого владельца на вновь открываемые счета последующих держателей КО. Перевод КО со счета на счет совершался на основании распорядительных документов владельцев КО. В случае погашения кредиторской задолженности с помощью КО или их продажи владелец КО давал поручение уполномоченному депозитарию на перевод КО новому владельцу.
