Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
При первом способе дробления банк продавал один золотой сертификат нескольким клиентам. В этом случае между всеми владельцами подписывался договор о совместном владении сертификатом на основе долевой собственности. На основании этого договора Минфин РФ вносил в реестр всех владельцев золотого сертификата или одного из них, который по доверенности представлял интересы всех владельцев. Этот способ дробления сертификатов позволял избежать налогообложения дохода, так как по условиям выпуска доходы от операций с этими сертификатами были освобождены от уплаты налога.
При втором способе "коммерческий банк сам проводил дробление сертификата на доли и на основе этого выпускал свои собственные облигации, которые были производным инструментом от золотого сертификата. Облигации банков, обеспеченные золотыми сертификатами, эмитировались в общеустановленном порядке и рассматривались не как государственные ценные бумаги, а как ценные бумаги банков. В этой связи доход по облигациям подлежал налогообложению.
Начисление и выплату процентного дохода осуществляло Министерство финансов РФ ежеквартально в рублях на 1 число первого месяца соответствующего квартала. Квартальный доход исчислялся исходя из индексированной номинальной стоимости сертификата, рассчитанной на 1 число соответствующего
і лава 5. Государственные ценные бумаги_191
месяца, по ставке, равной 3/12 3-месячной ставки ЛИБОР на эту дату плюс 0,75%.
Выплата процентного дохода производилась с 5 по 25 число месяца, следующего за отчетным периодом, путем перечисления рублевых средств на счета владельцев сертификатов. Для упорядочения исчисления квартального дохода был установлен экс-дивидендный период, который составлял 3 последних рабочих дня перед окончанием квартала. В течение этого периода действовал запрет на продажу владельцем принадлежавшего ему сертификата.
Период обращения золотых сертификатов составлял 1 год, после чего они гасились по номинальной стоимости с выплатой процентов за последний квартал. По желанию владельца сертификата погашения могли осуществляться в следующих формах:
— золотом пробы 0,9999. Владелец сертификата мог получить золото в виде мерных слитков массой 1 кг в Комитете по драгметаллам. Однако для этого он должен был обладать лицензией на право проведения операций с драгоценными металлами;
— российскими рублями. Для этого определялся рублевый эквивалент номинальной стоимости сертификатов исходя из средней цены золота на Лондонском рынке в августе — сентябре 1994 г. в рублях по курсу Центрального банка России;
— государственными ценными бумагами. По желанию владельцев сертификатов они могли быть обменены на государственные ценные бумаги правительства РФ.
Выпуск золотых сертификатов имел большое значение для
развития российского рынка ценных бумаг. Впервые были выпущены долговые обязательства, обеспеченные реальными активами. Номинальная стоимость сертификатов индексировалась в зависимости от ситуации, складывавшейся на мировых рынках драгоценных металлов, доходность была привязана к конъюнктуре международных финансовых рынков (ставке ЛИБОР).
Однако при выпуске золотых сертификатов разошлись интересы Минфина РФ и инвесторов. Министерство считало, что усыновленные уровни доходности, привязанные к общемнре вым стандартам, являются достаточными для вложения средств в эти ценные бумаги. Инвесторы же сочли этот уровень доходности совершенно недостаточным, так как на других финансовых операциях они извлекали значительно больший доход. Поэтому
192
Часть I. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
была размещена только незначительная часть эмиссии, а вторичный рынок золотых сертификатов в связи с неурегулированностью проблем налогообложения при их дроблении практически отсутствовал.
Вопросы для самопроверки
1. Какие цели преследует эмиссия государственных ценных бумаг?
2. Какова процедура первичного размещения ГКО?
3. Каким образом организованы вторичные торги на рынке ГКО?
4. Как определяется доходность к погашению при первичном размещении ГКО по средневзвешенной цене и по цене отсечения?
5. Как рассчитывается текущая и аукционная доходность?
6. Каковы особенности определения доходности по облигациям федерального и сберегательного займов?
7. Каким образом определяется цена сделки купли-продажи ОФЗ?
Литература
1. Рынок ценных бумаг/Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — M.: Финансы и статистика, 1996, гл. 4.
2. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — M.: Перспектива, 1995, гл 7.
З.Фельдман А. А. Государственные ценные бумаги. — M.: ИНФРА-М, 1995.
193
ЧАСТЬ II_
АНАЛИЗ
ЦЕННЫХ
БУМАГ
ГЛАВА 6
АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Работа на финансовом рынке сопряжена с проблемой
\Г\IPTQ -^гКгКр k"^™ D иЛЛТУ TTQ IJ «Г\ГГ\ DMrTQ ПРОТР TlLUAPTU \Л HAPlQ ^VLT DQPT J IVlCt. чУЧ^Х^^ІЧ 1 її LJi. IW A It- ДиіііІ^І v» l> 1 д V/1 1 V^I Ol і uL 1 Il . rillUl ди VyjL»« UClW 1
довольно трудно оценить, насколько эффективна работа финансового директора, потому что он не производит реальной продукции, а лишь пытается управлять финансовыми активами так, чтобы они давали максимальную отдачу. Еще чаще возникает проблема выбора объекта инвестиций из всего множества,
