Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
купонные — выпускаемые с купонами, по которым выплачивается с определенной периодичностью купонный доход. В большинстве случаев это среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги, так как инвестор заинтересован получить доход не через 30 лет, а постепенно в течение этого времени. К купонным ценным бумагам относятся в США казначейские ноты и казначейские облигации, в Германии — среднесрочные обязательства государственного казначейства, в России — облигации федерального займа, облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего валютного займа.
По цели выпуска ценные бумаги делятся иа:
долговые — для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают женность государства;
Гпава 5. Государственные ценные бумаги
153
ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета
(кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Обычно в конце квартала и начале следующего, когда налоги еще не собраны, возникает дефицит бюджета, затем перекрывающийся за счет поступления налогов, размер которых выше, чем сумма бюджетных расходов. К таким видам ценных бумаг относятся векселя управления наличностью, выпускаемые в США сроком на 50 дней, и финансирующие векселя, обращающиеся в Японии со сроком 60 дней;
целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например, в Великобритании правительством осуществлялись выпуски транспортных облигаций, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта. В Японии широко практикуются правительственные эмиссии строительных облигаций для реализации крупномасштабных программ по строительству дорог и др. В России в качестве таких ценных бумаг можно рассматривать облигации АО «Высокоскоростные магистрали», выпущенные под гарантию правительства РФ; средства от продажи данных облигаций идут на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва — Санкт-Петербург;
ценные бумаги для покрытия государственного долга предприятиями и организациями. Такие виды ценных бумаг достаточно широко распространены в России. Например, казначейские обязательства, которыми Минфин РФ в 1994-1996 гг. рассчитывался с предприятиями за работы, выполняемые по государственному заказу и финансируемые за счет средств федерального бюджета.
Государство на фондовом рынке выступает не только крупнейшим эмитентом, аккумулирующим средства частных и корпоративных инвесторов для покрытия общегосударственных расходов, но и крупнейшим оператором фондового рынка. Уполномоченный агент правительства, в качестве к ото по го как правило, выступает Центральный банк, проводит активные операции на фондовом рынке, покупая и продавая ценные бумаги. За счет этого осуществляется регулирование денежной массы, находящейся в обращении. В период появления свободных денежных средств у частных инвесторов, когда возрастает спрос на ценные бумаги и их котировки paciyj, Ценіральньм
154
Часть I. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
банк дополнительно размещает ценные бумаги, что весьма выгодно в этих условиях. И наоборот, когда возникает недостаток денежных средств у хозяйствующих субъектов, Центральный банк может выкупить государственные ценные бумаги за счет своих собственных резервов. Такая операция, в частности, имела место в России в августе — сентябре 1995 г., когда возник банковский кризис в связи с взаимными неплатежами. Банки испытывали острый дефицит наличных денежных средств. В то же время российские коммерческие банки являются владельцами крупных пакетов государственных ценных бумаг. Чтобы обеспечить банки денежной наличностью, Центральный банк в тот период активно выкупал у них государственные ценные бумаги, что позволило сгладить последствия этого кризиса.
Проводя операции по купле-продаже ценных бумаг через уполномоченного агента на открытом рынке, государство решает целый комплекс макроэкономических задач:
— регулирование денежной массы;
— формирование соответствующего уровня доходности;
— регулирование темпов инфляции;
— влияние на валютный курс;
— обеспечение перелива капитала с одного сегмента финансового рынка на другой.
Безусловно, все задачи решаются одновременно с осуществлением других мер, связанных с функционированием финансового рынка.
В дальнейшем мы рассмотрим механизм функционирования различных видов государственных ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке.
5.2. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КРАТКОСРОЧНЫЕ БЕСКУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ
5.2.1. Общая характеристика
1начито1!.нг.е развитие сред:; государственных ценных b>,vidi получил сегмент рынка, связанный с обращением государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). Эти
Гпава 5. Государственные ценные бумвги
155
облигации начали выпускаться в Российской Федерации с мая 1993 г. и являются прообразом казначейских векселей США. ГКО выпускаются на краткосрочный период, и их роль в финансовой системе состоит в том, чтобы покрыть дефицит государственного бюджета. В связи с краткосрочностью обращения эти ценные бумаги не могут быть использованы для реализации долгосрочных инвестиционных проектов.
