Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
4.3.1. Виды депозитарных расписок
Депозитарные расписки делятся на спонсируемые и неспонсируемые.
Неспонсируемые АДР (non-sponsored ADR) выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Преимуществом неспонсируемых АДР является относительная простота их выпуска. Требования Комиссии по биржам и ценным бумагам США к акциям, против которых выпускаются неспонсируемые АДР, заключаются лишь в предоставлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании эмитента и ее акций законодательству, действующему в стране эмитента. Недостатком неспонсируемых АДР является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке, включив их в «Розовые страницы» (Pink Sheets) — ежедневный бюллетень, публикующий цены маркет-мейкеров внебиржевого рынка. Данные АДР не допускаются к торговле на биржах и в системе NASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых АЛP выставляемые мзркет-мейкерами, носят информяпион-но-справочный характер. Заключение договора купли-продажи осуществляется при личной встрече, по телефону или при nQMoiMH средств электронной связи. В последнее время наблюдается уменьшение количества выпусков неспонсируемых
АГЮ гл/j,! .
V /*(//И Ul/^v.FJ(Mt /^ J ( ,y/,//*,M/F Г U /11S І\ у 1J I Jl | | \ L I\ 111W 1 J-/1 . і. . . . . .. іч
I'll T . -\. . і і'ічч 7'ivi III і/ і і і і і.- ,-. ill і ¦i ¦ .¦. і і її і. I'll t 11 I '.. 11. ..і і—і , і і I III I пі/ЛІ/ I I I p i I 'ICJ
1 Yi IJV, JV| H 11 Il 111- 1 Hl 14 11 Vl /T\ 1. I 1 \ I 1_ IVl U^liannjjtlLA Г1 IJI)U I >VI. і ^*» • .—. .!.і
.....- ¦ -...... . і і ... Л ГІГ) ~....,~..~-.v,..~~- . . ...^^^,,., r, rt^rivij » « W ПгППШІПР
V-UUIILHIJVViIVIDIA г\.> і. ¦ Ly lUyiUl 1IJH y\J\JL>HSl lipoi i/umi'i. — ~ . . w . . . ч
их различие состоит в том, позволяют ли они привлекать дополнительный капитал путем эмиссии акций, или нет. Первые два уровня допускают выпуск расписок лишь против уже находящихся (зо вторичном обращении акций. Третий уровень позво-
ляет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение.
Для выпуска спонсируемых АДР первого уровня требуется такой же минимум документации, как и для неспонсируемых. Необходимым условием является соответствие бумаг эмитента законодательству страны эмитента. Комиссия по ценным бумагам США должна удостовериться, что эмитент является законопослушным, для чего тот должен ответить на ряд вопросов, интересующих Комиссию. АДР первого уровня могут выпускаться только на уже находящиеся в обращении акции. Торговля АДР первого уровня осуществляется на внебиржевом рынке.
Второй уровень спонсируемых АДР требует предоставления в Комиссию части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США. А учитывая, что американцы обычно требуют от своих компаний большей открытости, чем европейцы, получается, что ко второму уровню допускаются эмитенты, которые, как правило, могут более полно, чем того требует законодательство их страны, раскрыть информацию о своей деятельности. АДР второго уровня могут быть включены в листинг автоматизированной системы торговли для национальной ассоциации дилеров фондового рынка (NASDAQ), Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж. Необходимо отметить, что АДР второго уровня встречаются редко, так как требования к отчетности эмитента практически совпадают с требованиями, предъявляемыми к выпуску АДР третьего уровня.
Третий уровень, как уже отмечалось выше, позволяет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Это та самая вершина, к которой стремятся эмитенты: ее достижение означает хороший шанс для получения прямых инвестиций в твердой валюте.
АДР третьего уровня делятся на распространяемые по публичной подписке и так называемые ограниченные АДР, которые разрешено размещать лишь среди ограниченного круга инвесторов.
Для осуществления выпуска публичных АДР (public offer) третьего уровня необходимо представить в Комиссию по биржам и ценным бумагам финансовую оічеіносіь, соответствующую принятым в США стандартам бухгалтерского учета. Поэтому они имеют •!о же права, чю и любые американские акции. Публичные АДР третьего уровня котируются в системе NASDAQ, Нью-Йоркской і' А.черш;анской фондовых биржах.
Ограниченные АДР (RADR-restricted ADR), вызывающие особый интерес у российских эмитентов, появились лишь в 1990 г., чему способствовали американские инвесторы, которые хотели расширить инвестиционные возможности путем более решительной экспансии на рискованных фондовых рынках. Программы ограниченных АДР, позволяя привлекать дополнительный капитал, не требуют предоставления в Комиссию по биржам и ценным бумагам финансовой отчетности, составленной в соответствии со стандартами, принятыми в США. Однако расписки данного типа могут иметь хождение лишь среди квалифицированных инвесторов, аналитические службы которых в состоянии самостоятельно провести исследование того или иного эмитента (такие инвесторы имеют статус QIB — Qualified Instituonal Buyer). Эти инвесторы могут осуществлять сделки через компьютерную сеть PORTAL, созданную национальной ассоциацией дилеров фондового рынка специально для обеспечения торговли ограниченными АДР. Иногда данный вид АДР в публичной печати называют АДР четвертого уровня.
