Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Данные анализа облекают в наглядную форму, чтобы сравнить фактические и плановые показатели.
Как мы уже говорили, финансовый менеджер постоянно решает задачу, сама постановка которой таит в себе противоречие — получить прибыль при поддержании ликвидности. С одной стороны, ради благополучия держателей акций менеджер должен постоянно располагать наличными деньгами или иной ликвидностью. С другой стороны, для получения прибыли необходимо пускать в оборот ту же самую ликвидность, ибо деньги в кассе не приносят прибыли.
24.7. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
Среди функций планирования можно вычленить краткосрочные и долгосрочные. К первым относятся определение оптимальной величины функционирующего капитала, структуры наличного оборота и портфеля рыночных ценных бумаг, размеров и источников краткосрочных кредитов, факторинга. Ко второму можно причислить бюджетирование капитала, формулирование дивидендной политики, выбор темпов роста и диверсификации, источников долгосрочного финансирования (долгосрочный кредит, лизинг, опционы).
Краткосрочное планирование. Возможности краткосрочного маневрирования финансовыми ресурсами велики. Ставки кредитов колеблются от 1 до 5%. Стандартный срок предоставления краткосрочного кредита не превышает
одного года, но может быть продлен по желанию клиента. В последнем случае, естественно, эффективность сотрудничества контрагентов выше, так как укрепляется доверие между клиентом и банком, что позволяет принимать более смелые решения.
Долгосрочное планирование. Долгосрочное финансовое планирование существенно сложнее и требует от менеджера особенно высокой квалификации.
Бюджетирование капитала — это определение оптимальной структуры затрат капитала, т. е. долгосрочных инвестиций в расширение производства, перемещение или обновление фиксированных активов и т. п.
Известно несколько методов бюджетирования капитала (табл. 24.1).
Дивидендная.политика регулирует структуру функционирующего капитала через соотношение долгосрочного кредита и эмиссии обыкновенных акций. Между долгом и капиталом, полученными за счет выпуска собственных акций, существуют различия в части управления ими, дохода и структуры активов, налогообложения.
При традиционном подходе к определению структуры капитала стоимость долга сначала остается постоянной, а затем начинает расти (за счет процентов), тогда как стоимость акций всегда растет. Оптимальной структурой капитала следует считать такую, при которой стоимость долга стремится к минимуму, а следовательно, максимизируется стоимость акций.
Остаточная теория распределения дивидендов предполагает выплату их из суммы, оставшейся после инвестирования. Эта теория утверждает, что дивидендная политика не воздействует на стоимость капитала предприятия и поэтому является неэффективной. Однако некоторые сторонники теории вносят поправку, утверждая, что дивидендная политика весьма эффективна, так как выплата дивидендов позволяет акционерам учитывать свои прибыли по меньшей ставке дисконта, а следовательно, повышать курс акций.
Таблица 24.1
Методы
Методы бюджетирования
Порядок расчета
Условие целесообразности инвестирования
Средней
нормы
прибыли
Срока
окупаемости
Чистой
текущей
стоимости
Прибыльности
Внутренней
нормы
прибыли
I. Простейшие
Находят норму прибыли П по формуле Я = (Д-Н)/И, где Д — доход; Я — налоги; И — инвестиции, и сопоставляют со средней по отрасли нормой прибыли Я'
Рассчитывают фактический срок окупаемости как отношение инвестиции И к годовому притоку наличности Дн (или к годовой прибыли в денежном выражении) и сопоставляют с оптимальным сроком окупаемости Сок. Если прибыли состоит не только из наличности, а например, из товаров и услуг, рассчитывают совокупную прибыль на основе годового индекса доходов
II. Сложные
Определяют разность между текущей стоимостью наличных поступлений Дн.т. и инвестициями И
Находят отношение текущей стоимости наличных поступлений Ди,т. и инвестиций И
Рассчитывают дисконтную ставку (скидку) с прибыли, если внутренняя норма прибыли больше инвестиций или равна им
П>П'
И/ДИ < с0
Дил.,~#>0
Долгосрочное планирование включает в себя и принятие решений об изменении статуса фирмы, в частности — комбинировании, которое может носить формы:
— консолидации — объединения двух компаний, обычно в целях перехода на выпуск новой для обеих компаний продукции;
— слияния — объединения, при котором сохраняется юридический и производственный статус компании;
— создания холдинга — компании, контролирующей дочерние фирмы. Мотивами комбинирования служат обычно решения об изменении объема
производства или его диверсификации, увеличение совокупного капитала предприятия, повышение эффективности управления, изменение условий налогообложения, повышение уровня ликвидности. Особо значимым мотивом является так называемый синергетический эффект: производительность комбинированного производства, а следовательно, и прибыль, выше, чем сумма показателей отдельных компаний.
Важную роль в управлении финансами играют факторинговые и лизинговые операции, но мы не станем их здесь рассматривать, поскольку они будут подробно описаны в соответствующих главах раздела 6.
