Принципы экономикс - Мэнкью Н.Г.
ISBN 5-314-00161-6
Скачать (прямая ссылка):
Особый вид издержек неожиданной инфляции: произвольное перераспределение богатства
Мы обсуждали издеряаш инфляции, имеющей устойчивый и предсказуемый характер. Однако существует еще один вид издержек, возникновение которого может оказаться сюрпризом. Неожиданное поведение инфляции может привести к такому перераспределению средств среди отдельных людей, которое не будет иметь ничего общего с их реальными затратами в силу того, что многие виды заимствований в экономике устанавливаются в денежном вырал<ении.
Рассмотрим пример. Предположим, что Сэм Стьюдент берет в банке ссуду на оплату обучения в колледже — $ 20 тыс. на 10 лет под 7 % годовых. Через 10 лет Сэм должен вернуть банку $ 40 тыс. Реальная стоимость его долга зависит от уровня инфляции в предстоящем десятилетии. Если экономика будет «страдать» гиперинфляцией, можно считать, что Сэму повезло. В этом случае зарплаты и цены вырастут настолько, что его долг в $ 40 тыс. будет стоить столько же, сколько в наши дни — горсть мелких монет. Напротив, если в экономике произойдет дефляция, зарплаты и цены понизятся и выплата долга в $ 40 тыс. окажется для Сэма гораздо более тяжелой задачей, чем он первоначально предполагал.
Эти примеры показывают, как неожиданные скачки цен могут изменить материальное положение заемщика и заимодавца. В результате гиперинфляции Сэм станет богаче за счет банка, потому что вернет ссуду в долларах, стоимость которых стала во много раз меньше. Дефляция позволит банку обогатиться за счет Сэма, так как он будет вынужден возвращать долг в денежных единицах возросшей стоимости. Когда инфляция предсказуема, и банк и Сэм имеют возможность учесть ее величину при установлении номинальной ставки процента по ссуде (вспомните эффект Фишера). Если же предсказать поведение цен не удается, рискуют обе стороны.
Такие издержки неожиданного поведения инфляции важно рассматривать совместно с другим фактом. Суть его состоит в том, что инфляция особенно из-
624
Часть 10, Деньги и цены в долгосрочном периоде
КАК ЗАЩИТИТЬ ВАШИ СБЕРЕЖЕНИЯ ОТ ИНФЛЯЦИИ
Итак, неожиданные изменения уровня цен приводят к перераспределению денежных ресурсов между должниками и кредиторами. Однако, мы могли бы избавиться от подобных издержек, если бы в долговых обязательствах фигурировали реальные, а не номинальные величины. В начале 1997 г. Государственное казначейство США впервые выпустило облигации с индексируемым относительно уровня цен доходом. В приведенной статье два специалиста в области финансов обсуждают достоинства этой инициативы.
БОРЦЫ С ИНФЛЯЦИЕЙ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
Джон Кэмпбелл и Роберт Шиллер
Секретарь казначейства Роберт Рубин объявил во вторник, что правительство планирует выпустить облигации, индексированные к уровню инфляции, то есть облигации, номинал и доход по которым будут устанавливаться с поправкой на инфляцию, гарантируя таким образом сохранение их покупательной способности в будущем.
Этот момент можно назвать историческим. В течение многих лет экономисты с переменным успехом боролись за выпуск ценных бумаг такого рода. Впервые идею таких облигаций выдвинул в 1822 г. экономист Джозеф Лоу; в 70-е гг. прошлого века за нее боролся англичанин Уильям Стэнли Дже-вонс; в начале нашего столетия на ней сделал карьеру легендарный Ирвинг Фишер. В последние десятилетия в ее поддержку высказывались экономисты самых разных направлений — от Мил-тона Фридмена до Джеймса Тобина, от Алана Блиндера до Алана Грииспеиа. Однако, поскольку население не проявляло особого интереса к такого рода инвестициям, правительство никогда не выпускало подобного рода облигации.
Будем надеяться, что новые облигации не будут обделены вниманием широкой публики. Успех индексированных облигаций зависит от того, как отнесется к ним население. До сих пор инфляция делала государственные облигации рискованным видом вложения денег. В 1966 г. темпы роста цен составляли только 3 %, поэтому инвесторы, покупавшие 30-летние облигации с 5-процентным годовым доходом, рассчитывали, что в наши дни стоимость их вложений вырастет на 180 %. На самом же деле, после нескольких лет относительно высоких темпов инфляции, стоимость их вложений возросла только на 85 %.
Поскольку в последние годы наблюдается весьма незначительная инфляция, граждане не очень-то беспокоятся по поводу того, как она скажется на их накоплениях. На самом деле такое благодушие опасно: даже если темпы роста цен невысоки, в течение длительного промежутка времени инфляция может нанести серьезный урон сбережениям населения.
Представьте себе, что ваши сбережения хранятся в виде государственных облигаций, приносящих $ 10 тыс. дохода независимо от значения инфляции. В отсутствие инфляции через 20 лет покупательная способность ваших доходов будет такой же, как и сегодня. При 3 % инфляции через 20 лет ваш доход по покупательной способности будет равен только $ 5540 сегодняшним долларам, при темпах инфляции 5 % его величина снизится до $ 3770. Если же темпы инфляции достигнут 10%, через 20 лет ваш доход, в пересчете на сегодняшние доллары, составит каких-то $ 1390. Какой из этих сценариев развития экономики наиболее вероятен? Точного ответа на этот вопрос не знает никто. В конечном итоге инфляция зависит от людей, которые избираются или назначаются на ключевые посты, позволяющие контролировать количество денег в экономике.
