Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения - Кондратьев Н.Д.
ISBN 5-282-02181-1
Скачать (прямая ссылка):
Годы
Средняя цена за унцию в пенсах
Index numbers отношения ценности золота к серебру, равное 15,5:1 прин. за 100
1873 1913 1918 1919 1920
591A 27,9/16
471A 57 61,9/16
97,4 45,3 78,0 93,6 101,2
единств, затрудняя их взаимные экономические связи. Действительно, внутри самой Европы валютные отношения находятся в состоянии крайней неурегулированности и дают картину резких колебаний и уступов от паритета. Так, сравнивая валюты отдельных стран с фунтом стерлингов, мы видим, что в одной группе стран фунт имеет значительный лаж, в других не менее значительное дизажио.
Для иллюстрации мысли о том, как разрушительно действует неустойчивость и резкость отклонений вексельных курсов на единство и связность мирового и европейского рынков, приведем следующую интересную таблицу1.
Курс Курс на Лаж (+) Покупательная сила
до войны 31 декабря дизажио (-) одного фунта стерлингов
1920 г. на 31 декабря в данной стране по
1920 г. в % сравнению с нормальной фунт шиллинг пенс
I. Страны, и которых фунт имеет лаж +1363A Франция 25,20 59,70
2 7 1 Италия 25,20 Ю1'/4 +3023/-! 4 0 6 Норвегия 18,13 23,05 +27 1 5 5 Дания 18,13 23,125 +271A 1 5 6 Германия 20,41 258,00 +11631A 12 12 8 Австрия 24,02 1525 +6249 63 9 9 Испания 25,20 26,48 +5 1 1 0 Бразилия 16 иене. 9,3/16П. +63 1 12 8 II. Страны, в которых фунт имеет дизажио Соединен- 4,87 3,541A -271A 14 6 ные Штаты Америки -63A Голландия 12,08 11,26
18 8 Швеция 18,13 17,66 -21A 19 6 Швейцария 25,20 23,16 -8 18 5 Аргентина 47,V« п. ' 51 ViMT. -63A 18 8 Япония 2 ш. Vie п. 2 ш. 81A п. -231A 15 4 Индия 1 ш. 4 п. 1ш. 5пАбП. -91A 18 2 Отсюда ясно, что более или менее единого фунта, как определенной экономической единицы и покупательной силы, ие существует.
В Австрии фунт обладает такой покупательной силой, какой ранее здесь обладали бы 63 и даже более фунтов. Наоборот, в
' Таблица взята из работы проф. Боголепона. - ц'ит. выше, стр. 55-56.
Соединенных Штатах, Голландии, Японии фунт равен 2/ъ~ V4 покупательной силы его в нормальное время.
Таким образом, интервалютарные отношения различных стран и после войны остаются глубоко ненормальными. Но если разное отклонение их от паритета является препятствием для развития и объема экономических взаимоотношений отдельных стран, то с другой стороны, мы должны признать, что создавшийся строй валютных отношений, поскольку он воздействует на строение торгового баланса отдельных стран, он является в перспективе фактором восстановления более или менее довоенных позиций этих стран на мировом рынке.
25. Обращаясь к денежно-капитальному рынку, укажем на то, что после войны рынок этот, естественно, испытал значительное облегчение в силу резкого сокращения требований со стороны государства через его займы. С другой стороны, мирная эмиссия ценных бумаг значительно расширилась. Так по Англии, Германии и Голландии мы имеем следующие данные в сопоставлении с довоенной эмиссией.
Годы
1913 1918 1919 1920
Эмиссия ценных бумаг:
Англия'
Всего, в млн. ф. ст.
195,5 1193,3 1036,0
367,5
Частная эмиссия
195,5 65,3 211,4 330,0
Германия Всего в млн. марок
635 1.043 1.654 7.520
Голландия Всего в млн. гульдеров
193,9 654,0 1.176,3 1.151,4
Из приведенных данных действительно видно увеличение общей и частной эмиссии, хотя абсолютно эмиссионная деятельность в Англии упала. Частная эмиссия в таблице выделена лишь по Англии. Однако, нужно думать, что ее движение аналогично и в других странах, в частности и в Голландии и Германии. Действительно, по другим данным, например, для Германии, мы имеем такой рост частной эмиссии: в 1919 г. она составляла 408 млн. марок, а в 1920 г. — 3499. Таким образом, мы можем думать, что послевоенный период приносит всюду увеличение эмиссии на нужды частно-предпринимательского
1IIo данным Economist'a от 1 января 1921. The Board of Trade Journal от 28 октября 1920 г. и Народное хозяйство в 1913 г.
2Ernst Kahn, op. cit., стр. 63. По Голландии взяты акции и рента. По Германии — акции.
хозяйства. Характерной чертой послевоенной эмиссии является то, что она на 90% предназначается для предприятий внутри страны. Между тем перед войной для этой цели шло всего около 15%.
Хотя мирная эмиссия ценных бумаг номинально и возросла весьма значительно, но условия повышательной конъюнктуры, обширность задач, вставших перед предпринимательской энергией после войны, не понизили, а повысшш спрос на капитал. Вот почему учетный процент устойчиво держится в 1919 и 1920 гг., как и во время войны, во всех странах на высоком уровне 4^/2-5%.
Одновременно повышается и заемный процент, повышение которого связано с повышением доходности помещаемого капитала. Это хорошо видно на движении курса и уровне рентабельности таких твердо-доходных бумаг как английские 2х/гА консоли, курс которых в силу повышения рентабельности непрерывно понижается.
Даты Курс консолей Рентабельность
1918 сентябрь 15 58s/e 4,26
1919 сентябрь 21 577/i6 4,35
1920 сентябрь 15 46Vs 5,42
Таким образом последние данные определенно указывают на повышательную волну послевоенных конъюнктур капитального рынка.
