Экономика и организация безопасности хозяйствующих субъектов - Гусев В.С.
ISBN 5-299-00119-3
Скачать (прямая ссылка):
кпл = (ДС+ДЗ)/КЗ; кы-ДС/КЗ,
где 6ПЛ, kcn — фактические значения соответственно коэффициентов промежуточной и срочной ликвидности на конец отчетного периода; ДЗ — дебиторская задолженность;ДС — денежные средства предприятия; (ДС +ДЗ) определяются по соответствующим статьям актива баланса.
Значения этих показателей считают критическими, если они меньше своих индикаторов, т. е.
*м< 1,..,1.5; *„< 0,26.
Установленное официальными методиками критическое значение другого индикатора — показателя обеспеченности собственными средствами косс< 0,1, регламентирующее формирование основных фондов за счет собственных средств и не менее чем на 10% — оборотных, также явно недостаточно в оценке долгосрочной платежеспособности. Долгосрочная платежеспособность означает способность предприятия погашать долгосрочные обязательства за счет собственных средств и источников их пополнения. Она призвана обеспечивать финансовую устойчивость, а значит, и стабильность состояния
217
экономической безопасности, способность предприятия преодолевать финансовые трудности, связанные с неблагоприятной конъюнктурой, потерей активов, ограниченной доступностью кредитов.
Эта способность зависит от гибкости, мобильности в использовании собственных и заемных средств, степени зависимости от внешних кредиторов и инвесторов, общей финансовой структуры фирмы в целом. Так, многие предприниматели предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств и финансировать его преимущественно за счет заемных средств. Однако при значительном перекосе структуры «собственные средства — заемные средства» в сторону долгов предприятие-заемщик может обанкротиться, если несколько кредиторов одновременно или в «неудобное» время предъявят требования срочно погасить долговые обязательства.
Поэтому более объективно оценить долгосрочную (перспективную) платежеспособность и общую финансовую стабильность, можно, например, по коэффициенту чувствительности (плечу рычага) кч, рассчитываемому на конец отчетного периода. Существуют два подхода к расчету коэффициента чувствительности:
Jt4 = ЗС/КР; кч~(ЗС +KP)ZKP,
где ЗС — заемные средства, включающие долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторскую задолженность как сумму итогов по разделам пассива
баланса.
Критические («пороговые») значения этого индикатора согласно «золотому финансовому правилу» в первом случае определяются соотношением кч< 1, а во втором — кч < 2. Его экономический смысл довольно противоречивый. С одной стороны, он выступает как «рычаг», который при росте заемных средств и неизменных активах увеличивает размеры чистой
218
прибыли на 1 руб. собственных средств, а с другой — и как «рычаг», который при неблагоприятной рыночной конъюнктуре увеличивает риск и размеры потерь собственных средств, если проявляются угрозы независимости деятельности.
Первый вывод вытекает из известного уравнения Дюпона:
" KP A KP
Здесь ЧП/КР — чистая прибыль на 1 руб. собственных средств KP (отдача собственных средств, их рентабельность, финансовая рентабельность); ЧП/А — чистая прибыль на 1 руб. активов Л; А/KP — доля (степень использования) собственных и заемных средств в общей сумме активов.
Из этого уравнения следует, что при А — const чем больше размер заимствований ЗС, тем меньше доля собственного капитала KP в общей структуре источников средств (так как A = KP + ЗС) и, следовательно, больше размеры чистой прибыли на 1 руб. собственных средств.
Второй вывод вытекает из уравнения
где БП— балансовая (валовая) прибыль предприятия; СИП— ставка налога на прибыль и других платежей в бюджет (в долях от единицы).
Заметим, что точнее здесь было бы использовать вместо нормы дисконтирования или ставки рефинансирования а среднюю расчетную ставку процента СРСП по всем видам задолженности предприятия («цены» заемных средств), определяемой отношением размера платежей за пользование кредитом (финансовых издержек) к общей сумме заимствований ЗС.
219
В этом уравнении разность [(БП/А) - СРСП] — дифференциал, показывающий степень выгодности использования заемных средств, а [(БП/А) — СРСП)]ЗС/КР — эффект рычага (акционерный риск).
Следовательно, если [[{БП/А) — СРСП}] > 0, предприятию выгодно использовать заемные средства, так как отдача активов больше «цены» заемных средств. При этом если А = const, то, чем больше плечо рычага, тем больше получит предприятие чистой прибыли на 1 руб. собственных средств.
Однако при неблагоприятной рыночной или производственной ситуации значение этого показателя может ухудшиться. Например, если стоимость активов упадет на Ь%, то при неизменном размере заемных средств стоимость собственных средств упадет на
т. е. больше, чем на b%. Ее снижение будет тем больше, чем больше значение рычага. Причем если (KP + ЗС)/КР = 2, то при 50%-м снижении активов собственный капитал уменьшится на 100%, т. е. полностью будет «проеден». Или если заимствования чрезмерно возрастают, условия кредитования могут ухудшиться, поэтому даже при незначительном удорожании кредита и [[(БП/А) — СРСП]} > 0, чтобы сохранить прежнюю отдачу собственных средств, точнее — эффект рычага, потребуется существенно увеличить его плечо. Таким образом, требование экономической безопасности будет обусловлено необходимостью регулировать плечо рычага в зависимости от дифференциала.
