Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Экономика -> Грязнова А.Г. -> "Микроэкономика: практический подход" -> 255

Микроэкономика: практический подход - Грязнова А.Г.

Грязнова А.Г., Юданов Л.Ю. Микроэкономика: практический подход — М.: КНОРУС, 2005. — 672 c.
ISBN 5-85971-160-3
Скачать (прямая ссылка): makroeconomika2005.pdf
Предыдущая << 1 .. 249 250 251 252 253 254 < 255 > 256 257 258 259 260 261 .. 328 >> Следующая

и СПОЛЬЗуеТСЭТ ДЛЯ Определения 4JJCrUH4HCKOHЛjpOBІЇННОii стоимости
а ситуаиий риска, т,е, лрл №iH4jfM множєсгвєнносгіг возможных цсхадоп, вероятность которых может тем или иным способом быть офеде/it'Ha. А имели о критерий ннвестиииоі июіі привлекательности проекта принимает форму
NPV** PDVx-I^X-IbO. 0-1-2)
Но равен ли сам риск, едя j энный с каждым из проектов? Безусловно, нет. С первого же взгляда видко, что второе проект обещает очень большой 4о*ол, но при редком (1/G) стечении обстоятельств, тогда как первый проект обсидит меньшие доходы, но с оольшей вероятностью (3/6). Количественно степень риCKLi молкни оценить с помошью следующих двух пока зателеп, характеризующих отклонение фактически* результатов от среднего уроьнн.
Дисперсия (трал иин он но обозначаема si <т") — ервднепз вешенная величина квадратов отклонений действительных результатов от средних:
J-I
где
Xi — фактический результат при каждом конкретном не коде; J? — магматическое ожидание;
Р; — еерОЯТНОСТЬ ИСХОД!.
Для первого проекта дисперсия составит
tf3 = 1/G(1UO-1UO)J + 2/й (250 - 1 U№ + 3/6 fO =
е 12 500 (млн руб.),
Дли зтороґо проекта:
tf3 = 1/6(600- 100)2 + 5/6 (0 - 10O]3 = 50 ООО (млн руб,)+ Как видим, во втором проекте дисперсия оыше ч 4 разд. Это отражает более высокий уровень риска. Но насколі.ко выше риск? Для большей наглядности можно рассчитать euje один показатель — среднеквадратичное отклонение обозначается о), которое равняется квадратному корню из дисперсии:
а - v?. 114"4)
Дан первого проекта среднеквадратичное отклонение составит
а = JT2S0O ~ 1H S (млн руб,).
Для второго проекти:
tf = JSOOOOs 223, & (млн руб.К
Это означает, что в первом лроекте фактический доход iP0V^T) в среднем будет отличаться от ожидаемого (т.е. от X = Р№\'\ = 100 млн руб.] на И 2 млн руб. Eo втором проекте среднее отклонение редль-
521
Взаимосвязь риска и дохода
Убы Q ElIU LLiJ Я
предельная полезность дохода
ного показателя от ожидаемого будет в 2 раза больше, что гонорит 0 билее высоком уровне риска, В данном случае риск мы понимаем как разброс фактических результатов о окру г ожидаемой средней величины дохода [X = PDV^) в 100 млн руб. Выбор между двумя вариантами неочевиден, он будет зависеть от того, как данная фирма, и конкретно ее менеджеры, относится к риску.
Любитель рискованных операиий предпочтет второй проект, более осторожный менеджер скорое? всего им берет первый па ри-?нт, поскольку здесь не столь велик шанс проиграть, А наиболее консервативный менеджер, вероятног отвергнет оба, гак как, несмотря на высокую среднюю доходность, каждый и.) проектов не менее чем в половине случаев ведет к потере алойсекий. Прежде чем детально разобраться в мотивах разного отношении к риску, необходимо остановиться на одной очень важной закономерности. Речь идет о прямой взаимосвязи риска и дохода,
При прочих рзвиых условиях более оысокий лохоА обычно СвЙ-зан с дополнительным риском. Наиболее наглядно данная закономерность прослеживается на финансовых рынка*: самая высокая доходность предлагается по наиболее рисковым активам. Допустим, обсуждаются варианты размещения определенной суммы денег сроком на один год. Минимальные проценты можно получить, положив деньги на депозит в банк либо разместив их в государственные ценные бумаги. Более рискованный и доходный вариант связан с покупкой долговых обязательств (например, облигаций) какой-либо крупной компании. Частные фирмы платят больше, чем государство, но и их надежность, разумеется, ниже. Еше больший доход сулит покупка акиий" компании: при удачном вложении можно рассчитывать как на дивиденды, распределяемые в коние года, так и на рост курса приобретенной иен ной бумаги. Однако превращение кредитора в зкиионера существенно увеличивает риски: достаточно упомянуть о том, что вернуть сложенные деньги можно будет только прк наличии спроса на данные акиии, а при ликвидации компании интересы акционеров будут учтены в последнюю очередь.
Взаимосвязь риска и доходности носит настолько жесткий и устойчивый характер, что данные понятия часто используются как синонимы, К примеру, стратегию быстрого обогащения экономисты одновременно называют стратегией предпочтения риска. В этом словоупотреблении скрыта и полезная практическая ре к оме нда и и а; если партнер по сделке предлагает непропорционально высокий доход, раз/.ад н о провести дополнительное изучение ситуации, так как в его предложении, вероятно, заключен и соответствующий риск. Необходимо помнить, что, выбирая уровень доходности инвестиций,, менеджер одновременно выбирает и приемлемый для его фир-іиьі уровень риска.
Следующий вопрос, на которой нам предстоит отаетить, заключается в таи, как именно менеджер выбирает оптимальный вариант из общего «ыеню» риска и доходности. Его обсуждение полезно начать с рассмотрения психологических основ отношения к риску любого человека.
Поведение абсолютного большинства физический дни и предприятий в условиях неопределенности и риска подчиняется закону убывающей предельной полезности дохода. В самом обшем виде
Предыдущая << 1 .. 249 250 251 252 253 254 < 255 > 256 257 258 259 260 261 .. 328 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed