Микроэкономика: практический подход - Грязнова А.Г.
ISBN 5-85971-160-3
Скачать (прямая ссылка):
Для оценки ком па ний-банкротов (или потенциальных банкротов) используется метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость показывает, сколько денежных средств останется после продажи активов и выплаты долгой. Она меньше стоимости чистых активов на величину ликвидационных издержек.
Основным достоинством затратного {имущественного) подхо^ дй ннляется тог что он основан на реальных ценностях, которые находятся s собственности компании. Покупая компанию, инвестор может быть уверен, что ниже этой величины стоимость его приобретения не упадетн
В тоже время асе методы определения рыночной иены компании, построенные на основе активов, имеют существенный недостаток—они не связаны с результатами работы компании — настоящими и ожидаемыми в будущем+ Использование Как уже отмечалось, особенно эффективно одновременное
нескол ьких п одхолов- и спользовеш иен ескол ьк их подходов к оыен ке стоим ости предпр иат и я.
Только что описанный затратный подход, например, часто бывает очень полезным дополнением к сравнительному и доходному подходам, В частности, он помогает определить нижнюю гранииу стоимости предприятия б тех случаях, когда прогноз и рое а ние его будущего развития сильно затруднено. При самых неблагоприятных
664
изменениях перспектив бизнеса его стоимость вряА ли может опуститься ниже суммарной величины чистых активов, которую можно лолучить распродавая имущество по частям.
Важным ^диагностическим* признаком является и сближение величины стоимости, полученной методом чистых активов, и величины рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования денежных доходов (а тем более превышение второго показателя первым). Такое соотношение названных величин указывает на экономическое устаревание предприятия: его накопленные активы велики, а ожидаемый поток доходов низок. Логично заключить, что у данного бизнеса плохое булушее.
Близость иифр, полученных независимо проведенными опенками стоимости фирмы с помошью доходного иг сравнительного подходов, сильно повышает уверенность в точности определения ее пены. А сильное расхождение этих показателей заставляет задуматься над возможностью резкого перелома в развитии бизнеса оцениваемой фирмы. Напомним, что сравнительный подход базируется ^a ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности фирмы, вто время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будуших ДОХОДОЗч
Рассуждения о стоимости предприятия подвели нас к очень важному для мировоззрения менеджера отношению к предприятию как к товару. В повседневной суете менеджер может годами не задумываться о возможности купли-продажи предприятия, на котором он работает,
Тем не менее в рыночной экономике существует рынок предприятий, на котором, как и на любом рынке, под воздействием спроса и предложения формируется иена, складываются равновесные и неравновесные ситуации. В самом делел предприятие удовлетворяет потребности собственника в будущих прибылях {что порождает спрос), на его создание осуществляются определенные издержки (что формирует обьем предложения}, оно может быть объектом купли-продажи по определенной пене. Таким образом, предприятие обладает всеми признаками товара.
Вместе с тем предприятие — это товар особого рода. Остановимся на некоторых особенностях данного товара.
Во-первых, предприятие — это инвестииионный товар, т.е. товар, вложения з который осуществляются в надежде на отдачу в будущем. Затратьр и отдача разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли может быть неизвестен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи, Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность,
Таким образом, текущая дисконтированная стоимость будущих доходов (PD VnpueKTa), которые может получить собственник от предприятия, представляет собой верхний предел рыночной иены предприятия со стороны покупателя. Эта же величина сильно влияет на йену акций, что представляет для менеджеров практический интерес. Ведь продажа акций своей фирмы — это один из важнейших источников финансовых ресурсов (в последние годы не только за рубежом,
465
но и для сильных компаний а России). Забота о росте курса акиий — важная іадяча высшего руководства фирмы.
Во-вторых, предприятие является системой, но продаваться может как система в іJCAOM, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы, К практике с гран с развитой рыночной экономикой нередки, например, ситуации, когда покупается некая крупная компания, чтобы потом быть распроданной по частям, если захваченная компания управлялась плохо, то выручка от реали за и и и отдельных заволов и дочерних oGEuecTB превышает сумму, на к or ору IO она была приобретена, На этом построен особый бизнес фирм, стщииалиэи-руюшихся на не дружественных аахиатах другим компаний.
В-третьих, потребность в товаре «фирма» зависит как от про иессов, которые» происходят ?Hyтри нее самой, так и во оиешией среде. В частности., нестабильность в обществе может приводить к сильному занижению стоимости предприятия по сравнению с. ее оЁьективной величиной, Например, резко недооцененными являются почти все российские предприятия, включая даже нефтегазовые компании, стоимость принадлежащих которым природных ресурсов, безусловно, составляет гигантскую величину.
