Микроэкономика: практический подход - Грязнова А.Г.
ISBN 5-85971-160-3
Скачать (прямая ссылка):
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оиеншик ориентируется на фактические, т.е. определенные самим рынком, цены купли-продажи аналогичных фирм. Роль оыеншика ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом, тогда как при использовании других подходов оиеншик определяет стоимость фирмы исключительно на основе расчетов. Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объекгт инвестирования, поскольку в иене фактически совершенной сделки максимально учитывается ситуация на рынке.
Вместе с тем сравнительные подход имеет ряд существенных недостатков^ ограничивающих его использование на практике.
462
Во-первых, базой лля расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты Именно их учитывают оиеншик и, подыскивая реально проданное предприятие-аналог со сходными показателями. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.
Во-вторых, сравнительный подход возможен -только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отобранных оиеншиком в качестве аналогов- Получение дополнительной информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным процессом.
Б-третьих, при использовании данного подхода приходится делать сложные корректировки, вносить поправки S итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования-Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому необходимо выявить различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.
Разновидностью сравнительного подхода можно считать и оценку стоимости предприятия через величину его капитализации, о которой мы уже говорили в предыдущих параграфах этой главы. Она опрелеляется как текущая курсовая стоимость а кии и, умноженная на число акини, выпушенных ланным акиионерным обшестеом. То есть стоимость фирмы приравнивается не к иене другой фирмы, а к некой расчетной величине, зависящей от текущей котировки ее собственных акиий.
Достоинством показателя капитализации является простота его вычисления. Любой человек, а не только профессиональный оиеншик в состоянии практически ежедневна подсчитывать его. Ведь число выпушенных акций фирма по закону обязана публиковать, а курс можно узнать из любой биржевой сводки.
Следует, однако, понимать, что полученная величина капитализации представляет собой оценку, сделанную исходя из допущения, что see ашии фирмы могут быть проданы (и соответственно куплены) по той цене, по которой в данный день перешел из рук в руки их небольшой пакет, Как правило, такое допущение нельзя считать реалистичным. При покупке крупных пакетов акций, дающих ту или иную степень контроля над фирмой, обычно устанавливаются цены, заметно отличающиеся от текуших биржевых котировок акций. Поэтому реальная цена, которая будет заплачена за фирму, если фирма будет на самом деле продана, наверняка не совпадет с ее капитализацией,
С известной степенью точности можно сказать, что капитали^ эаиия отражает стоимость фирмы в некоем «спокойном» состоянии, когда в действительности контроль над ней не переходит из рук в руки.
При затратном {имущественном) подходе к оценке бизнеса стоимость предприятия рассматривается с точки зрения понесенных на его создание издержек.
Исходным пунктом вычислений служит учитываемая бухгалтерией балансовая стоимость. Вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, смены методов учета и прочего балансовая стон-
4&3
мость, однако, обычно hg соответствует рыночной стоимости активов {например, иене, по которой может быть реально продано принадлежащее предприятию имущество). Поэтому перед оценшиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осушествления этого предварительно проводится опенка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается те куш а я стоимость всех его обязательств Результат пи-казыйает оценочную стоимость собственного капитала предприятия:
Собственный капитал = Активы - Обязательства, (11 -1 Gj
Данный подход представлен двумя основными методами:
1) меюлом стоимости чистых активов;
2) метолом ликвидационной стоимости.
Метод стоимости чистых акти вой применим к любому, в том числе успешно работающему, предприятию, поскольку, как следует из этого названия, он показывает, какими чистыми активами (тне. активами за вычетом обязательств) располагает предприятие. Но особенно часто оценка предприятий методом чистых акти вон используется для предприятий, обладающих значительными материальными и (или) финансовыми активами. Типичным примером таких предприятий могут быть холдинговые или инвестиционные компании, чей главный бизнес состоит во владении и управлении ценными бумагами других компаний, Кена такого (ілзнеса прямо зависит ut стой мост и акиий или иных ценностей, находити sen в собственности компании. Данный метод применяется также в случае отсутствия ретроспективных данных о прибылях или невозможности достаточно точно оценить прибыли компании и ее денежные потоки. Используется он и для оценки новых компаний,
