Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Экономика -> Грант Р.М. -> "Современный стратегический анализ: 5-е издание" -> 30

Современный стратегический анализ: 5-е издание - Грант Р.М.

Грант Р.М. Современный стратегический анализ: 5-е издание — СПб.: Питер, 2008. — 560 c.
ISBN 978-5-469-01303-7
Скачать (прямая ссылка): sovr-strat-analiz.djvu
Предыдущая << 1 .. 24 25 26 27 28 29 < 30 > 31 32 33 34 35 36 .. 296 >> Следующая


3. Определение, какие ключевые решения менеджеры могут принять в различные моменты осуществления проекта, чтобы превратить дерево событий в дерево решений. Главным аспектом управленческой гибкости является возможность отсрочить инвестиции в следующую стадию проекта, возможность увеличить или уменьшить масштаб проекта и способность вообще отказаться от выполнения проекта.

4. Общий проект, обладающий гибкостью управления, можно оценить, воспользовавшись тем, что называется «методом портфеля»: этот метод воспроизводит потоки денежной наличности в проекте с помощью портфеля ценных бумаг и приравнивает стоимость проекта к стоимости этого «портфеля».20

стратегия как управление опционами

С точки зрения формулирования стратегии нас интересует прежде всего использование принципов оценки опционов для создания акционерной стоимости, а не технические подробности оценки опционов. Есть одно важное наблюдение: создание опционов увеличивает стратегическую гибкость фирмы и повышает ее стоимость. Если говорить об отдельных проектах, то не нужно жестко осуществлять весь проект в целом — необходимо найти решающие моменты на всех стадиях проекта, существует возможность отложить или изменить осуществление проекта или вообще отказаться от него. Компания Merck, которая стала применять оценку опционов раньше других, считает так: «Когда вы делаете первые инвестиции в исследовательский проект, вы платите за право войти, но вы не обязаны продолжать это исследование в дальнейшем».21 При составлении проектов мышление категориями опционов подразумевает сравнение стоимости гибкости со стоимостью опционов, которые создает эта гибкость. Новые заводы, производящие различные товары, работающие на разных видах сырья и позволяющие легко увеличить мощности, обладают большей ценностью, нежели более специализированные предприятия.

Мышление в категориях опционов оказало также влияние на сотрудничество между фирмами. Усиление пристрастия фирм создавать совместные предприятия и заключать стратегические союзы при внедрении на новые рынки или исследовании новых технологий можно отчасти приписать желанию создавать опционы в связи с открывающимися новыми возможностями. Так, General Motors сформировала целую сеть стратегических союзов с другими автомоби-

лестроительными компаниями — Fiat, Suzuki и Daewoo. Эти союзы открывают возможности для более тесного сотрудничества с партнерами. Так, Suzuki и GM вложили капитал сразу в несколько заводов, являющихся совместными предприятиями; у GM был опцион на поглощение Daewoo в 2000 г., но компания решила не использовать его.22

ВКЛЮЧЕНИЕ ПРИНЦИПОВ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ В СТРАТЕГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Итак, в ходе обсуждения мы установили следующее:

• с точки зрения формулирования стратегии максимизация прибыли служит разумным предположением. При множественности этапов максимизация прибыли означает максимизацию стоимости предприятия;

• измерять прибыль трудно: свободный денежный поток и экономическая прибыль — более надежные индикаторы результатов деятельности фирмы по созданию стоимости, нежели бухгалтерская чистая прибыль;

• метод дисконтированного денежного потока при оценке компаний, бизнес-единиц, проектов и стратегий, как правило, недооценивает их стоимость в тех случаях, когда имеется определенная стоимость опциона;

• довольно трудно оценить, какая именно стратегия и в какой степени участвует в создании стоимости фирмы. Оба предложенных нами метода на практике имеют свои недостатки. Метод дисконтированного денежного потока DCF применительно к созданию стоимости весьма проблематичен из-за сложности оценки денежных потоков в будущем. Метод реальных опционов при измерении влияния стратегии на создание стоимости создает ряд проблем из-за сложности и строгих требований, предъявляемых к информации, необходимой для оценки реального опциона.

Учитывая проблемы, связанные с процедурами максимизации стоимости, не вызывает удивления тот факт, что компании предпочитают хорошо знакомые методы измерения эффективности деятельности фирмы, которые опираются на общепризнанные принципы бухгалтерского учета. Хотя приверженцы чистоты финансового учета порицают оценку эффективности на основе бухгалтерского учета, на самом деле отличия между показателями денежных потоков экономической прибыли и бухгалтерской прибыли гораздо меньше, чем думают. Чем длиннее интересующий нас период, тем сильнее выражена конвергенция различных способов измерения. Выбор конкретного метода оценки прибыли менее важен, чем понимание ограничений и отклонений, присущих тому или иному методу. Джон Кей продемонстрировал, что при определенных обстоятельствах вычисление бухгалтерской прибыли приближается к расчету экономической прибыли.23 За все время существования фирмы чистая приведенная стоимость денежных потоков от деятельности, экономическая прибыль, базирующаяся на фактических издержках и расчетной прибыли, экономическая прибыль, базирующаяся на восстановительной стоимости и излишках дохода, возвращенные акционерам, — по сути дела одно и то же.24
Предыдущая << 1 .. 24 25 26 27 28 29 < 30 > 31 32 33 34 35 36 .. 296 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed