Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Экономика -> Грант Р.М. -> "Современный стратегический анализ: 5-е издание" -> 28

Современный стратегический анализ: 5-е издание - Грант Р.М.

Грант Р.М. Современный стратегический анализ: 5-е издание — СПб.: Питер, 2008. — 560 c.
ISBN 978-5-469-01303-7
Скачать (прямая ссылка): sovr-strat-analiz.djvu
Предыдущая << 1 .. 22 23 24 25 26 27 < 28 > 29 30 31 32 33 34 .. 296 >> Следующая


применение дисконтированного денежного потока к оценке стоимости компаний, направлений бизнеса и стратегий

Самая большая трудность в использовании анализа дисконтированных денежных потоков (DCF) при оценке стоимости компании и бизнес-единицы заключается в долгосрочном прогнозировании денежных потоков. Учитывая уровень неопределенности, затрагивающий большинство фирм, прогнозировать прибыль и денежные потоки даже на один год довольно трудно. Чтобы оценивать будущие денежные потоки, нам, возможно, потребуются некоторые гипотезы. Например, для устойчивого, растущего бизнеса (например, единственной маслобойни в строящейся деревне) разумно предположить, что денежный поток (C0) текущего года будет равномерно расти с постоянным показателем (g) до бесконечности. В этом случае вышеупомянутое уравнение принимает следующий вид:

V =_^_г.

Несколько более сложный подход состоит в том, чтобы предсказать свободный денежный поток на среднесрочный период, скажем на пять лет, а затем вычислить прогнозируемую стоимость (H), базируясь либо на балансовой стоимости основного капитала за обозримый период, либо на некотором более произвольном прогнозе денежных потоков на период, выходящий за рамки среднесрочного:

° (Ur)1 (Urf (Urf (Ur)4 (Ur)4'

Тот же самый подход, который используется при оценивании стоимости компаний и бизнес-единиц, можно применять для оценки альтернативных стратегий. Так, и для бизнес-единицы, и для компании в целом можно оценивать различные варианты стратегии на основе прогнозирования денежных потоков в бизнесе (или компании), проистекающих из каждой стратегии, а затем выбирать ту стратегию, которая даст самую высокую чистую приведенную стоимость (NPV).i5 С начала 1990-х гг. компании все чаще стали объединять анализ стоимости и процессы стратегического планирования. В PepsiCo, например, максимизация стоимости является фундаментом для формулирования стратегических планов, постановки целей для подразделений и бизнес-единиц и контроля результатов. Главное достоинство максимизации стоимости — это ее последовательность. Та же самая методология дисконтированного денежного потока (DCF) используется при оценке отдельных проектов и бизнес-единиц, альтернативных бизнес-стратегий и компании в целом.

Анализ стоимости предприятия при оценке бизнес-стратегий происходит в несколько этапов:

• идентифицируйте альтернативные стратегии (самый простой подход состоит в том, чтобы сравнить нынешнюю стратегию с предпочтительной альтернативной стратегией);

• оцените денежные потоки, связанные с каждой стратегией;

• определите влияние каждой стратегии на стоимость капитала — различные стратегии окажутся связанными с различной стоимостью капитала в соответствии с параметрами риска различных стратегий и их финансовых последствий;

• выберите стратегию, которая производит самую высокую чистую стоимость.

Хотя метод DCF довольно прост, его применение к выбору стратегии сталкивается с серьезными практическими трудностями. Главная проблема связана с прогнозированием денежных потоков. Стратегия, которая сегодня применяется, вероятно, будет влиять на денежные потоки компании в течение всего существования последней. Учитывая изменчивость и непредсказуемость условий бизнеса, с которыми сталкивается большинство компаний, чрезвычайно трудно сделать любой разумный прогноз затрат и доходов, вытекающих из той или иной конкретной стратегии. Но даже если мы будем игнорировать проблемы, связанные с прогнозированием неопределенного будущего, весьма сомнительно, что нам удастся соединить стратегию с результатами конкретного денежного потока. Как мы уже писали в гл. 1, стратегия не является детальным планом, это — общее направление и ряд руководящих принципов. Поэтому стратегия будет соответствовать некоему спектру конкретных результатов с точки зрения внедрения товаров, уровней выпуска, цен и инвестиций в новый завод. Как только мы согласимся с тем, что стратегия имеет дело с сочетанием гибко-

сти и верности выбранному направлению в неопределенной окружающей среде, возникают два следствия из стратегического анализа. Во-первых, стратегию лучше рассматривать как портфель возможностей, а не портфель инвестиционных проектов, и, во-вторых, качественные подходы к стратегическому анализу могут оказаться полезнее, чем количественные. Мы поднимем каждую из этих тем в следующих двух подразделах.

СТРАТЕГИЯ И РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ

Простая идея о том, что возможность выбора уже представляет собой ценность, имеет важные последствия для того, как мы оцениваем фирмы. В последние годы принципы свободного ценообразования распространились с финансовых ценных бумаг до инвестиционных проектов и предприятий бизнеса. В результате в течение последнего десятилетия появилась целая область анализа реальных опционов, ставшая одной из самых важных разработок в финансовой теории, имеющей далеко идущие последствия для стратегического анализа. Технические детали оценки реальных возможностей довольно сложны. Однако все фундаментальные принципы основаны на интуиции. Позвольте мне выделить основные идеи теории реальных возможностей и их значение для стратегического анализа.
Предыдущая << 1 .. 22 23 24 25 26 27 < 28 > 29 30 31 32 33 34 .. 296 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed