Стратегический и конкурентный анализ - Фляйшер К.
ISBN 0-13-088852-4 (англ.) ISBN 5-94774-220-9 (рус.)
Скачать (прямая ссылка):
Из этих уравнений можно понять, что рост часто ударяет по денежной ликвидности фирмы. Входящий поток наличности инвестирования корпоративных стратегий, ориентированных на рост, часто превосходит обязательную реализацию сопутствующих входящих потоков наличности. Это может оставить фирму в положении неподдерживаемого входящего потока наличности, из которого можно выйти только либо путем замедления роста, либо путем сохранения внешнего финансирования, полагая, что все меры эффективности для совершенствования цикла свободного обращения наличности были приняты.
Суть важности концепции устойчивого развития заключалась в банкротстве 1975 года американского розничного торговца специальным ассортиментом товаров W.T. Grant Company. С 1966 года по 1974 год эта компания получала доходы и имела положительный оборотный капитал, а также регулярно выплачивала дивиденды. К 1983 году акции Grant продавались по коэффициенту прибыли на собственный капитал в размере 20. Кроме того, финансовое здоровье компании в тот период, по-видимому, было сильным, о чем свидетельствуют благоприятная прибыль на собственный капитал, оборачиваемость капитала, текущий долг и коэффициент отношения долга к собственному капиталу. Grant испытывала
стремительный рост и к 1973 году стала крупнейшей цепочкой розничных магазинов в Соединенных Штатах. Этот рост, однако, оказался неустойчивым, поскольку денежный поток наличности компании Grant от ее операций испытал резкий спад с 1966 года, достигнув 100 млн. долларов за год до своего банкротства (Largay & Stickney, 1980).
Банкротство W.T. Grant подчеркивает важность анализа уровня устойчивого роста. Уровень роста фирмы является устойчивым, когда входящий поток наличности равен или превышает выходящий поток наличности. То есть, могут ли реализованные прибыли, полученные от прошлых и текущих инвестиций, обеспечить требуемые инвестиционные фонды для поддержания будущей корпоративной стратегии? Если нет, то финансовую политику нужно будет изменить с целью избежания серьезных и потенциально фатальных сетей. Анализ уровня устойчивого роста является эффективным инструментом для нахождения возможных методов достижения этой цели. Глубокое понимание факторов, оказывающих воздействие на входящий и исходящий потоки наличности, является предварительным условием для понимания анализа уровня устойчивого роста. Другие примеры применения анализа уровня устойчивого роста к стратегическим решениям можно найти в разделе «Противоречивая стратегия и анализ уровня устойчивого роста».
Входящий поток наличности
Входящий поток наличности в основном создается из трех источников:
1. Внутренняя выработка, что означает операционный поток наличности от текущих операций и/или от размещения активов или их реализации путем продажи.
2. Долг.
3. Собственный капитал.
Исходящий поток наличности
Исходящий поток наличности создается вследствие шести способов применения средств:
1. Инвестиции в оборотный капитал (наличные, счета, товарно-материальные запасы, задолженности и т.п.) для финансирования цикла свободного обращения наличности, связанного с увеличением продаж от существующих или новых стратегий.
2. Реинвестирование для поддержания существующих капитальных активов, как, например, здания и оборудование.
3. Новые капиталовложения для поддержания увеличивающихся продаж от существующих или новых стратегий.
4. Налоги.
5. Затраты по обслуживанию долга.
6. Выплаты дивидендов.
Чтобы фирма достигла устойчивого роста, входящий поток наличности должен, по крайней мере, равняться исходящему потоку наличности. Численные формулы, которые охватывают каждый из шести факторов, перечисленных выше, составляют функцию количественного равенства источников и способов применения средств. Рисунки 27.1а и 27.1б отображают эту функцию равенства и процесс, в результате которого получается формула уровня устойчивого роста.
Посредством сохранения входящих денежных потоков наличности постоянными (то есть, не принимая в учет дополнительного долга или собственного капитала) аналитик может определить максимальное увеличение в продажах, которое фирма способна поддерживать. На этом уровне роста внутренние фонды, полученные с помощью операций, плюс долг достаточны для финансирования требований фирмы к оборотному капиталу, поддержания капитальных активов и расширения капитальных активов, необходимого для поддержания этого уровня продаж. Денежный поток находится в точке равновесия. Следовательно, достигнут уровень устойчивого роста.
Любой рост выше этого уровня обязательно нарушит равновесие в балансе источников средств и сферах их применения. С тех пор, как некоторые бизнес-стратегии фирмы будут испускать наличность, а другие в это время будут ее поглощать, одной из целей стратегии корпоративного уровня является поддержание баланса между источниками средств и сферами их применения. Большинство фирм постоянно характеризовалось очень реальной перспективой достижения уровня роста в масштабе всей фирмы, выше уровня устойчивого роста. Это означает, что число проектов, обещающих прибыли выше стоимости капитала, превышает текущие финансовые возможности фирмы. Это оставляет аналитику два варианта управления этим сценарием: 1) сократить рост посредством не инвестирования некоторых проектов, даже если бы они могли обеспечить положительную чистую текущую стоимость, или 2) работать с одним или комбинацией компонентов входящих или выходящих денежных потоков наличности, представленных на рис. 27.1а и 27.1б.
