Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
Равновесная ставка равна:
То есть если прогнозируемая ставка процента через 3 года по двухлетним кредитам будет составлять менее 34% годовых, то вариант двухэтапного инвестирования не имеет смысла.
Вопросы для самопроверки
1. Дайте классификацию методов исчисления доходности.
2. Чем отличается расчет доходности при первичном размещении ГКО от расчета текущей доходности на вторичных торгах?
3. Как рассчитывается доходность вложений?
4. Каковы особенности определения доходности по ОФЗ и ОГСЗ?
5. Как определяется накопленный купонный доход?
6. Какие факторы влияют на доходность операций с ценными бумагами?
7. Как изменяются потери доходности при различных сроках продажи ГКО?
8. Как определяется доходность по портфелю ценных бумаг?
Литература
1. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. — M.: «Дело», «Business Речь», 1992, гл. 1, 2, 9.
2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — M.: Перспектива, 1995, гл. 12.
3. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. — M.: Перспектива, 1997, гл. 2.2, 3.3, 4.3.
1 + —X 0,28 360
I+Ux 0,24 360
15'
228
ГЛАВА 7
МЕТОДЫ АНАЛИЗА ЦЕННЫХ БУМАГ
Технический и фундаментальный анализы долгое время рассматривались как противостоящие дисциплины. Существуют различные мнения относительно того, какой подход к анализу лучше, но нужно иметь в виду, что это всего лишь мнения. Только вы сами можете определить, что лучше именно для вас. Конечно, различные мнения о подходе к анализу принадлежат многим уважаемым аналитикам рынка. Но, возможно, правильный процесс принятия решений о капиталовложениях должен основываться на двух подходах и вести к большему успеху в работе. Некоторые называют такой путь рациональным анализом.
В следующих двух главах мы попытаемся объяснить основы каждой дисциплины и рассказать о методах, на которых они основаны.
7.1. ПОНЯТИЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
Фундаментальный, или как иногда говорят, факторный, анализ опирается на объектно ориентированный подход. Этот подход базируется на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо базисных активов. На основании прогноза этих показателей инвестор принимает решение о вложении капитала. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой строится некоторое уравнение конечного (базисного) фактора. Такой анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых экономических, политических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Этими факторами могут
Гпава 7. Методы анализа ценных бумаг
229
являться цены других активов, объем продаж, дивиденды, доходы, долги, процентные ставки, уровень безработицы, инфляция, политический риск и др.
Базисные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на три группы:
— прогнозирование рыночных показателей с помощью статистических и эконометрических методов;
— рыночный анализ активов;
— финансовый анализ.
Необходимо отметить, что если результаты первой группы абсолютны и ни в какой доработке не нуждаются, то многие показатели двух последних групп имеют практически нулевую ценность без сравнения их с группой схожих показателей, например по той же самой группе компаний, или с этим же показателем в другой период времени.
Под рыночным анализом активов мы будем понимать анализ критериев, по которым оцениваются доходность и риск вложений в активы фондового рынка, их поведение относительно друг друга, ликвидность и реакция на изменения окружающей среды. На основании этих критериев поведения отдельных активов или состоящего из них портфеля и принимаются решения о вложениях или спекуляциях на фондовом рынке.
Финансовый анализ основан на рассмотрении финансовых показателей базы финансовых активов и их сопоставлении с рыночной оценкой этих активов. Финансовые показатели — это показатели работы предприятий — эмитентов финансовых активов, базирующиеся на данных бухгалтерского учета и вероятностных оценках будущих факторов хозяйственной жизни.
Таким образом, структура фундаментального анализа имеет следующий вид: информация, выраженная в количественных показателях; правило ее обработки; прогноз значения базисного актива. Фундаментальные аналитики покупают активы, которые, по их мнению, недооценены фондовым рынком относительно сравнительных показателей предприятий реального сектора либо относительно средних показателей по рынку.
Главное, что надо запомнить, — фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, и на основе их анализа принимают решения об инвестициях. (Кстати, поэтому фундаментальные вложения — обычно долгосрочные стратегические вложения в активы.) Но это требует отсутствия любой неопределенности относительно будущих событий и наличия максимально полной и опера-
230
Часть II. АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ
тивной информации. Невыполнение любого из этих требований резко снижает качество результатов фундаментального анализа.
