Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
8,39
вложений - номинальная
38,39
вложений — реальная
33,92
Гпава 6. Анализ доходности ценных бумаг
215
При расчете полной доходности по ОФЗ формула примет вид: (100 - P X fl + X + (K0 - K0J
Д.
365
х — х ЮО.
І 100У 100 дн
Соответственно изменится и расчет показателя доходности вложений:
Д*
365
х—х ЮО.
Пример. Необходимо рассчитать доходность вложения в ОФЗ на основе приведенных показателей. Результаты расчетов сведены в таблицу 6.4. При расчетах число дней в году принято равным 360.
Таблица 6.4
Пример расчета доходности вложений по ОФЗ
Дата покупки
28.02.96
Цена покупки, % от номинала
99,2
Накопленный купонный доход, тыс. руб.
28 800
Ставка комиссионных, % от оборота
0,1
Дата выплаты купонного дохода
20.05.96
20.08.96
Сумма купонного дохода, тыс. руб.
156 000
320 000
Текущая дата
30.09.96
Текущая котировка, % от номинала
91,25
Накопленный купонный доход, тыс. руб.
56 000
Реальная доходность вложения
70,10
Номинальная доходность вложения
70,48
6.4.4. Влияние инфляции
Все приведенные выше расчеты выполнены на основании принятого утверждения, что не существует фактора инфляции. Такое допущение было сделано исходя из желания упростиіь финансовые расчеты. Тем не менее с инфляцией приходится считаться при проведении расчетов по реальному приросту средств в условиях инфляционной экономики. Всегда полезно знать, насколько реально увеличился капитал в результате
216
Часть II. АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ
управления и какая доля этого прироста является инфляционной составляющей.
Вряд ли кто-то будет рассчитывать показатели инфляции самостоятельно, ведь они официально публикуются, но тем не менее приведем несколько основных формул расчета показателей инфляции. По определению инфляция — это уменьшение покупательной способности денег с течением времени. Основными числовыми показателями инфляции являются темп прироста цен и показатель инфляции.
Темп прироста цен вычисляется по формуле:
. С,
где С| — уровень цен в конце измеряемого периода; Q ~ уровень цен в начале измеряемого периода.
Темп прироста цен является безразмерной величиной и показывает, во сколько раз возросли цены за наблюдаемый промежуток времени.
На основе темпа прироста цен можно вычислить показатель инфляции:
W = O- - Л X юо.
Показатель инфляции измеряется в процентах годовых и характеризует относительный прирост цен в экономике.
Теперь рассмотрим, как изменятся формулы расчета доходно-стей с учетом показателя инфляции. Будем исходить из уже сделанного нами предположения об обесценивании денег. Из данного утверждения следует, что покупательная способность суммы денег, которую мы выручили от продажи актива, не равна покупательной способности данной суммы в момент покупки актива. Для приведения покупательной способности полученной суммы необходимо произвести дисконтирование вырученных средств в соответствии с показателем инфляции. Тогда формула расчета реальной доходности вложений в ГКО примет следующий вид:
P
пр р
і'""" іооJ 365
! [ , ""Ф
X 100.
где + т^") — дисконтный множитель, приводящий цену
продажи к размерности начального периода. Проще говоря,
Гпава 6. Анализ доходности ценных бумаг
217
дисконтный множитель измеряет цену продажи актива в ценах, действовавших на момент покупки; Ьтф — показатель инфляции за период с момента покупки до момента продажи актива.
Показатель инфляции за время обращения актива приходится рассчитывать отдельно на основе данных о месячных или годовых показателях инфляции, и при этом необходимо учитывать следующую особенность инфляционного процесса: инфляция является непрерывным процессом, т.е. расчет показателя инфляции производится по методу сложного процента. В момент времени t + 1 расчет делается с учетом результатов процесса в момент t.
Таким образом, если нам известен месячный показатель инфляции, то для расчета годового показателя инфляции необходимо применить формулу:
W-«-[(i + ^)12-1]*100'
где iulup(20d) — расчетное значение годового показателя инфляции; *мф(мес) ~ месячный показатель инфляции. При известном годовом показателе инфляции можно рассчитать его среднемесячное значение:
W«* - H1+^ -0х шо-
Если же нам даны показатели инфляции за каждый месяц, то можно рассчитать общий показатель, используя формулу для расчета цепных индексов:
І м > = f(l + — I Х (і + — I * * (l + — I - ll X 1П
hm<HneP) ід1 100; V 100; - v1 100 / »j --,
где '««0' '«**» С* — соответственно показатели инфляции в периодах 1, 2, п.
Пример. Инвестор купил на аукционе 3-месячную ГКО по цене 78,25% от номинала и дождался ее погашения. Необходимо рассчитать номинальную и реальную доходность вложений, если известно, что:
1) годовая инфляция составила 150%;
2) показатель инфляции в каждом месяце был равен соответственно 6,5%, 7,3%, 8,2%;
3) в расчетах принято число дней в году, равное 360.
