Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Экономика -> Берзон Н.И. -> "Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля" -> 73

Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.

Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко A.B. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля: Учебное пособие — M.: Вита-Пресс, 1998. — 400 c.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка): fondoviy-rinok.djvu
Предыдущая << 1 .. 67 68 69 70 71 72 < 73 > 74 75 76 77 78 79 .. 144 >> Следующая


/ ,j 5 000 000 \ '=4Х \І2ШШ - 1 j x 100 = 31,73%.

Из расчетов видно, что такого замечательного прироста средств (150%) можно достичь при годовой ставке сложного процента всего 31,73% за счет ежеквартальной капитализации процентов.

6=3= ВЫЧИСЛЕНИЕ ДОХОДНОСТЕЙ

ОПЕРАЦИЙ KA РЫНКЕ ГКО-ОФЗ

6.3.1. Вычисление породности по ГКО

Доход по ГКО образуется за счет дисконта, с которым

они размещаются на первичном аукционе. Стоимость ГКО из-

200

Часть II, АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ

меряется (котируется) в процентах от номинала, который составляет 1000 руб. Соответственно в момент погашения ГКО стоит 100% номинала. В предыдущей главе указывалось, что существует несколько показателей доходности ГКО. Рассмотрим методику их расчета.

Основной характеристикой доходности ГКО являются показатели доходности к погашению, которые имеют различные модификации и используются для различных целей.

Показатели доходности к погашению на первичном аукционе по размещению ГКО:

1. Доходность по цене отсечения (Дотс) определяется по формуле:

„ _ 'О»-^ v 365 v

Лоте--р " , "

оте

где Ротс — цена отсечения, установленная Минфином при проведении аукциона по размещению ГКО;

/ — число дней от даты аукциона до даты погашения.

2. Доходность по средневзвешенной цене (Дср) рассчитывается по формуле:

100-/»„ 365

ДСР = -J-^ X -Г X 100,

' ср 1

где P — средневзвешенная цена удовлетворения неконкурентных предложений исходя из результатов первичного аукциона по размещению ГКО.

Порядок расчета средневзвешенной цены при проведении первичного аукциона приведен в предыдущей главе.

После проведения очередного аукциона Минфин РФ публикует официальное сообщение о его результатах, в котором среди прочих показателей указываются доходность по цене отсечения и доходность по средневзвешенной цене. В связи с тем что средневзвешенная цена на первичном аукционе рассчитывалась только по удовлетворенным конкурентным заявкам, т. е. заявкам, которые имеют цену выше цены отсечения, доходность по цене отсечения обычно превышает доходность по средневзвешенной цене. Однако в редких случаях доходность по цене отсечения равняется доходное гл но средне взвешенной цепе, і акая ситуация МОЖСІ возникнуть в случае, если Минфин удовлетворит только одну заявку с наивысшей ценой конкурентного предложения. Опыт функционирования российского рынка государственных ценных бумаг свидетельствует, что равенство цены отсечения и средне-

Гпава 6. Анализ доходности ценных бумаг

201

взвешенной цены — это не абстрактная теоретическая конструкция, а реальность, которая иногда возникает на практике. Свидетельством тому могут служить результаты аукциона по размещению 53-й серии 6-месячных ГКО, который состоялся в октябре 1996 г. На данном аукционе Минфин удовлетворил только одну — самую дорогую заявку, по которой инвестор приобрел всего 5 облигаций. В результате цена отсечения оказалась равной средневзвешенной цене и составила 75,55% от номинала. Соответственно и доходность также была одинаковой. Данные по итогам аукциона представлены в таблице 6.1.

Таблица 6.1

Технические итоги аукциона по размещению ГКО серии 22053

Серия
22053

Дата аукциона
09.10.96

Дата погашения
04.06.97

Срок обращения
238 дней

Объем эмиссии
10 трлн. руб.

Спрос
15,9 трлн. руб.

Размещено
9,488 трлн. руб.

Цена средневзвешенная
75,55

Цена отсечения
75,55

Цена максимальная
75,55

Доходность по средневзвешенной цене
49,63

Доходность по цене отсечения
49,63

Показатели текущей доходности. После первичного аукциона по размещению ГКО они попадают на вторичный рынок, где котируются под влиянием рыночных факторов. По результатам вторичных торгов определяется текущая доходность, которая может быть рассчитана различными методами.

3. Текущая доходность к погашению по цене закрытия (Jf13) определяется по формуле:

лтз = —х — х Ш, і *

где ґ — цена закрытия, т.е. иена последней сделки, пришли-шей на ММВБ по конкретной серии ГКО;

t — число дней от даты вторичных торгов то даты погашения.

202

Часть U. АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ

4. Текущая доходность к погашению по средневзвешенной цене

(ДТср) определяется по формуле:

100-^ 365 Лт.* = —ff - X — * 100' где Рср — средневзвешенная цена по конкретной серии ГКО за прошедшую торговую сессию. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:

р

' ср

1 = 1_

п

5>i

где P1 — цена /-той сделки; W1 — объем /-той сделки.

Пример. Определить доходность к погашению ГКО серии 22037, если известно, что по результатам торгов средневзвешенная цена составила 94,60%, цена последней сделки — 94,85%, до погашения осталось 50 дней.

При расчете на основе цены последней сделки получаем:

100-94,85 365 л „ „

Дтэ = 94<85 х ^0- X ЮО = 39,63% годовых.

При расчете по средневзвешенной цене имеем: 100 - 94,60 365 Дг.сР = 94;60 х lo" Х 100 = 41'67% адовых.
Предыдущая << 1 .. 67 68 69 70 71 72 < 73 > 74 75 76 77 78 79 .. 144 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed