Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
Инсайдерам запрещено использовать внутреннюю информацию для заключения сделок с ценными бумагами, а также совершать операции через третьих лиц. Для того чтобы не было инсайдерской информации, необходимо оперативно ее раскрывать. Пока отчет о деятельности компании не опубликован — это служебная информация, после публикации — это уже не инсайдерская информация.
376 Часть III. ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
Законодательство устанавливает правила совершения инсайдерами операций с ценными бумагами. В ряде стран предусмотрено, что члены совета директоров и управляющие могут совершать сделки с ценными бумагами своей компании по истечении 2—3 недель после публикации годового отчета.
За нарушения правил инсайдерской деятельности установлены жесткие санкции. Например, в США действует порядок, по которому у инсайдера изымаются доходы, полученные в результате использования внутренней информации, и он уплачивает штраф в тройном размере от полученной прибыли. При грубейших нарушениях инсайдер может быть приговорен судом к тюремному заключению сроком до 10 лет.
Вопросы для самопроверки
1. Какие цели преследует система регулирования фондового рынка?
2. Какие основные элементы включает система регулирования?
3. Какие виды профессиональной деятельности на фондовом рынке России подлежат лицензированию?
4. Какие органы осуществляют регулирование фондового рынка?
5. Опишите систему и органы регулирования российского фондового рынка.
6. Какие санкции применяются к участникам фондового рынка за нарушение правил деятельности?
7. Что считается инсайдерской информацией?
8. Как осуществляется регулирование деятельности инсайдеров?
Литература
1. Рынок ценных бумаг/Под ред. В.А.Галанова, А. И. Басо-
Ba. — M.. Финансы И (-їсиисіика, iyyv, IJl. 1U.
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.96.
3. Рубцов В. В. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. — M.: ИНФРА-М. 1996, гл. 2, 4.
4. Тьюзл Р., Брэдли Э., Тьюзл Т. Фондовый рынок — 6-е изд.: Пер. с англ. - M.: ИНФРА-М, 1997, гл. 16, 17.
377
ЧАСТЬ IV_
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ
ГЛАВА 11
УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
11.1. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
11.1.1. Основные теоретические положения
Пусть инвестор обладает некоторым капиталом. Он может потратить его сразу же, а может часть отложить на будущее, поместив в ценные бумаги. Его выбор зависит от того, какую конкретную форму имеет его семейство кривых безразличия (рис. 11.1). Хотя инвестору доступен весь заштрихованный треугольник, он выбирает точку на границе, касательную к его кривой безразличия.
Если кривые безразличия — вертикальные прямые, капитал тратится немедленно. Если кривые безразличия — горизонтальные прямые — все откладывается на будущее. На рисунке П.І и/. = pk. — приведенная стоимость богатства в настоящий момент времени, W1 = PV2 — стоимость богатства в будущем периоде.
378
Часть IV. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ
У
PV
Рис. 11.1. Межвременной выбор потребителя
Наклон прямой бюджетного ограничения (рис. 11.2.) равен 1 + г, где г — ставка процента, которую получит инвестор за то, что отдаст долю своего богатства во временное пользование.
Предположим, что у инвестора есть выбор между двумя альтернативными инвестициями.
Рис. 11.2. Выбор инвестиций
Второй вариант доходнее на единицу вложенного капитала, а первый дает большее поступление по абсолютной величине. К тому же требуется разный уровень расходов. К счастью, в силу существования акций инвестор не стоит перед выбором «или — или». Нет нужды закупать весь «Дженерал Моторс» или всю нефть и т.д. Фондовый рынок позволяет купить часть предприятия. Из набора инвестиций в разные ценные бумаги формируется портфель инвестора.
Управление портфелем ценных бумаг предполагает, что инвестор, во-первых, ясно сформулировал для себя цель, с которой он формирует свой портфель; во-вторых, знаком с ситуапи-
Щ (1 + г)
»V2(I + г)
W2 wt
Глава 11. Управление портфелем ценных бумаг
379
ей на фондовом рынке и знает, какими параметрами характеризуются ценные бумаги.
Относительно цели формирования портфеля можно сказать, что существуют два крайних направления. Первое — сберечь деньги от инфляции и получить минимальный доход с полной гарантией возврата своих инвестиций. Второе — получить максимальный доход при условии, что инвестор согласен в крайнем случае свои инвестиции потерять. Как правило, средний инвестор находится где-то между этими крайними направлениями, склоняясь в ту или иную сторону в зависимости от своих рисковых предпочтений.
Параметров, характеризующих ценные бумаги с точки зрения теории портфеля, всего два. Это ожидаемая доходность и риск. Слово «ожидаемая» следует особенно подчеркнуть, потому что эта, вообще говоря, субъективная характеристика требует особого рассмотрения. С одной стороны, если инвестор не обладает какой-либо дополнительной информацией, кроме официальных сводок с фондовой биржи, он может в качестве ожидаемой доходности взять математическое ожидание, рассчитанное на основе данных прошлых периодов:
