Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
Элементы регулирования
Великобритания
Россия
1. Роль государства в регулировании
Ограничена принципиальными вопросами
Чрезмерно большая
2. Роль саморегулируемых организаций в регулировании
Большая
Незначительная
3. Мониторинг законодательной и нормативной базы
CPO
ФКЦБ и др. гос. органы
4. Аттестация специалистов
CPO
ФКЦБ
5. Лицензирование деятельности профессиональных участников фондового рынка
CPO
ФКЦБ
6. Контроль за деятельностью на фондовом рынке
CPO
ФКЦБ
7. Финансирование затрат по содержанию органов регулирования
Частные средства компаний
Федеральный бюджет
8. Система компенсаций пострадавшим инвесторам
Имеется
Отсутствует
10.4. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСАЙДЕРОВ
Одним из основных требований к системе регулирования фондового рынка является его информативность, т.е. свободный доступ всех участников рынка к информации об эмитентах, ценах, структуре рынка и т.д. За счет этого обеспечиваются равные права и возможности для всех инвесторов, осуществляющих операции с ценными бумагами. Поэтому законодательство всех стран требует от эмитентов, фондовых бирж и профессиональных участников фондового рынка раскрытия информации, т. е. обеспечение ее доступности всем заинтересованным лицам.
Однако в процессе своей деятельности ряд должностных лиц компаний — эмитентов ценных бумаг получают служебную информа-
374_Часть III. ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
цию, которая не является общедоступной или еще не опубликована. В силу этого данные лица приобретают существенные преимущества по сравнению с другими участниками фондового рынка.
Лица, обладающие служебной (внутренней) информацией о компании и ее ценных бумагах, которая не является общедоступной, называются инсайдерами (insider). К внутренней информации относится неопубликованная информация о деятельности компании, способная воздействовать на курс ценных бумаг и дестабилизировать фондовый рынок. Внутренней информацией считаются неопубликованные квартальные, годовые отчеты компании, полученные аудиторами сведения о финансовом состоянии эмитента, закрытая информация о деятельности компании, программы развития предприятия и т. п.
К инсайдерской информации не относятся слухи и предположения о состоянии дел в компании, информация, полученная в результате технического и фундаментального анализа.
В течение длительного времени идет дискуссия по поводу деятельности инсайдеров. Одна сторона защищает инсайдеров, аргументируя это тем, что знание внутренней информации и умелое ее использование являются справедливым вознаграждением предпринимателя и позволяют привести цены на финансовые активы в соответствие с их реальной стоимостью. Другая сторона рассматривает деятельность инсайдеров как аморальную, так как она дает им несправедливое преимущество в силу своего служебного положения перед другими субъектами рынка, т. е. это прямо противоречит общему принципу равенства всех инвесторов на фондовом рынке.
В настоящее время законодательство большинства стран ввело ограничения на деятельность инсайдеров, считая, что она противоречит общественным интересам и позволяет инсайдеру извлекать прибыль или избегать потерь, используя только ему одному известную информацию.
В США действуют два закона от 1984 и 1988 гг., которые ужесточили санкции против инсайдеров. В Великобритании в 1985 г. был принят Закон об инсайдерах, накладывающий существенные ограничения на лиц, обладающих внутренней информацией. В России Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.) также ввел понятие служебной информации и наложение ограничения на ее использование при совершении операций с ценными бумагами.
Правила, регулирующие деятельность на фондовом рынке, должны дать четкое определение лиц, которые считаются инсайдерами. По российскому законодательству к инсайдерам относятся:
Глава 10. Регулирование рынка ценных бумаг
375
— члены органов управления эмитента или профессионального участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;
— аудиторы эмитента или профессионального участника фондового рынка, связанного с этим эмитентом договором;
— служащие государственных органов, имеющие в силу контрольных, надзорных и иных полномочий доступ к служебной информации эмитента.
Законодательство западных стран в число инсайдеров включает более широкий круг лиц. При этом инсайдеры подразделяются на первичных и вторичных.
К первичным инсайдерам относятся:
— члены совета директоров предприятия-эмитента;
— исполнительные директора эмитентов;
— другие лица, которые в силу своего служебного положения обладают внутренней информацией;
— крупные акционеры, владеющие 5—10% акций. Вторичными инсайдерами считаются лица, получающие информацию от первичных инсайдеров, в частности:
— члены семьи первичного инсайдера;
— юридические лица, учредителями которых являются первичные инсайдеры;
— лица, получившие служебную информацию случайно.
В компаниях составляются списки лиц, имеющих доступ к служебной информации, на которых распространяются нормы законодательства об инсайдерской деятельности. При этом в компании должен существовать строгий порядок документооборота, чтобы знать сотрудников, которые могут владеть инсайдерской информацией. Например, чтобы подготовить годовой отчет о деятельности компании, привлекается много специалистов, но каждый из них готовит только часть отчета, что не является инсайдерской информацией. А весь отчет целиком — это уже внутренняя информация, и лица, осуществляющие подготовку сводного отчета, относятся к инсайдерам.
