Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
В России внебиржевой рынок акций функционирует в виде Российской торговой системы, которая имеет две подсистемы: PTC и РТС-2.
В PTC котируются акции наиболее крупных эмитентов,
таких, как РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», HK ЛУКОЙЛ,
Глава 9. Организация торговли ценными бумагами_335
АО «Мосэнерго» и другие крупные компании. В 1998 г. в системе PTC котировались акции более, чем 100 компаний.
Правилами торговли предусмотрено, что котировки акций, выставляемые для участников системы, являются не индикативными, а твердыми, т. е. обязательными к исполнению. Среди участников торговой системы выделена группа маркет-мейке-ров, обязанных поддерживать ликвидность рынка. Это достигается тем, что они должны постоянно объявлять двусторонние котировки, т.е. цены на покупку и продажу по ценным бумагам не менее чем трех эмитентов, и односторонние котировки, т.е. цену на покупку или цену на продажу не менее чем по двум эмитентам. При этом объем выставляемых ими лотов должен быть достаточно крупным и составлять не менее 30 тыс. дол. США. Другие участники торговой системы, которые не имеют статуса маркет-мейкеров, имеют право выставлять на продажу или делать заявки на покупку более мелкими лотами, но не менее 10 тьк?.' дол. США.
За то, что маркет-мейкеры принимают на себя обязательства по поддержанию рынка, им предоставлено право изменять объявленную цену, но не более чем на 10%.
Для расширения сферы действия внебиржевого рынка во второй половине 1996 г. была введена в действие система РТС-2, предусматривающая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью. Для данных акций введена упрощенная система листинга, которая допускает к торговле ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:
— ценная бумага представляет интерес как минимум для одного участника, и существует возможность свободного обращения ее на рынке;
— размер собственного капитала эмитента должен быть не менее 5 млн. руб.;
— реестр ценных бумаг эмитента ведет специализированный регистратор.
В начале 70-х годов в странах с развитым фондовым рынком начали появляться так называемые «третьи» и «четвертые» рынки, на которых осуществлялась внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими биржевые котировки. Возникновение новых рынков было связано с тем, что правилами биржевой торговли предусматривалось взимание фиксированных комиссионных за операции! проведенные на бирже. Данная норма была экономически невыгодна институциональным инвесторам, которые про-
336 Часть III. ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
водили крупномасштабные операции с ценными бумагами. Фиксированные ставки комиссионных процентов ложились тяжким бременем на затраты институциональных инвесторов, которые начали искать пути снижения трансакционных издержек при проведении операций купли-продажи ценных бумаг.
Брокерские фирмы, работающие на внебиржевом рынке, устанавливают гибкие комиссионные ставки, которые, как правило, уменьшаются при увеличении масштабов операций. Эти фирмы весьма успешно конкурировали с брокерскими конторами, имеющими места на фондоврй бирже. В результате сложился «третий» рынок, на котором осуществляется внебиржевая торговля зарегистрированными на бирже ценными бумагами. На данном рынке институциональные инвесторы через брокерские компании приобретают котирующиеся на бирже ценные бумаги при значительно меньших затратах на оплату посреднических услуг. Большим преимуществом «третьего» рынка является также то, что торговля на нем может осуществляться в любое время, т.е. за пределами временных рамок проведения биржевой сессии. Сделки по акциям продолжают проводиться даже тогда, когда на бирже по ка- • ким-либо причинам торговля этими бумагами приостановлена.
«Четвертый» рынок представляет собой внебиржевую торговлю ценными бумагами, как имеющими листинг на фондовой бирже, так и не включенными в котировальный лист, которую ведут между собой институциональные инвесторы напрямую, минуя посреднические конторы. В США этот рынок представлен несколькими автоматизированными системами, пользователи которых при намерении заключить сделку вводят информацию с указанием цены и количества ценных бумаг, которые желают приобрести или продать. Эта информация доступна другим участникам торговой системы, заключающим соответствующую сделку при наличии интереса к поступившему предложению.
9.3. Фондовые индексы
9.3.1. Принципы построения фондовых индексов
Фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги многочисленных эмитентов, очень чутко реагирует на Аю-
оые изменения, которые происходят как внутри каждой компа-
Глава 9. Организация торговли ценными бумагами_337
нии, так и в экономике страны в целом. Это отражается в динамике изменения цен на акции и облигации. Хотя фондовый рынок является «нереальным» сектором экономики, так как на нем не производятся и не продаются реальные товары, а только ценные бумаги, но его динамикой можно оценить состояние и тенденции развития реального сектора экономики.
С этой целью информационно-аналитическими агентствами и фондовыми биржами рассчитываются различные фондовые индикаторы и фондовые индексы, которые применяются для анализа динамики изменения курсовой стоимости акций по рынку в целом. Фондовые индикаторы и индексы используются для одних и тех же аналитических целей, но принципы их расчета различны.
