Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
— векселя и депозитные сертификаты;
— объекты недвижимости, отчуждение которых запрещено законодательством Российской Федерации (для интервальных фондов);
— облигации акционерных обществ, которые не имеют признаваемых котировок (для интервальных фондов); голосующие ценные бумаги одного эмитента, если управляющая компания и ее аффилированные лица управляют и (или) владеют более чем 25% таких бумаг плюс одна голосующая ценная бумага этого эмитента (для открытых фондов).
Учитывая требования к составу и структуре активов, а также имеющиеся ограничения, управляющая компания в инвестиционной декларации должна определить конкретные направления инвестирования с указанием предельных значений этих направлений в общей величине активов. Это помогает инвестору определиться с ожидаемым уровнем доходности вложений и степенью риска в каждом конкретном ПИФ и выбрать для себя фонд, в наибольшей степени соответствующий его интересам.
С начала деятельности паевого фонда добиться сразу же структуры активов, зафиксированной в инвестиционной декларации, практически невозможно, так как по мере поступления взносов за паи управляющая компания будет приобретать те или иные объекты. Поэтому в течение срока первичного размещения инвестиционных паев допускаются отклонения от инвестиционной декларации. Однако эти отклонения не должны привести к снижению уровня ликвидности активов. Поэтому в период размещения паев фонда его активы могут составлять только денежные средства, государственные краткосрочные облигации и обязательства, облигации федерального займа. После завершения срока размещения структура активов фонда должна соответствовать инвестиционной декларации.
Глава 8. Профессиональные участники фондового рынка 311
8.8.5. Первичное размещение инвестиционных паев
Первичное размещение инвестиционных паев, заключающееся в их продаже инвесторам, возможно только после регистрации правил фонда и проспекта эмиссии в Федеральной комиссии. С момента регистрации проспекта эмиссии и до начала размещения инвестиционных паев может быть определенный временной интервал, что связано с организационными процедурами, подготовкой к началу размещения, рекламной кампанией и т.д. По сути дела, в этот период управляющая компания делает публичное предложение всем желающим приобрести инвестиционные паи на условиях, зафиксированных в правилах фонда и проспекте эмиссии. Со стороны управляющей компании этот процесс имеет название «публичная оферта». Период от даты регистрации проспекта эмиссии до начала продажи инвестиционных паев не может составлять более 180 дней. В течение этого периода времени потенциальные инвесторы имеют возможность ознакомиться с правилами фонда и проспектом эмиссии, чтобы принять обоснованное решение. Если инвесторов устраивают условия публичной оферты, то они оплачивают инвестиционные паи путем перечисления денежных средств на счет, указанный в проспекте эмиссии, и подают управляющей компании заявки, т.е. производят акцепт оферты. Период, в течение которого должно пройти первичное размещение, не должен быть более трех месяцев. Порядок размещения инвестиционных паев представлен на рисунке 8.5.
В течение срока первичного размещения продажа инвестиционных паев фонда осуществляется по единой фиксированной цене для всех инвесторов вне зависимости от времени приобретения пая. Это ставит в более привилегированное положение инвесторов, приобретающих паи в конце периода размещения. В связи с тем что в период первичного размещения выкуп инвестиционных паев не производится, средства, полученные от продажи паев, включаются в финансовый оборот и начинают приносить определенный доход.
Средства от реализации инвестиционных паев в первый месяц размещения станут приносить доход в течение всего срока размещения. Доход от этих средств будет значительно больше, чем доход от вложения средств, размещенных в конце третьего месяца. Только после завершения первичного размещения будет
312__Часть III. ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
Управляющая
Федеральная
компания
комиссия
1
Проспект эмиссии
2
инвестиционных паев
Л
Предложения к приобретению паев (оферта)
„4
Инвесторы
Оплата инвестиционных паев
Подача заявок на покупку инвестиционных паев
Активы (имущество ПИФ)
8
Открытие лицевого счета в реестре депозитария
Рис. 8.5. Размещение инвестиционных паев (1 — разработка проспекта эмиссии; 2 — регистрация проспекта эмиссии; 3 — публикация проспекта эмиссии; 4 — оценка инвесторами предложений управляющей компании; 5 — акцепт оферты; 6 — покупка инвестиционных паев; 7 — формирование активов ПИФ; 8 — открытие инвестору лицевого счета в реестре владельцев инвестиционных паев; 9 — управление активами ПИФ)
производиться выкуп инвестиционных паев по цене, соответствующей стоимости чистых активов, в расчете на один размещенный пай. Если инвестор открытого ПИФ приобрел пай в последний день размещения, а затем предъявил его к выкупу, то он получает сумму, большую, чем цена приобретения пая, так как в течение периода размещения средства приносили инвестиционный доход. Таким образом, этот инвестор получит часть инвестиционного дохода, заработанного на средства других инвесторов, которые приобрели паи раньше.
