Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
Непредвиденные обстоятельства и инфляция
При планировании инвестиционного проекта обычно встречаются два вида непредвиденных обстоятельств: физические и финансовые. Физические непредвиденные обстоятельства связаны с возможным пределом надежности прогнозов относительно продаж, проектирования и размещения оборудования, производственных материалов и услуг. Поскольку может оказаться невозможным в предынвестиционной фазе точно определить потребности в сырье, основных и вспомогательных производственных материалах и т.п., несоответствие компенсируется добавлением определенного процента (например, от 5 до 10%) к физическим объемам. Хотя предел погрешности в оценке может варьироваться от статьи к статье, общая практика заключается в применении стандартной для всех случаев величины. Этому подходу не следует придавать чрезмерного значения, так как есть опасность, что он может использоваться как способ сглаживания ошибок. Таким образом, все основные статьи инвестиционного проекта надо оценивать как можно точнее и обязательно указывать степень надежности22.
Финансовые непредвиденные обстоятельства (такие как инфляция), которые имеют место в течение всего жизненного цикла проекта, могут влиять на его финансовую жизнеспособность в значительно большей степени, чем физические, поскольку они воздействуют на общую величину инвестиций в основной капитал, оборотного капитала, производственных и маркетинговых издержек, а также продаж. Крайне трудно оценить влияние инфляции на эти пять статей, так как объем продаж, оклады и заработная плата, цены на оборудование, коммунальные услуги и т.п. могут увеличиваться различными темпами.
Влияние инфляции на инвестиционные издержки особенно сильно, если внедрение проекта растягивается на несколько лет. Для корректировки финансового плана с учетом ожидаемой инфляции предполагаемые годовые или полугодовые значения полных инвестиционных издержек (включая физические непредвиденные обстоятельства, если они имеются) следует совокупно увеличить в соответствии с установленным показателем инфляции. Этот же метод применим к производственным издержкам2».
Итак, если инфляция оказывает значительное влияние на результаты анализа осуществимости проекта, рекомендуется применять различные показатели инфляции в разных странах для составляющих издержек производства, инвестиций в основной капитал, оборотного капитала и продаж. Так как пределы погрешности велики, трудно выполнить обоснованный прогноз. В этом случае рекомендуется провести анализ чувствительности (см. главу X) с использованием компьютерных программ.
При рассмотрении предложений проекта в условиях инфляции следует иметь в виду два показателя: отношение заемных средств к собственным и фактический индекс доходности. Что касается первого показателя, то, если проект финансируется из средств, складывающихся из
22 В первом издании Руководства в схемах не предусматривались средства на непредвиденные обстоятельства. Многие читатели и пользователи системы КОМФАР предложили учитывать их, что может оказаться особенно важным, если схемы или компьютерное обеспечение используются для исследования возможностей и ПТЭО, когда рамки инвестирования и схема проекта обычно носят предварительный характер.
23 Рекомендуемая практика состоит в использовании текущих <с учетом инфляции) цен для фазы строительства и постоянных цен - для фазы эксплуатации при расчете дисконтированных потоков реальных денег для инвестиционного проекта. Текущие цены применяются для финансового планирования, особенно при значительных темпах инфляции. Подробно этот вопрос рассмотрен в главе X второй части.
42
ПОСТУПЛЕНИЯ И МАРКЕТИНГОВЫЕ ИЗДЕРЖКИ
Программа продаж и поступлений
Схема IH-I
Маркетинговые издержки
Схема Ш-2
Схема VIII-I Схема VIII-2
Персонал для маркетинга
Схема VIII-I
Зарплата, оклады
Схема VIII-2
ЭКСПЛУАТАЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ
Производственная программа
Глава VI
Сырье, основные и вспомогательные производственные материалы
Схема VI-4
Схема Х-8 Схема X-IO
Производственный персонал
Схема VIII-I
Зарплата, оклады Схема VIII-2
Земля, участок, гражданское строительство (годовые издержки)
Схемы V-3 и V-4
Технологические издержки
Схема VI-I
Общезаводские накладные расходы
Схема VI-4
Административные накладные расходы
Схема VII-I
Полные издержки на проданную продукцию
Схемы Х-4 и Х-5
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ
Земля, участок Схема V-I
Гражданское строительство
Схема VI-3
Издержки на меры
по защите окружающей среды
Схема V-2
Технология
Схема VI-I (62, 63)
Машины, оборудование
Схема VI-2
Осуществление Схема IX-2
Поток реальных денег
Схемы Х-8 и Х-9
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
Инвестиции в основной капитал
Схема X-I
Предпроизводственные расходы
Схема Х-2
Чистый оборотный капитал
Схема Х-4
Полные инвестиции
Схема Х-6
Источник финансирования
Схема Х-7
Балансовый отчет
Схема X-Il
Отчет о чистом доходе
Схема X-IO
ЧДД, ВНД
Схема Х-9
Рис. 6. Диаграмма информационных потоков для подготовки промышленных технико-экономических исследований
акционерного и заемного капиталов, держатель акций выигрывает от инфляции. Если должна быть возвращена долгосрочная ссуда, наличие инфляции облегчает задачу, так как реальная стоимость займа снижается. Следовательно, можно наблюдать, что инфляция зачастую позволяет устанавливать непропорционально высокую ставку заемного процента. Что касается фактического индекса доходности, то следует отметить, что, если внутренняя норма доходности (ВНД) определяется на основе постоянных цен, ее нужно сравнивать с реальной стоимостью денег. Другими словами, если ставка займа составляет X процентов, а коэффициент инфляции - Y процентов, реальная стоимость капитала составит X-Y процентов.
