Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
102 В США термин „пассивы" не включает акционерный капитал и резервы.
юз Рассмотрение коэффициента оборачиваемости, представленное в этом месте в первом издании, перенесено в более поздний раздел о финансовых соотношениях и показателях эффективности.
104 При расчете оборотного капитала учитываются изменения в запасах сырья, незавершенного производства и готовой продукции (о росте текущих активов - см. схему Х-4).
243
предполагаемых дивидендов. Данный аспект особенно важен в первые годы эксплуатации предприятия, когда выпуск продукции обычно значительно ниже установленной мощности, а бремя обслуживания долгов часто наивысшее. Это происходит, например, с кредитами поставщиков, которые обычно должны выплачиваться в течение 5-8 лет равными взносами.
На схеме Х-8 приведен пример интегрированного потока реальных денег, состоящего из операционных (фактических) и финансовых потоков и охватывающего периоды строительства, пуска и эксплуатации на полную мощность. Рекомендуется составление отдельной схемы потока реальных денег, показывающей также потребности в иностранной валюте и ее поступления. Данные для схемы финансового планирования берутся из схем X-I, Х-2 и Х-4 (инвестиции в основной капитал, текущие активы и краткосрочные обязательства), Х-7 (источники финансирования и погашение долга) и X-IO (поступления от продаж). Таблицы потока реальных денег тесно связаны с проектируемым балансовым отчетом, поскольку кумулятивный остаток наличности, полученный в схеме потока реальных денег для финансового планирования (который никогда не должен быть отрицательным), соответствует цифре в балансовом отчете. Отток реальных денег для уплаты налога получают из отчетов о чистом доходе, предполагая, что налог уплачивается в конце того же года, другими словами, что отсрочка уплаты налога не предоставляется.
Поскольку капитал часто бывает в недостаточном количестве, то общая тенденция неопытных проектоу строителей - удерживать предполагаемые финансовые потребности на как можно более низком уровне. Аналитик, рассматривающий проект, должен противостоять соблазну доставить удовольствие спонсорам исследования такими чрезвычайно низкими цифрами. Неудачное финансовое планирование в предынвестиционном исследовании будет мешать продвижению проекта как при получении разрешения от финансовых организаций, так и на гораздо более важном этапе осуществления проекта.
Для того чтобы пролить больше света на финансовую структуру инвестиционных предложений и облегчить окончательный выбор финансирования, следует рассматривать альтернативные варианты финансирования и включать их в каждое предынвестиционное исследование. Для каждой альтернативы финансирования должны рассчитываться проектировки таблиц потока реальных денег, чистого дохода и балансового отчета, а также те соотношения и показатели эффективности инвестиционных проектов, которые изменяются в зависимости от структуры и издержек финансирования.
При проектировке потребности в наличности обычно используются два следующих подхода:
.9 Прогноз потока реальных денег, основанный на отчете о доходе, когда этот отчет корректируется для безналичных статей. Результирующая цифра относится к средствам, полученным в результате операций. Рассматривая потоки реальных денег, не выявленных в отчете о доходе, получают окончательную ситуацию с состоянием средств для проекта
• Отчет о поступлениях и выплатах наличности, или кассовый консолидированный бюджет, отражающий первоначальный кассовый запас наличности, поступления за определенный период, ожидаемые выплаты и конечный кассовый остаток. Этот отчет обычно делят на подпериоды (возможно, на недельные или месячные интервалы)
Д. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ
Что касается инвестора, то инвестиционным критерием, преобладающим над всеми другими связанными с проектом деловыми целями, является финансовая осуществимость проекта. Это означает, что финансовая прибыль и на совокупный инвестированный капитал, и на оплаченный акционерный капитал достаточно высока. Однако интересы сторон касаются более широкой области критериев для принятия решения, чем критерий чистой прибыли на инвестированный капитал*05. Хотя достаточная прибыль важна для того, чтобы проект был одобрен, инвестиции обычно должны быть оправданными в более широком контексте, который для инвесторов и финансистов подразумевает любую выгоду, будь то чистая прибыль или выгоды не в денежной форме, получаемые непосредственно или косвенно в результате инвестиций. Для оценки инвестиций такие внешние, или косвенные, выгоды должны по возможности представляться в денежном выражении, если лица, принимающие решения, хотят использовать такие критерии для утверждения проекта.
105 См. выше, раздел Б.
244
Как упоминалось при рассмотрении финансовых отчетов, для финансирования проекта обычно используются различные источники средств. Каждая из сторон, заинтересованных в совместном финансировании, по логике вещей, должна иметь свои собственные критерии оценки, в том числе приемлемую минимальную прибыль на соответствующую долю капитала. Поэтому ТЭО должно рассматривать различные критерии решения, финансовая оценка должна проводиться и представляться так, чтобы все стороны, участвующие в принятии решения об инвестировании и финансировании, получили информацию, требуемую для определения их доли в проектируемой прибыли по отношению к другим сторонам, а также по отношению к их вкладам и ожидаемым финансовым рискам по проекту.
