Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
Инфляция должна учитываться при финансовом планировании, даже если относительные цены остаются в основном без изменений, поскольку может потребоваться дополнительное акционерное и заемное финансирование, для того чтобы справляться со значительными годовыми темпами инфляции, особенно во время фазы осуществления проекта (строительства и пуска)89. Потребности в оборотном капитале должны проверяться не только ввиду постепенного выхода на полную мощность, но также из-за увеличения инфляционного давления на статьи расходов, которые должны финансироваться из оборотного капитала. Следовательно, при проектировании оборотного капитала нужно применять - в отношении местных и импортных материалов, коммунальных услуг, трудовых ресурсов и т.д. - различные темпы инфляции. Что касается прогнозов продаж, недостаточно проектировать объем продаж; следует также предвидеть изменения цен.
Если относительные цены с течением времени значительно изменяются, аналитик сталкивается со сложной задачей оценки будущих темпов инфляции и ее влияния на относительные цены, а также с необходимостью решения об использовании текущих или постоянных цен. Использование постоянных цен может все же потребовать некоторых корректировок для учета ожидаемых изменений в относительных ценах. Если анализ проводится с использованием текущих цен, аналитик должен предвидеть будущие темпы развития инфляции. В этом случае возможные темпы инфляции должны прогнозироваться постатейно - для основных статей издержек и поступлений - с тем, чтобы учесть любые значительные изменения относительных цен на местные или импортируемые товары и услуги.
Горизонт планирования и срок жизни проекта
Планирование понимается как сознательно программируемая деятельность, которая сосредоточена на объективном рассмотрении будущего. Прогнозы и предположения относительно будущего должны быть четко сформулированы и проанализированы, для того чтобы найти оптимальный путь развития. Вот почему процесс планирования объединяет в себе футурологичс-ское мышление с тщательным анализом. Горизонт планирования проекта для лица, принимающего решения, можно определить как период времени, в отношении которого оно принимает решение по контролю и управлению своей сферы хозяйственной деятельности, связанной с проектом, или в отношении которого оно формулирует свой план инвестиционной или хозяйственной деятельности. Горизонт планирования, определяемый лицами, принимающими решения, также должен учитывать срок жизни проекта.
Экономическая жизнь, то есть период, в течение которого проект будет создавать чистую прибыль, зависит в основном от технического или технологического жизненного цикла основных компонентов предприятия, от жизненного цикла продукта и данной отрасли промышленности, а также от гибкости фирмы в адаптировании своей деятельности к изменениям деловой среды. При определении срока экономической жизни проекта следует оценивать различные факторы, в том числе:
• Продолжительность спроса (фазу жизненного цикла продукта)
• Продолжительность хранения и поставок сырья
• Темпы технического прогресса
• Жизненный цикл отрасли промышленности
89 B случае гиперинфляции необходимо также переоценивать основной и оборотный капитал ежегодно или даже чаще и превращать неизрасходованную ликвидность в краткосрочные инвестиции (например, облигации).
230
• Продолжительность эксплуатации зданий и оборудования
• Возможности альтернативных инвестиций
• Административные ограничения (горизонт городского планирования)
Очевидно, что экономическая жизнь проекта никогда не может быть дольше, чем его техническая или юридическая жизнь; другими словами, она должна быть меньше или равна более короткой из них. Для планирования проекта имеет значение только экономическая жизнь.
Учитывая, что накопленные чистые потоки реальных денег инвестиционного проекта - это функция периода времени, который охватывает ТЭО, горизонт планирования может оказывать существенное влияние на результаты финансового анализа. Поскольку величины, полученные для дисконтированных потоков реальных денег и различных коэффициентов прибыльности и эффективности, иной раз значительно изменяются на протяжении периода планирования, определение горизонта планирования в ТЭО часто является критически важной задачей. Поэтому при оценке инвестиционного проекта должна учитываться взаимосвязь между горизонтом планирования и сроком жизни проекта.
Риск и неопределенность
Инвестиционные проекты по определению относятся к будущему, которое аналитик не может прогнозировать с уверенностью. Поэтому финансовый анализ и оценка должны проводиться с учетом риска и неопределенности. Разница между риском и неопределенностью касается того, знает ли лицо, принимающее решение, о вероятности наступления определенных событий. Риск присутствует тогда, когда вероятности, связанные с различными последствиями, могут оцениваться на основе данных предшествующего периода. Неопределенность существует тогда, когда вероятности последствий приходится определять субъективно, поскольку нет данных предшествующего периода. Аспекты и методы финансового анализа в условиях неопределенности обсуждаются ниже в этой главе в разделе об анализе безубыточности, чувствительности и вероятностном анализе.
