Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований - Беренс В.
ISBN 5-85523-012-0
Скачать (прямая ссылка):
Будут обсуждаться такие важные аспекты финансового анализа, как основные критерии для инвестиционных решений, оценка вложений и отдачи проекта, горизонт планирования и срок жизни проекта, а также риски и неопределенность; затем будут подробно рассмотрены анализ издержек, основные принципы анализа хозяйственной деятельности, методы оценки инвестиций (дисконтирование и традиционные методы), финансирование, финансовая эффективность и финансовые показатели, финансовый анализ и оценка проекта в условиях неопределенности.
Глава заканчивается краткой характеристикой целей и общепринятых методов экономической оценки. Примеры различных схем, необходимых для финансового анализа, приведены в приложении к главе. Пример, представленный в Приложении 1 к настоящему Руководству, содержит исходную информацию и данные, требуемые для расчета всех схем, приведенных в главе X.
А. РАМКИ И ЦЕЛИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА
ТЭО, как упоминалось ранее, является инструментом для обеспечения потенциальных инвесторов, проектоустроителей и финансистов информацией, необходимой для того, чтобы решить, осуществлять ли инвестирование, а также финансировать ли такой проект и каким образом. Рамки и цели финансового анализа в значительной мере определяются содержанием понятия „инвестирование".
Инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды7<> в будущем77.
Основной аспект этого вложения заключается в преобразовании ликвидности - собственных и заемных средств инвестора78 - в производительные активы, представленные инвестициями в основной капитал и чистым оборотным капиталом, а также в создании новой ликвидности при использовании этих активов.
Вышеуказанное определение включает в себя все виды инвестиций, в том числе промышленные. С учетом этой характеристики становится очевидным, что финансовый анализ и окончательная оценка проекта подразумевают оценку (в том числе стоимостную) и анализ требуемых проектом вложений и ожидаемой отдачи, в том числе будущих чистых выгод, выраженных в финансовых терминах. Методы, применяемые для этой цели, следующие: анализ достоверности прогнозируемых характеристик проекта; анализ структуры и значимости проектируемых издержек и доходов с тем, чтобы определить критические переменные, могущие оказать заметное влияние на осуществимость инвестиций; определение и оценка ежегодных и накопленных финансовых чистых выгод, выраженных через прибыльность, эффективность или доход от инвестиций; учет фактора времени в отношении цен, стоимости капитала и решений, принима
76 Термин „выгода" в этом случае используется, чтобы показать, что цели инвестиционных проектов не ограничиваются чистым доходом, который рассматривается в отчете о чистом доходе.
77 См. P.M. Hawranek, „Investitionsentscheidungen - Entscheidungen ueber die Umstrukturierung von Leistungen in der Wirtshaft", в работе Entwicklungsmanagement, Beitrage zu einer neuen Dimension im internationalen Management, M. Hofmann and K. Schedl, eds. (Berlin, Duncker and Humblot, 1982).
78 Для получения или сохранения определенной структуры капитала, источниками средств для проекта могут служить привилегированные и обыкновенные-акции, облигации, использование нераспределенной прибыли, арендная плата и банковские ссуды (см. главу X, раздел E). Стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость каждого денежного источника. Эта средневзвешенная учитывает совокупную стоимость и желательные долговременные относительные доли каждого вида капитала, а также влияние инфляции.
224
емых в условиях неопределенности (нормальные деловые риски и риски, связанные с конкретным проектом).
Упомянутое выше преобразование ликвидных финансовых ресурсов (средств) в производительные активы (основной капитал и чистый оборотный капитал) и представляет собой финансирование инвестиций. Финансирование проекта включает в себя разработку соответствующей финансовой схемы с учетом условий, при которых средства могут стать доступными, и оптимизацию этой схемы с точки зрения предприятия и инвесторов.
Как отмечено выше, условия для положительной оценки инвестиций состоят в том, что технически реализуемое решение осуществимо и с финансовой точки зрения, что оно может быть реализовано в данной социально-экономической и экологической среде, определенной для инвестиционного проекта (социально-экономическая и экологическая осуществимость), и, вероятно, может продолжать быть осуществимым для минимального периода времени, определяемого лицами, принимающими решения, как горизонт планирования для их решений. Таким образом, рамки и цели финансового анализа следующие: определить, проанализировать и интерпретировать все финансовые последствия данного проекта, которые могут иметь отношение и значение для решений об инвестировании и финансировании.
Кроме того, финансовые анализ и оценка79 должны гарантировать, что для целей, определяемых лицами, принимающими решения, и в рамках доверительных уровней для данного ТЭО выполняются следующие условия:
• Наиболее привлекательная из возможных альтернатив проекта определяется в преобладающих условиях неопределенности
