Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
Предположим, что другие затраты и налоги (кроме налога на прибыль) на предприятии отсутствуют. Ставка налога на прибыль — 24%. В следующие четыре года предполагается, что объемы производства будут расти на 20% ежегодно, цена продукта будет снижаться на 3% в год, прямые затраты на единицу продукции будут снижаться на 5% в год. Найти ожидаемые доходы, величину чистой современной стоимости и внутреннюю норму доходности. (NPV= 7,006 млн. руб.; IRR = 69%.) 9.10. Для осуществления инвестиционного проекта компания формирует дополнительный капитал из следующих источников: а) облигационный заем (5-летние облигации, номинал — 10 млн руб., купонная ставка — 10%, цена размещения — 9 млн руб.); б) при-
248
вилегированные акции (номинал — 1000 руб., фиксированный дивиденд — 50 руб., 5000 акций); в) нераспределенная прибыль (15 млн руб.).
Предприятие предполагает выплатить дивиденд по обыкновенным акциям (которые уже находятся в обращении) 200 руб. в расчете на одну акцию и в дальнейшем увеличивать его на 5% в год. Ставка налога на прибыль — 30%. Рыночная цена одной обыкновенной акции — 2000 руб. Найти ставку дисконтирования. (11,05%.)
9.11. Показать, что данный денежный поток не имеет внутренней нормы доходности.
0-й год
1-й год
2-й год
250
-750
625
Найти внутреннюю норму доходности скорректированного денежного потока (0-й год привести к первому, ставка дисконтирования — 15%). (35,1%.) 9.12. Найти внутреннюю норму доходности и модифицированную внутреннюю норму доходности, если денежный поток инвестиционного проекта имеет следующий вид (ставка дисконтирования -10%):
0-й год
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
-1000
-500
400
3000
1000
(IRR = 47,1%; MIRR = 34,7%.)
9.13. Показать, что приведенный ниже денежный поток имеет две внутренние нормы доходности. Найти внутренние нормы доходности и модифицированную внутреннюю норму доходности при ставке дисконтирования 20%. (IRR1 = 25%, IRR2 = 400%, MIRR = 18,5%)
0-й год
1-й год
2-й год
-432
2700
-2700
9.14. Для реализации инвестиционного проекта необходимы покупка земельного участка, постройка здания, приобретение и монтаж оборудования, денежные потоки по которым представлены следующим образом (тыс. руб.):
0-й год
1-й год
2-й год
Стоимость земли
-2000
0
0
Здание
0
-2000
-1000
Оборудование
0
0
-5000
249
Оборотный капитал формируется в размере 15% прироста выручки от реализации следующего года. Срок эксплуатации здания — 20 лет, оборудования — 10 лет. Амортизация начисляется равномерно.
С третьего года начинается производство продукции, которое продолжается — 10 лет. Предполагается производить продукцию в следующих объемах (тыс. ед.):
Годы
3-й
4-й
5-й
6-й
7-й
8-й
9-й
10-й
11-й
12-й
Объем
производства
100
120
150
200
200
300
250
200
150
100
Цена единицы продукции в третьем году — 2 тыс. руб. Переменные затраты составляют 50% выручки от реализации. Условно-постоянные затраты в третьем году равны 50 млн руб. Среднегодовой темп инфляции — 15%. Цена единицы продукции и условно-постоянные расходы будут изменяться в будущем в соответствии с темпом инфляции. Ставка налога на прибыль — 30%, цена капитала — 20%.
В конце срока действия проекта (в конце 12-го года) землю, здания и оборудование предполагается продать по рыночным ценам. Полученный доход включается в денежный поток как чистая ликвидационная стоимость. Чистая ликвидационная стоимость образуется как разница между ценой продажи и налогом на прибыль (убыток) от реализации. Налогом облагается прибыль от реализации как разница между рыночной ценой и остаточной стоимостью (первоначальная стоимость минус износ). Земля — неамортизируемое имущество.
Найти чистую современную стоимость и внутреннюю норму доходности. (NPV= 361,63 млн руб., IRR = 104%.) 9.15. Компания имеет следующую целевую структуру капитала: 25% — заемные средства, 15% — привилегированные акции, 60% — собственные средства. Цена заемного капитала — 25%, привилегированных акций — 12%, собственного капитала — 20%. Ставка налога на прибыль — 40%. Затраты на размещение новых акций составляют 10% стоимости выпуска. Дополнительно нужно привлечь 1 млн руб. Нераспределенная прибыль составляет 300 тыс. руб. Амортизация — 200 тыс. руб. Только 125 тыс. руб. можно получить по ставке 25%, свыше этой суммы цена заемного капитала составит 30%. Сколько будет стоить каждый рубль сверх 700 тыс. руб.? (19,6.)1
1 Учесть, что проценты за кредит и купонные платежи уменьшают налогооблагаемую прибыль; иена источника финансирования "амортизация" равна средневзвешенной стоимости капитаїа до привлечения внешних источников финансирования (эмиссии акций).
250
10. опционы
251
10.1. Цена исполнения европейского опциона колл — 100 тыс. руб., опционная премия — 3 тыс. руб. Построить графики зависимости результата данной финансовой операции от рыночной цены акции для покупателя и продавца опциона.
10.2. Цена исполнения европейского опциона пут — 129 тыс. руб. Опционная премия — 4 тыс. руб. Построить графики зависимости результата данной финансовой операции от цены акции для покупателя и продавца опциона.
