Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Экономика -> Аньшин В.М. -> "Инвестиционный анализ" -> 47

Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.

Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие — M.: Дело, 2004. — 280 c.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка): invest-analiz.djvu
Предыдущая << 1 .. 41 42 43 44 45 46 < 47 > 48 49 50 51 52 53 .. 107 >> Следующая


Рассчитываются следующие показатели:

Рентабельность Прибыль от реализации единицы продукции

единицы продукции Себестоимость единицы продукции

определенного вида

Рентабельность = Операционная прибыль объема производства Затраты

5.3. Рентабельность активов

5.3.1. Рентабельность совокупных активов:

? — Чистая прибыль ^од^ а Средние активы

5.3.2. Рентабельность собственных активов (собственного капитала):

Чистая прибыль _ _

RCK = —г-:—-—--:-(ROE).

ск Средний собственный капитал

5.3.3. Рентабельность производственных фондов:

Прибыль_

Основные фонды + Оборотные фонды

6. Оценка положения на рынке ценных бумаг

6.1. Доход на акцию характеризует потенциальный доход, которым располагают акционеры (предельная величина дивиденда в расчете на акцию):

EPS = Чистая прибыль - Дивиденды по привилег. акциям Общее количество обыкновенных акций

6.2. Ценность акции (Р/Е):

Рыночная цена акции

Р/Е =

Доход на акцию

133

Чем выше данный показатель, тем выше доверие фондового рынка к данному предприятию.

6.3. Рентабельность акции:

д _ Дивиденд на 1 акцию а Рыночная цена акции

6.4. Дивидендный выход характеризует долю дохода, выплачиваемого в виде дивиденда:

_ Дивиденд на 1 акцию Доход на акцию

6.5. Коэффициент котировки акций:

К = Рыночная цена акции кот Учетная цена акции

Учетная цена акции = Балансовая стоимость акционерного капитала/Количество обыкновенных акций в обращении.

Балансовая стоимость акционерного капитала = Рыночная стоимость обыкновенных акций + Эмиссионный доход + Реинвестированная прибыль.

Может быть также использован показатель (В/Af) соотношения балансовой стоимости (BV) и рыночной капитализации (MQ. Рыночная капитализация — это произведение рыночной стоимости акций на их количество в обращении:

В/M= BV/MC

Статистически прослеживается прямая зависимость между величиной В/M и доходностью акций компании.

Кроме того, значительный аналитический потенциал имеют следующие показатели:

Рыночная капитализация компании/Выручка от реализации; Рыночная цена акции/Чистый денежный поток в расчете на одну акцию;

Чистый денежный поток = Прибыль после уплаты налогов + Амортизация.

Глава 12

МИКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ: ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНЫ АКЦИИ

Важным аспектом микроэкономического фундаментального анализа является исследование факторов, определяющих теоретическую (справедливую) стоимость акций. Эта стоимость находится на основе использования нижеприведенных подходов.

134

1. Модель единичного периода — ситуация, в которой предполагается, что инвестор покупает акцию, держит ее у себя один год, а затем продает. Если P0 — текущая теоретическая цена акции, rs — требуемая доходность, которую предполагает получить инвестор от вложения средств в данную ценную бумагу, P1 — цена акции через год, q — темп прироста цен и дивидендов в будущем годовом периоде, то

P0 = Z)1Al + г) + P1Al + г,) = (Z)1 + P1)Al + г,), (12.1)

где Z)1 — дивиденд, выплаченный в конце периода.

Поскольку нам известен темп роста цены, то можем записать:

P0 = [D1 + P0(I + q)]/(l + г,) = D1Z(K5 - q). (12.2)

Данная формула существует для варианта, когда rs > q.

ПРИМЕР. Дивиденд, полученный в нулевом году, D0 = 4 долл. Предположим, что дивиденды и цены растут одним и тем же темпом q = 6%, требуемая доходность инвестора rs = 12%. Найти теоретическую текущую стоимость акции.

Решение. Dx = 4 (1 + 0,06) = 4,24; P0 = 4,24/(0,12 - 0,06) = 70,7.

Определение нормы прибыли. Если известны значения Z)0, Z)1 и q, то может быть определена доходность (норма прибыли):

P0 = [Z)1 + P0(I + + г).

Выразим норму прибыли из P0(I + rs) = Z)1 + P0(I + q):

rs = D1ZP0 + q.

2. Мультипериодная модель. В этом варианте исчезает один исходный элемент определения цены акции, а именно ее будущая цена (P1). Теоретическая цена акции P0 определяется как сумма будущего потока дисконтированных дивидендов:

P0 = Z)1Al + rs) + D2/(\ + г,)* + ... + Z)x /(1 + г,)* =

= S А/О + г,)'. (12.3)

Модель с нулевым приростом — частный случай мультипериодного подхода. Дивиденд по годам периода постоянен (темп его прироста равен нулю). Происходит трансформация в бессрочную облигацию: P0 = D1Zr5.

Модель постоянного прироста — также частный случай мультипериодного подхода. Предполагается, что темп прироста дивиденда является постоянной величиной (см. разд. 4.3):

Z)1 = Z)0(I + q)9

D2 = Z)0(I + q)\

Л) = S A)O + ?)7(1 + О'-

t =i

135

Рис. 12.1

Осуществив преобразование в соответствии с формулой суммы геометрической прогрессии, получим: P0 = D{/(rs — q) — формула Гордона (см. форм. 4.8).

Третий частный случай — модель супернормального (переменного) роста (рис. 12.1), или прироста дивиденда, превышающего среднеотраслевой прирост.

Предположим, что некоторое время величина дивиденда компании растет темпами, превышающими среднеотраслевые. Через это время супернормальный прирост переходит в среднеотраслевой.
Предыдущая << 1 .. 41 42 43 44 45 46 < 47 > 48 49 50 51 52 53 .. 107 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed