Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
Решение. Qc = 30 ООО 000/(60 000 - 45 000) = 2000 штук. Столько единиц продукции должно выпустить предприятие, чтобы окупить затраты;
оплан = (30 000 000+15 000 000)/(60 000 - 45 000) = 3000 штук. Это объем производства, необходимый для получения брутто-прибыли в размере 15 млн руб.
Рычаг — это механизм, позволяющий осуществить большую работу с меньшим усилием. Производственный рычаг означает возможность достижения большего результата (темпа прироста) в увеличении прибыли при меньшем усилии по увеличению объема производства, и, соответственно, при снижении объемов производства снижение прибыли будет происходить быстрее за счет наличия в структуре затрат условно-постоянной части.
Рассмотрим, как соотносятся темпы прироста брутто-прибыли и объема выпускаемой продукции. Запишем уравнение:
Q(P- V) - F= E
120
Так как величины /?, v и F фиксированные, прирост прибыли полностью определяется приростом объема продукции:
AQ(p - V) = AE.
Темп прироста брутто-прибыли определится следующим образом:
AE _ AQ(p - у)
^Q- — темп прироста объема продукции.
Тогда соотношение темпов прироста брутто-прибыли и объема продукции выразится так:
V - АЕ • Ag - Ag(/7 ~ v> g - g(P~v) _ "Р ? * Q Q(p-v)-F AQ Q(p-v)-F
Qc
=-— уровень производственного рычага;
E
Уровень (степень) производственного рычага (операционного леве-риджа) показывает, на сколько процентов изменяется величина брутто-прибыли при изменении объема производства на один процент.
Объем выпускаемой продукции, как правило, растет меньшими темпами, чем брутто-прибыль, в результате существования постоянных расходов, которые не возрастают пропорционально объему производства.
Часть цены, сформированная для покрытия постоянных расходов, после преодоления критической точки способствует увеличению прибыли предприятия. В этом проявляется эффект производственного рычага.
При снижении объема производства уровень прибыли снижается более быстрыми темпами. Предприятие с высоким удельным весом постоянных затрат является более рискованным.
Производственный рычаг является рычагом первой ступени. Рычагом следующей — второй — ступени может быть назван финансовый рычаг.
Финансовый рычаг влияет на прибыль после уплаты процентов и налогов.
Дополнительно введем обозначения:
/ — сумма процентов за кредит;
/ — ставка налога на прибыль;
NE — прибыль после уплаты процентов и налогов:
NE = (E- Г) • (X - t).
Поскольку величины Iw / являются фиксированными, изменение чистой прибыли определится изменением брутто-прибыли:
ANE= AE(X - і).
121
Темп прироста чистой прибыли может быть рассчитан следующим образом:
ANE _ ДД1 - /) _ AE NE (?-/)(1-0 E- Г
Соотношение темпов прироста (изменения) чистой прибыли и брут-то-прибыли называется уровнем финансового рычага. Уровень финансового рычага
V АЕ • АЕ - Е
Фр E- Г E E - Г
Уровень финансового рычага показывает изменение чистой прибыли на один процент изменения брутто-прибыли.
Эффект заимствования (в общей постановке эффект финансового рычага) показывает вклад заемных средств в изменение рентабельности собственных активов.
Рассмотрим показатель рентабельности всех активов, исчисленный по брутто-прибыли:
о- E . CC + ЗС'
E = R(CC + ЗС),
где CC — собственные средства; ЗС — заемные средства; R — экономическая рентабельность.
Теперь выразим величину чистой прибыли:
NE = [R(CC + ЗС) - / • 3C](I - t) = R - CC(I -/) + (*- 03C(I - /),
где CC — собственные средства; ЗС — заемные средства; R — рентабельность по брутто-прибыли;
NF ЗС
1 * = R(I - 0 + (R " 0(1 - 0-
CC v 4 v /v 7CC ЗС
(R- /)(1 - t)-QQ — эФФект заимствования.
Отсюда видно, что, чем больше коэффициент финансового рычага, тем больше эффект заимствования, а чтобы эффект заимствования был положительной величиной, необходимо выполнение неравенства R > L
Комбинированный рычаг. Он показывает воздействие изменения объема продукции на изменение величины чистой прибыли:
Укр = У • Уфр — уровень комбинированного рычага; у - (?' с . E _ Q-с
кр E E-I E-I
122
Глава 11
МИКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ: АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
Микроэкономический фундаментальный анализ может быть рассмотрен в двух вариантах: анализ финансовой отчетности предприятия и анализ факторов, определяющих цену акции на основе исследования действия факторов. В данном пункте исследуется первый аспект проблемы.
11.1. Методы финансово-экономического анализа
Можно выделить следующие методы финансово-экономического анализа:
горизонтальный анализ, или метод динамических коэффициентов; вертикальный анализ, или метод структурных коэффициентов; метод мультипликативных факторных моделей; метод расширения факторной системы; метод сравнительного анализа; методы индексного анализа.
Горизонтальный анализ. На основе этой группы методов определяются тенденции изменения экономических и финансовых показателей деятельности предприятия.
