Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
Таблица 10.5
Страна
Предкризисный период 1997 г.
Кризисная фаза 1997 г.
1998 г. (до августа)
США (DJIA)
0,89
-0,19
-0,26
Япония
0,05
0,47
-0,81
Корея
0,08
0,67
-0,8
Индонезия
-0,52
0,65
0,58
Мексика
0,97
0,13
0,81
Бразилия
0,78
0,48
-0,34
Коэффициенты корреляции доходностей (январь—апрель 2002 г.) по различным индексам приведены в табл. 10.5а3
Таблица 10.5а
NASDAQ
XETRA
FTSE
Madrid
Hang
Nikkei
100
DAX
100
SE
Bovespa
Seng
225
NASDAQ ЮО
1
XETRA DAX
0,64413613
1
FTSE 100
0,21336622
0,0123803
1
Madrid SE
0,15369913
0,0732768
0,753986
1
Bovespa
0,36608588
0,4327042
0,158009
0,150907
1
Hang Seng
0,56847473
0,4330163
0,085049
0,117939
0,232062
1
Nikkei 225
0,18815616
0,2390571
0,355632
0,364736
0,256653
0,1886822
1
PTC
0,10464991
0,1007891
0,362614
0,2859
0,206795
0,212856^5
0,174934
1 Сбор информации и расчеты проведены А. Третьяковым.
2 Расчеты проведены А. Родиным.
3 Расчеты проведены С. Салий.
117
10.3. Отраслевой анализ
Цель отраслевого фундаментального анализа — оценить инвестиционную привлекательность отрасли, в которую предполагается осуществлять инвестиции. Инвестиционная привлекательность может быть охарактеризована рядом параметров, наиболее существенными из которых являются:
темпы роста объемов производства;
темпы роста цен на факторы производства, используемые в отрасли (затраты на приобретение сырья, материалов, комплектующих, оплату труда);
рентабельность производства и активов; скорость оборота капитала;
наличие изобретений и законченных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), потенциально могущих стать эффективными нововведениями;
уровни производственного и финансового рычагов.
Анализ темпов роста объемов производства необходим для понимания перспектив сбыта продукции и расширения рынка. Как видно из табл. 10.6, изменение объемов производства крайне неравномерно в различных отраслях экономики.
Таблица 10.6
Темпы роста объемов производства в январе—апреле 2002 г.
Отрасли промышленности
Январь-апрель 2002 г. в % к январю—апрелю 2001 г.
Эл е ктроэ н ер гети ка
96,7
Топливная
105,7
Черная металлургия
100,6
Цветная металлургия
108,7
Химическая и нефтехимическая
100,6
Машиностроение и металлообработка
101,0
Лесная, деревообрабатывающая
и целлюлозно-бумажная
101,2
Стройматериалов
106,5
К отраслевым особенностям могут быть отнесены особенности структуры затрат на производство и некоторых вытекающих отсюда показателей. Речь может идти прежде всего об отраслевой специфике соотношения условно-постоянных и переменных звтрат.
Условно-постоянные затраты — затраты, совокупная величина (F) которых не изменяется при изменении объема производства. Напротив, в расчете на единицу продукции постоянные затраты уменьшаются с ростом объема производства (Q)9 а переменные затраты остаются постоянными (рис. 10.2, я, б).
118
Рис. 10.2. Условно-постоянные затраты: на единицу продукции (а); на совокупный объем продукции (б)
Объем производства, при котором выручка от реализации продукции равна затратам на производство, называется критическим объемом или точкой безубыточности (??с). Если объем производства ниже критического, то предприятие находится в зоне убытков (см. рис. 10.3), в противном случае — в зоне прибыльности.
Затраты, выручка, прибыль
Зона убытков
Зона прибыльности
Переменные затраты
Объем производства
Рис. 10.3
Предприятие должно знать свою точку безубыточности, чтобы планировать объем производства и прибыль. Введем следующие обозначения:
р — цена единицы продукции; V — переменные затраты на единицу продукции; Q — объем производства в натуральном измерении; F — условно-постоянные затраты на производство, т.е. совокупная величина расходов;
E — брутто-прибыль (прибыль до уплаты процентов и налогов); Q • р — объем реализованной продукции; Q • V — совокупные переменные затраты.
Можем записать следующие равенства:
Qp-Qv=F+ ?,
119
где (F + E) — маржинальный доход, он включает постоянные затраты и прибыль и определяется вычитанием из выручки от реализации переменных затрат;
Q(p - V) = F + Е. В точке безубыточности прибыль равна нулю (E = 0):
Q0(P-V) = F9
где Qc — критический объем производства:
ft -jh-
где (р - v) = с — удельный маржинальный доход, т.е. маржинальный доход на единицу продукции.
Если необходимо найти объем производства, обеспечивающий плановую брутто-прибыль в размере ?план, формула преобразуется следующим образом:
F+ E
O— план
план
ПРИМЕР. Пусть
р = 60 тыс. руб. на единицу продукции; V = 45 тыс. руб. на единицу продукции; F= 30 млн руб.; E = 15 млн руб.
Определить критический объем производства (точку безубыточности) и объем производства, который позволит достигнуть желаемой (плановой) прибыли.
