Научная литература
booksshare.net -> Добавить материал -> Экономика -> Аньшин В.М. -> "Инвестиционный анализ" -> 24

Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.

Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие — M.: Дело, 2004. — 280 c.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка): invest-analiz.djvu
Предыдущая << 1 .. 18 19 20 21 22 23 < 24 > 25 26 27 28 29 30 .. 107 >> Следующая


rJS = [(10,7 - 10,5)/10,5] • 365/(120 - 70) = 0,139; гн. = (10,7/10,5)365А,2°- 70> - 1 = 0,148.

64

В каких случаях случаях целесообразно применять простую или сложную ставку при определении доходности? На наш взгляд, если инвестор предполагает сразу реинвестировать средства, полученные от продажи финансовых инструментов, и делать так регулярно в течение года, то целесообразно использовать сложную ставку. Если финансовая операция с краткосрочными инструментами носит разовый характер, то правильнее применять простую ставку. В последнем случае целесообразность применения простой ставки вытекает из того, что в случае длительности холдингового периода, равного году, инвестор продал бы данный финансовый инструмент с доходом, в 365/А/ раз большим, чем тот, который он получил бы при владении финансовым инструментом только в течение холдингового периода.

6.3. Доходность и риск инвестиций на рынке акций

Каждая отдельная ценная бумага обладает собственной характеристикой взаимосвязи риска и доходности. В основном действует прямая зависимость — чем выше доходность, тем выше риск. Наименее рисковыми считаются государственные ценные бумаги. Они же обладают низкой доходностью.

Для случая отсутствия дивидендных выплат коэффициент доходности можно определить по формуле

г= (Px-P0)ZP0, (6.12)

где P0 — стоимость ценной бумаги в начальный период; Px — стоимость ценной бумаги в конце периода.

Если учесть возможные дивиденды, то формула преобразуется следующим образом:

г = KPx + Dx) - P0VP0 = Dx/P0 + (P1 - P0)ZP0, (6.13)

где г = [дивидентная доходность] + [курсовая доходность].

Мерой риска является среднеквадратичное (стандартное) отклонение доходности (о).

Инвестор должен выбрать актив с приемлемым для него соотношением доходности и риска. Множество таких соотношений (рис. 6.2) определяет кривую безразличия инвестора.

Все инвестиционные портфели, находящиеся на одной кривой безразличия, равноценны для инвестора. Любой портфель, находящийся на кривой безразличия, расположенной выше и левее, является более предпочтительным, чем портфель, находящийся на кривой, находящейся ниже и правее (сравним портфели Е, F и С, D на рис. 6.2). Необходимо иметь в

65

Риск

Рис. 6.2

виду, что кривые безразличия не пересекаются. Крутизна кривой характеризует склонность инвестора к риску (см. рис. 6.3). Для любого инвестора можно построить бесконечное множество кривых безразличия.

Рис. 6.3. Низкая склонность к риску (высокая степень избежания риска) (а); высокая склонность к риску (низкая степень избежания риска) (б)

Рассмотрим динамику доходности г по акциям компаний А и В за ретроспективный период (см. табл. 6.1).

Отрицательное значение может иметь место при снижении рыночной цены акции. Акция с большим разбросом доходности является более рисковой. Таковыми являются акции компании В.

Составим ряд распределения доходностей (см. табл. 6.2) и на его основе построим гистограммы доходностей по каждой акции (рис. 6.4, 6.5).

а

б

Таблица 6.1

Период

Коэффициент доходности г, %

А

В

2 3 4 5 6 7 8 9 10

5 6 10 12 25 18 10 8 18 14

-10 10 4 20 25 10 50 12

-10 18

66

Таблица 6.2

Интервал

Частота

Частость (вероятность)

Частота

Частость (вероятность)

Меньше О

0-5

5,1-10

10,1-15

25,1-20

Свыше 20

Сумма

1

4 2 2 1

10

0,1 0,4 0,2 0,2 0,1 1

2 1 2 1 2 2

10

0,2 0,1 0,2 0,1 0,2 0,2 1

Как видно из графиков, значения доходностей по бумаге А (рис. 6.4) в большей степени концентрируются вокруг среднего значения, а по бумаге В (рис. 6.5), напротив, рассредоточены по горизонтали.

Частость

0,6 0.5 0,4 0,3 0,2 0,1-

Акция А

10

15 20 Рис. 6.4

25

30

Доходность

Частость

0,6-0,5 0,4 0,3

0,2 0,1

—і— -10

Акция В

—г-

25

10

15

20

30 Доходность

Рис. 6.5

Показатели оценки доходности и риска активов

L Среднее (ожидаемое) значение уровня дохода по ценной бумаге Среднее значение доходности может быть определено по фактическим данным прошлого (ретроспективного) периода (они называются историческими (ex post)):

F = lrt/n, (6.14)

67

где rt — доходность в период / (/ = 1, п), п — количество временных периодов.

По данным табл. 6.1, получаем: rA = 126/10 = 12,6%, гв = 129/10 = = 12,9%.

Историческое среднее значение часто используется для оценки будущих значений доходности. Если известно прогнозное распределение вероятностей доходности, то будущее ожидаемое (ex ante) значение доходности может быть определено так:

Е(г) = Хгт-рт, (6.15)

где гт — доходность т-хо уровня; рт — вероятность появления в будущем дохода с т-и уровнем (т — порядковый номер элемента ряда, ранжированного по возрастанию доходностей).

Если оценки вероятности определять по историческим данным, то вероятность получения дохода т-то уровня определится по формуле:

Pm="Jn> (6-16)

где пП1 — количество наблюдений дохода на уровне т.

Если будущее распределение вероятностей соответствует историческому, результаты расчетов по формулам (6.14), (6.15) будут одинаковыми.
Предыдущая << 1 .. 18 19 20 21 22 23 < 24 > 25 26 27 28 29 30 .. 107 >> Следующая

Реклама

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed

Есть, чем поделиться? Отправьте
материал
нам
Авторские права © 2009 BooksShare.
Все права защищены.
Rambler's Top100

c1c0fc952cf0704ad12d6af2ad3bf47e03017fed