Открытая экономика и проблемы ее регулирования - Амосова В.В.
Скачать (прямая ссылка):
1 4- І =------------
E
(3)
E
(4)
,Л Сакс Дж.Д.. Jlapcn Ф.Ь. Мак|ч>жопочикл. 1 лоГшіми.ін подход. - М.. Дело. 1996. -С.702.
і
21
(6)
(7)
Тогда внутренняя процентная ставка і равна сумме; иностранной ставке процента і* плюс форвардная оценка (F, - Е,)/Е,.
Форвардная оценка может быть различной’ если F1 > E1. то имеет место скидка, и і > і*; если F, < E1. то будет премия, і* < і. Соединив уравнение (5) и (7). полу чим
Отсюда фо|ша|)дш>1и курс есть сумма ожидаемого обменного курса следующего периода и произведения текущего обменного курса и выраженной в процентах премии за риск, связанного с вложениями во внутренние ценные бумаги вместо зарубежных.
Для долгосрочного периода. как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.
Согласно международному уравнению Фишера г, = г,*, для оценки долгосрочных периодов используется реальная процентная славка, которая одинакова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алгоритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:
1) Г = І - 71°
2) Г-Г* = (І - 71е) - (І* - 71е)
3) і - і* = (Е,,і - E.)/ Е, - условие непокрытого процентного
паритета НІ ІП
4) (Е,.| - E,)/ Е, = к .і - 71., і * - условие паритета покупательной
способности ППС
5) і - і* = ті - ж* і *
6) І - 71 ,, = І* + 71ц*
г г*
7) г = г*.
где г - реальная процентная ставка, і - номинальная процентная ставка; 71 - у ровень инфляции.
Ус. IOUiiSf pea. ILIioi о пропет ною парш е га
22
При этом следует отмстить, что различия в уровнях инфляции стран погашаются изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют.
Несмотря на то что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.
Пос.іедспшя ограничения дннження капкі и.іа
Под ограничением движения капитала понимается набор мер. препятствующие свободному переливу капитала из одной страны в другую Эти меры могут быть направлены на сдерживание притока капитала из-за границы, другие наоборот - оттока капитала из страны.
К числу мер по регулированию движения капитала можно отнести: 1) административное регулирование возможностей выхода резидентов на внешний рынок капиталов: 2) влияние собственных намерений страны по поводу сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки: 3) риск и проблемы принудительного исполнения обязательств относительно международных договоров заимствования и кредитования.
1) Когда осуществляется полное регулирование движения капитала, то это может привести к финансовой автаркии, т.с. изоляции от внешнего мира, функционированию экономики при отсутствии внешнеэкономических контактов с заграницей. При такой ситуации внутренние процентные ставки не будут равны мировым (г f г*), сальдо счета текущих операций будет равно нулю в каждом периоде NX=O. внутренние сбережения и инвестиции будут равновесны I=S.
2) Влияние на мировые процентные ставки могут оказывать только несколько промышленно развитых стран. Ha совокупном рынке равновесная процентная ставка устанавливается при условии равенства мировых инвестиций мировым сбережениям. Формально данное утверждение может быть представлено слсдч юіцим образом
I(T) + I (г*) = S(T) + S(r*), где г — внмренняя процентная ставка, г* - мировая процентная ставка14.
Проделав несложные преобразования, получим S(r) - I(r) = - (S (г*) - I (т*)|. другими словами, счет текущих операций крупной
u Ma ин IvMpiipoRaHiioM мироном рынке каптала .и рої иронаннме сбережения мої у г быгь npc/iciais-iciiM как Sv = Si+S?+S*+ ...+S11. а совокупные ннкееіштн - Iv = I,-tl.fi,+ ...4 Im Ioi да при рам юиеонон мировой см икс г* — St = Iv.
23
промышленно развитой страны1S равен счету текущих операций остальных государств мира с противоположным знаком NX (г) = - NX
(г*).
3) Риск неполучения долга может быть ограничен уровнем ссуды. Кредиторы Monт осуществить и целый набор прямых санкций: замораживание предоставления новых кредитов, отмены краткосрочного кредитования для регулирования экспортноимпортных операций, подрыв внешней торговли должника и т.д.1,1 Эффект оттока и притока капитала в результате ограничения движения капитала может быть определен с помощью премии контроля капитала (Пкк), рассчитанной как отклонение от покрытого процентного паритета (ППП):
Пкк' = (i, - i,*) - (F1 - E1VE1, где і,, і,* - соответственно внутренняя и мировая процентные ставки.
F1 - годовой форвардный куре;
В, - валютный курс.
Если Пкк > 0. то данное ограничение препятствует оттоку капитала, покрытый доход по зарубежным активам больше дохода по внутренним активам. Если Пкк < 0. то ограничение препятствует привлечению капиталов из-за рубежа17.
Если ограничения эффективны, то выравнивание доходности по внутренним и внешним активам невозможно. Внутренняя процентная ставка становится независимой от нормы доходности по вложениям в активы за границей.
